恒指调整季，锦欣生殖纳入恒生综指与港股通名单

作者：格隆汇·memory

8月16日，恒生指数公司宣布了截至2019年6月28日恒生指数系列季度检讨结果。此次恒生指数公司对恒生中国企业指数、恒生综合大中型股指数、恒生综合大中型股指数等多个指数进行了“换血”，这些变更将于2019年9月9日（星期一）起生效。

恒生综指新增24家个股

具体来看，基准指数（香港市场）方面，恒生综合指数此次新加入了24只个股，并剔除了28只个股，调整后共计480只个股。此次加入恒生综合指数名单的公司，包括一家大型股翰森制药（3692.HK），三家中型股：中国东方教育（667.HK），锦欣生殖（1951.HK），美的置业（3990.HK）以及20家小型股，涵盖医疗保健业，消费类，地产建筑业，金融业等各领域。

图表一：恒生综合指数加入名单

数据来源：恒指公告，格隆汇整理

除调整恒生综合指数外，在医疗保健的细分领域相应指数上，此次也做出相应调整。恒生医疗保健指数此次加入包括阿里健康（0241.HK），方达控股（1521.HK），锦欣生殖（1951.HK）以及翰森制药（3692.HK）四家公司，并调出华谊腾讯娱乐（0419.HK），调整后共计35只个股。

图表二：恒生医疗保健指数调整名单

数据来源：恒指公告，格隆汇整理

在恒生港股通中国内地医疗保健指数调整名单中，加入阿里健康（0241.HK），锦欣生殖（1951.HK）和翰森制药（3692.HK）三家公司，调出先健科技（1302.HK），华润医疗（1515.HK）和神威药业（2877.HK），调整后共计20只个股。

图表三：恒生港股通中国内地医疗保健指数调整名单

数据来源：恒指公告，格隆汇整理

 锦欣生殖被纳入恒生综指及港股通

虽然恒生综指共计有480只股票，但已经涵盖了港交所主板上市股份总市值的约95%，相比起港股全市场共计2420只股票（截至2019年8月16日收盘统计），具有代表性与稀缺性，为投资者提供了一项全面的香港市场指标。

恒生综指每半年进行一次检讨，每季进行指数调整。衡量指数调整的标准，要求从港股候选池中选出市值前94%的公司，然后进行流动性比率判断，满足市值和流动性的要求即可进入恒生综合指数。按照平均市值来计算，锦欣生殖平均市值超于200亿港元，成功入选恒生综合指数中型股。

而对于纳入港股通的标准，目前有两种方式，一种方式是以“A+H”股架构进行上市，其中H股会被纳入港股通，另一种方式则为标的股票先进入香港恒生综合指数，小型股在考察期内的市值大于50亿港元，或者为大中型股，才能被纳入港股通。

作为辅助生殖第一股的锦欣生殖，今年6月25日在港交所上市，上市后备受外界看好。根据Frost&Sullivan数据显示，全球不 孕 不 育患病率从1997年的11%升至2017年的15%，并随着现代不健康的生活方式以及环境转变等因素情况下，辅助生殖服务（ARS）在中国和美国2018年销售额合计75亿美元。锦欣生殖自2003年起以及成为中美领先的ARS服务机构之一，按照IVF治疗周期计算，锦欣目前在中美两国分别占据3.1%和1.9%的市场份额。

不 孕 不 育率的上升带来辅助生殖的服务需求不断扩大，行业的稀缺性以及牌照限制和技术的壁垒性，将使锦欣生殖吸引更多投资者的目光。此次恒指调整能够同时被纳入恒生综指以及港股通范围，无疑是锦上添花。

纳入指数范围，能够为锦欣生殖在资本市场提供更好的流动性。一方面，加入港股通名单，能够吸引南下资金，引来大陆投资者通过港股通方式进行投资；另一方面，恒生综指作为上百家偏股型基金投资的业绩比较基准，以及指数的跟踪标的，其成分股在基金配置恒生综指时能获得被动投资，更能吸引众多机构投资者的青睐。

 往期被纳入恒生综指的个股表现

那么，往期被纳入恒生综指的个股表现又如何呢？

 根据WIND的数据显示，在近一年被纳入恒生综指的个股当中，共计有四家医疗保健行业股票，分别为今年3月份被纳入的药明康德（2359.HK），以及三家去年9月被纳入的平安好医生（1833.HK），希玛眼科（3306.HK）以及同仁堂国药（3613.HK）。

四家公司中，在正式调整纳入的前后，除一家并无明显成交金额有所变化外，均出现纳入当天大幅增加成交金额状况，成交金额几乎翻倍。而在年度涨幅上，四家平均年度涨幅23.52%，远高于恒生综指收益率-0.36%。

图表四：近一年被纳入恒生综指的医疗保健板块个股表现情况

数据来源:WIND，格隆汇整理 单位：港元 数据截至2019年8月16日收盘 

而观测恒生综指，从历史PE/PB的数据统计的角度来说，处于机会期之下是投资的黄金时机。从恒生综指2001年编排至今，以动态市盈率为统计值，将机会值，中位数以及危险值分别对应了其中20%，50%，80%的三个分位点。当前恒生综指PE值为9.49倍，低于20%的分位点9.63倍，这意味着从历史的角度而言，目前恒生综指估值较低，可作为投资参考标的考虑，挖掘被低估的价值。

图表五：恒生综指历史PE/PB

数据来源：WIND，格隆汇整理

此时加入恒生综指以及港股通的锦欣生殖，一方面拥有最佳投资时机，恒生综指动态市盈率处于机会值之下，有望进一步回暖，另一方面拥有优质的公司成长空间。2017年以及2018年营业总收入同比增长分别92.24%以及39.19%，净利润同比增长12.79%以及68.65%。随着辅助生殖服务在中美两国不断渗透，根据花旗等5家投行预测，2019年锦欣生殖净利润预估将达到5个多亿，同比增幅或超190%。双重利好情况下，调整名单后的锦欣生殖，相较于其他例如爱尔眼科，通策医疗等专科型连锁品牌，30多倍的PE值仍处于较低水平，值得期待与关注。