发行定价13至15美元，房多多（DUO）具备怎样的投资价值?

作者：格隆汇 喵皇

北京时间10月24日，中国最大的在线房产交易平台房多多更新了招股书，公司将发行1.75亿股A类普通股，即700万股ADS，发行价格区间为13-15美元／ADS，最高募资金额为1.05亿美元。

房多多的证券代码为“DUO”，摩根士丹利、花旗集团、瑞银集团、中金 公司和香港尚乘集团（AMTD）将担任本次发行的联席承销商。

一、房多多融资历程回顾

房多多是中国居住服务领域的领先互联网科技公司。作为一家快速成长的公司，房多多也受到了不少机构投资者的看好。提交招股书之前，房多多共经历过四轮融资。公开资料显示：

2012年9月，房多多获得600万人民币的天使轮融资，投资方为德迅投资；

2013年7月，房多多获得6000万人民币的A轮融资，投资方为CA-JAIC China Internet Fund、鼎晖投资、分享投资；

2014年7月，房多多获得5250万美元的B轮融资，投资方为嘉御基金、光速安振中国创业投资基金、鼎晖投资；

2015年9月，房多多再次获得2.23亿美元的C轮融资，投资方为方源资本。

随着产业互联网时代的到来，房多多更加意识到复杂的房地产交易最重要的不是流量而是服务，深度挖掘经纪人的作业痛点，充当经纪人与其他房地产专业人士、购房者、卖房者及交易相关服务提供商连接的桥梁，建立了一个独立开放的在线交易生态。这也意味着房地产交易服务从消费互联网向产业互联网全面升级。

通过技术和资源结合的思路，建设房地产交易服务的基础设施，房多多赋能全国超百万经纪人，逆势取得出色的业绩，并将于资本寒冬中迎难而上登陆纳斯达克，成为一家公众公司。那么房多多的基本面及未来发展空间如何？

二、中国最的大在线房产交易平台投资价值如何？

判断一个公司的投资价值，既要看公司的财务状况，也要看公司所处的行业及行业地位。尤其是处在高速发展阶段的公司，行业市场空间和自身竞争力是重点考虑的因素。

1、营收高增长，利润率持续提升

房多多的财务数据亮眼，营业收入呈现高增长的态势。2019年上半年，房多多的总营收为16.04亿元人民币，同比增长55.4%。据房多多估计，公司今年前九个月的营收将不少于23.5亿元人民币，同比增长51.5%。

净利润是公司发展质量最主要的指标。2017年房多多已经实现盈利，净利润率为0.04%，2018年提升至4.56%。2019年上半年的净利润约为1亿元人民币，同比增长166.6%，净利润率提升至6.25%。

房多多的规模效应正在凸显，边际成本逐步降低，员工效能增加。数据显示，房多多的每位员工产生的收入从2017年的80万元人民币提升至2018年的170万元人民币，2019年上半年由2018年同期的78.4万元人民币增长至100万元人民币。2019年上半年，平均每位员工服务的经纪人数由2018年同期的554人增长至684人。

2、处于行业领先地位，服务超百万经纪人

用户是互联网公司最重要的资产，从用户数来看，房多多服务百万房地产经纪商户，已成为中国最的大在线房产交易平台，处于行业领先地位。

此处为什么不用互联网流量或者买房用户数计算呢？很简单，很多人一辈子只买一次房，而经纪商户每天都在和房子打交道，基于房地产交易高额、低频的特性，经纪人作为连接供需双方的纽带，不仅不可或缺，反而愈发重要。

数据显示，截止2019年6月30日，在中国近200万名房地产经纪商中，房多多平台已经拥有超过107万注册经纪商，渗透率超过50%。2019年上半年，在房多多平台实现闭环交易的经纪人数量为30071人，同比2018同期的14391人增长109%。2019年上半年，房多多的闭环交易总额（GMV）为913亿元人民币，同比2018年同期的456亿人民币，增幅为100.2%。

此外，房多多招股说明书中披露，2019年上半年，房多多平台上的新房代理项目多达1895个，二手房发布大约120万条。就平台通过对上游的房地产开发商房源的获取、对交易全链路资源的聚合，并对下游房地产经纪商的赋能来看，房多多服务的经纪商总数、在平台做到生意的经纪商规模和其在平台完成交易总额，都是比较稳定且可见增长的。

3、面向产业互联网，不断进行技术创新

随着流量红利消失，越来越多的互联网企业转向B端寻求市场机遇。产业互联网作为一个全新的领域，未来有很大的想象空间。

在房地产交易中，B端经纪商户作为连接供需双方的纽带，未来会越来越重要。房多多承诺做独立平台，以经纪商户为核心，为他们量身打造SaaS产品和服务，例如经纪人SaaS“多多卖房”、经纪公司管理SaaS“多多云销”等，帮助他们提升交易效率。

从0开始搭建房地产交易平台需要的技术工具，涵盖从保证真房源及经纪人动态共享的楼盘字典，到打造中国房地产经纪人的信用体系，再到用于房源、客户、资金及交易管理的全面系统服务等等，不仅需要资金和技术投入，而且因为没有先例可以借鉴，更需要不断进行技术创新的洞察和商业模式的迭代。

目前不管是房源数据库、注册经纪商户数还是技术工具方面，房多多已铸就护城河。作为行业先行者，房多多将持续受益于市场规模的增长以及自身的技术投入和资源聚合能力提升后的长期回报。

三、结语

根据弗若斯特沙利文报告，2018年中国住宅地产交易佣金收入总额为1241亿元人民币，预计2018年至2023年中国住宅地产交易佣金收入总额的年复合增速将高达22.6%。面对房地产交易服务的蓝海市场，房多多未来的发展具有巨大的潜力。

规模扩大回报率提升、产量增加边际成本趋零、建设生态系统是互联网公司的三个显著特征。房多多平台服务经纪人数量的增长、经纪人在平台上完成闭环交易比例的提升以及自身不断提升的运营能力都将有助于房多多形成平台的网络效应，实现规模化增长。