华熙生物科创板上市 颜值经济下的"网红股"成色几何？

作者：格隆汇 夏以勋

11月6日， "故宫口红"制造商华熙生物(688363.SH)在科创板上市，作为当下颜值经济时代里的网红概念股，其吸引了资本市场的眼球，获得了较大关注。这一点也表现在公司的股价上，其上市首日即高开高走，股价一度涨至92.2元，并最终报收85.10元，较每股47.79元的发行价上涨超过78%。而上市仅3日，华熙生物股价就突破100元，最高涨到103.88元。尽管后续几日股价有所震荡，但目前仍然稳定在95元上下。

作为玻尿酸行业龙头华熙生物在科创版上市能够获得市场的看好与其所处的优质赛道和良好的基本面分不开。就在上市之际，公司还公布了今年前三季度的业绩数据，公司整体经营情况保持高速发展的势头，这也为资本市场的股价利好带来了支撑。

接下来不妨就公司的投资价值予以分析：

1、身处千亿朝阳产业，拥抱"颜值经济时代"

在颜值经济当道、美丽消费盛行的当代社会，"透明质酸钠"（即玻尿酸）成为美丽的代名词，华熙生物扎根于这一强劲靓丽的朝阳产业中，伴随行业的快速成长持续进化，而其自身也处在行业龙头位置，享受着行业发展带来的机遇。

当前从销量来看，全球透明质酸原料的排名前五的生产企业均为中国企业，按照市场占比大小依次为华熙生物（36%）、焦点生物（12%）、阜丰生物（10%）、东辰生物（8%）和安华生物（7%）。华熙生物作为行业龙头占到了市场份额的三分之一并远超第二名。

近年来，伴随颜值经济崛起，透明质酸市场规模呈现快速增长态势。根据弗若斯特沙利文调查报告显示，2018年全球透明质酸原料总销量达到500吨，化妆品、食品、医药级增速分别为18%、20%、22%。报告预测，2023年，全球透明质酸原料市场销量有望达到1150吨，复合增长率高达18.1%。聚焦国内，中信证券研报预计，2020年，中国透明质酸美容针市场需求将增长至2000万-3000万毫升，成为一个1000亿元级别的市场。而且除了医美，玻尿酸还有很多应用领域，如眼科、骨科、胃肠科等医疗医药领域。还有化妆品、食品、计生、洗护等消费领域，目前领域还在不断拓展。

伴随行业规模的快速扩大，行业内公司尤其是龙头企业的增长前景也将十分值得期待，华熙生物有望成为其中最大的受益者。

2、高市场占有率助力业绩高增长，上游垄断地位毛利率优势凸显

在行业景气度高背景下，华熙生物凭借自身优势不断提升市占率，而受益于此公司也有着不俗的业绩表现。

2016到2018年公司营收从7.33亿元升至12.63亿元；净利润则从2.69亿元升至4.24亿元，营收净利保持快速增长的姿态。聚焦今年公司的三季报表现，其发展势头依旧强劲。今年前九月，华熙生物实现营收12.88亿元，同比增长48.97%，实现归属于母公司的净利润达4.16亿元，同比增长30.57%。

医药级产品往往存在技术和资质壁垒，因此往往也有着较高的毛利率。

作为以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，华熙生物处在产业链的上游，技术领先，成本优势明显。目前华熙生物玻尿酸发酵产率已达 10-13g/L，远高于文献报道的行业最优水平 6-7g/L。单位透明质酸生产成本大约是行业平均成本的二分之一。同级别原料产品中公司单价更低，相比于同行业尤其是海外企业具备显着的价格优势。

当前市场上获得国家药品监督管理局批准的产品相对较少，华熙生物则已成为国内唯一取得玻璃酸钠药用辅料批准文号和原料药批准文号并通过GMP认证的企业。而公司在国内乃至国际上所获得的资质也较同行更全面。伴随整个行业高准入壁垒，其作为上游头部生产企业已经基本形成了垄断地位，华熙生物2018 年玻尿酸产量近 180 吨，产业化规模居于国际前列，龙头地位带来的高议价能力也进一步奠定了公司高毛利率水准。

数据显示，2016年至2018年公司的毛利率分别达到77.36%、75.48%、79.92%。

3、产业链深度布局 强研发持续构筑核心壁垒和成长新动能

透明质酸钠为高分子材料，生产工艺较为复杂，技术壁垒也较高。华熙生物在行业内则拥有微生物发酵法生产透明质酸的核心知识产权。此外根据国家知识产权局的中国和多国专利审查信息查询系统，发明专利的数量中，华熙生物及其子公司授予的发明专利31项，海外发明专利4项。这也反映了公司具备核心竞争技能，并十分重视研发创新。根据相关资料，目前华熙生物已布局92项在研项目，其中注册检验及临床阶段12项、注册阶段4项，不断投入的在研项目为公司未来的发展带来了想象空间。

华熙生物拥有三大研发中心分布在济南、上海和法国，拥有研发团队人员208人（截至2019年3月31日）。除了内生性研发的培养，华熙生物还非常注重外源性研发的挖掘和开拓，积极打造 "产学研"模式，为研发和产业布局构筑了良好的创新闭环。公司不断加强与高校科研院的技术交流，借助自身微生物发酵技术平台优势，帮助广大高校科研院所项目孵化、科研成果转化。目前公司与美国哈佛大学、清华大学、江南大学、山东大学、天津科技大学等国内外高校和科研机构，在分子生物学、细胞生物学、皮肤健康、肠道菌群、组织工程应用技术等方面展开合作，对透明质酸等生物活性物质进行功效机制研究。

另外关注到产品层面，目前华熙生物拥有医药级、外用级及食品级透明质酸原料近200种产品规格，从产品注册资质来看，华熙生物医药级产品在国内取得7项注册备案资质，与此同时其在国际上还取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度在内的注册备案资质21项，具有全球注册资质全面的独特优势。

当前，华熙生物还构筑了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。而透过公司在更多应用领域的拓展，华熙生物也有望保持着持续的成长动力。

4、结语

凭借故宫口红这一爆款IP华熙生物(688363.SH)进入大众视野，如今成功登陆代表前沿科技发展方向的科创板。公司扎根"颜值经济"这一时代风口，在产业链上深度布局，借力行业的发展扩大和自身的不断构筑的核心优势，不断抢占行业先机，实现快速成长。上市不是终点，而是企业发展的又一个新的起点，在新一轮资本的助力下，华熙生物未来在蓝海市场还将有望持续表现，值得期待。