新高教集团董事长连续增持释放积极信号，估值修复何时展开？

作者：格隆汇 夏以勋

独董和董事长持续出手增持公司股票彰显信心

港交所信息显示，新高教集团（2001.HK）董事会主席李孝轩分别于12月19日增持公司股票43.5万股、12月20日增持61.8万股，两日合计增持105.3万股。若按照这两日均价计算，增持股票涉资接近290万港元。实际上，根据港交所信息披露，自5月以来，李孝轩主席累计增持公司股票405.3万股。

这是继上个月独董黄文宗通过慈善基金增持后（目前黄文宗慈善基金合共已持有公司股票27万股，而黄文宗持有新高教的好仓则增至38.4万股），董事长李孝轩再次对自家上市公司新高教集团果断进行增持，所以，公司内外董事持续对公司增持的行为，显示出他们对公司长期价值和发展前景看好的积极信号。

教育板块关注度回温，新高教集团处于行业估值洼地

根据Wind资讯系统终端提供的数据显示，众研究机构对新高教集团的上调盈利预测比例由9月27日的8.33%在10月4日大幅提升至40%的比例。在此可以看出，无论是公司内部人士还是卖方的专业研究机构，对新高教的业绩和内在价值的提升都是有一定信心和把握的。

（数据来源：wind）

首先从港股教育服务板块来看，目前其整体市盈率PE（TTM）约为23倍，一年前曾跌破20倍，而在两年前（新教育政策出台前）这个行业整体市盈率超过30倍。今年下半年以来，教育行业整体估值逐步回升的趋势日益明显。

高等教育是受该政策影响最小的细分领域之一，加上港股的高教板块，有稳定派息的习惯，大部分个股每年派息2次（中期息和末期息），且派息比例较高，派息比例维持在归母净利润的30%左右，所以在港股市场内，颇受长期投资者及机构投资者青睐和关注。

而对比行业的整体平均估值，新高教集团（2001.HK）截至2019年12月24日收盘的PE（TTM）为13倍，跟其在行业细分领域所处的位置，显然是不匹配的，就目前来看，新高教集团处于教育行业估值的洼地，若公司基本面表现扎实，业绩得到持续释放和证实，这种估值上不匹配的状况有望逐步得到纠偏。

公司基本面稳固，持续向好趋势不改

新高教优质的业绩，也向市场证明了其的基本面并未发生任何改变，而且持续向好的趋势越发得到巩固。

根据公司最新公布的业务运营情况，新高教于2019/2020学年，旗下所有学校的在校人数增加至11.35万人，同比增加21%；若撇除尚未完成并表的甘肃学院，总在校人数也有10.53万人，同比增长13%。

2015/2016至2019/2020学年，新高教总在校生人数的年复合增长率高达40%，增速领先行业大部分竞争对手。而其在校生人数的体量，在港股高教股中亦排名靠前。

学费方面，新高教所有学校的平均学费于2019/2020学年预期将达10,995元人民币，同比增长11%。其中，已并购部分的平均学费预期将达10,847元人民币，同比增长9%。

值得一再强调的是，由于新高教所处的区域发展因素，旗下高等院校的平均学费水平大幅低于全国平均水平。2018/2019学年，新高教的平均收费水平就较全国平均低39.1%。随着学校内涵建设和办学质量的不断提升，学费提价的潜力充足和预期强烈。

依靠着强劲的学生人数及学费成长能力，在不需要依靠外延并购的前提下，结合公司管理层给出的业绩指引，新高教经调整归母净利润在未来三年的复合增长速度预期将维持在25%的高水平附近。

目前位置适合长期布局，稳健回报亦不乏惊喜之处

以上数据不难看出新高教集团的内生性增长向好、未来业绩处于稳定释放期，并且成长的确定性高，加上公司管理层团队在外延式并购方面也有长期的战略性策略考量和布局，相信会为公司未来业绩带来锦上添花的惊喜。

由于公司盈利的内生性增长有望维持在25%左右，加之考虑公司目前所处的位置和估值水平，这一因素更能为投资者获取稳健的投资回报增添了确定性；上市以来，新高教的派息比例保持在30%左右，每年亦派两次息，因此，成为新高教的股东将得到长期稳定，且持续增长回报的几率应该是比较大。同时，结合这次新高教集团董事长增持事件来看，公司估值再次迎来了回归的契机。