戈碧迦即将北交所上会，毛利率逐年下滑，产品存在滞销风险

公开信息显示，北京证券交易所上市委员会定于2024年1月18日上午9时召开2024年第3次审议会议，将审议湖北戈碧迦光电科技股份有限公司（以下简称“戈碧迦”）的首发事项，保荐人为中信建投证券股份有限公司。

戈碧迦从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售，公司光学玻璃被广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯、高端工艺品等应用领域。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，虞顺积持有公司25.32%股份，为公司的控股股东；虞国强控制的秭归桐碧迦企业管理咨询中心（有限合伙）持股合计882万股，虞顺积和虞国强父子二人合计控制公司32.78%的股份，为公司实际控制人。

发行前股权结构图，图片来源：招股书

虞顺积是个50后，小学学历，曾在浦江县从事个体木工加工业务，还从事过个体铝合金装潢业务；1985年起虞顺积开办浦江县浦阳中怡夹珠厂，从事水晶加工零售，任厂长；2009年创立湖北戈碧迦光电科技股份有限公司，担任公司董事长，2021年5月因换届不再担任公司董事长，如今在公司任战略顾问。

虞国强是个70后，1993年6月毕业于浙江省金华市浦江县虞宅中学，高中学历。他曾在浦江县浦阳中怡夹珠厂从事水晶加工零售，后来还做过水晶灯饰贸易，2009年公司创立后担任董事、总经理，如今为公司董事长。

本次申请上市，戈碧迦拟募集资金用于特种高清成像光学玻璃材料扩产项目、光电材料研发中心建设项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

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毛利率逐年下滑

根据功能和应用领域的不同，戈碧迦将产品划分为光学玻璃及特种功能玻璃两大类，光学玻璃以折射率、色散系数等光学常数为主要技术指标，特种功能玻璃以抗跌耐摔、防辐射、耐高温高压为主要技术指标。

报告期内，公司光学玻璃的营收占比呈下滑趋势，特种功能玻璃的营收占比有所上升。受光学玻璃整体行业以及市场竞争加剧影响，戈碧迦光学玻璃产品的整体收入存在持续下滑的风险。同时戈碧迦生产的特种功能玻璃主要包括防辐射玻璃、纳米微晶玻璃等，防辐射玻璃主要客户为南通盛平，纳米微晶玻璃唯一客户为重庆鑫景，特种功能玻璃单一客户依赖风险。

公司的主营业务收入按产品类别的构成情况，图片来源：招股书

业绩方面，招股书显示，2020年至2023年上半年，戈碧迦的营业收入分别约2.23亿元、3.85亿元、4.29亿元、3.72亿元，对应的净利润分别为3479.47万元、5030.82万元、 4598.03万元、4818.26万元。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

经审阅，2023年1-9月，公司的营业收入约5.9亿元，同比上升98.43%；归属于母公司股东的净利润为8611.23万元，同比上升275.50%。

报告期内，戈碧迦的综合毛利率分别为33.31%、32.28%、25.02%和26.47%，与行业可比公司毛利率变动趋势一致，均受原材料价格上涨而存在下降趋势。

可比公司毛利率比较分析，图片来源：招股书

戈碧迦面临原材料价格波动风险。报告期各期，公司产品直接材料成本占主营业务成本的比例分别为47.03%、50.09%、58.83%及71.86%，占比较高，如果石英砂、稀土氧化物、化工原料等主要原材料价格出现持续较大幅度上涨，可能会增加公司的生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利能力。

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研发费用率低于同行均值

作为全球最大的光学玻璃生产基地，我国主要光学玻璃生产企业包括戈碧迦、成都光明、湖北新华光等，此外国内一些小规模光学玻璃生产企业在个别品种上也有一定的竞争力。如今传统光学玻璃市场竞争激烈，而特种功能玻璃领域的市场主要占有者为美国康宁、德国肖特等，戈碧迦在技术、设备等方面与之存在一定差距。

随着光电信息等产业的迅猛发展，新型光电材料需求日益扩大，对高品质、高性能光学玻璃的研究开发提出了更高的要求，同时特种功能玻璃产品及相关技术也在不断创新突破，公司需要紧跟市场需求进行技术更新迭代。同时随着下游产品的持续创新及应用领域的拓展，不排除新材料的出现替代玻璃材料，公司面临着产品和技术替代风险。

报告期内，戈碧迦的研发投入分别为1265.83万元、2286.51万元、1999.81万元和1558.52万元，占各期营业收入的比例分别为5.67%、5.94%、4.66%和4.20%，公司研发费用率低于可比公司平均值。

研发投入占营业收入比例与可比公司比较情况，图片来源：招股书 

戈碧迦存在产品滞销风险。由于公司产品牌号、种类较多，为了平衡产能与产量，会一次性生产一定产量以备销售，未来如果下游市场需求萎缩或公司对产品的市场需求总量预测错误，可能会导致产品滞销。

报告期各期末，公司存货账面价值分别约1.27亿元、1.48亿元、2.52亿元、2.62亿元，公司存货金额较大且呈逐年上升趋势，存货周转率分别为1.11次、1.81次、1.53次和1.02次，周转情况欠佳。

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结语

戈碧迦所处的光学玻璃市场竞争激烈，近年来，公司光学玻璃的营收占比已有所下滑，而在特种功能玻璃领域，戈碧迦与美国康宁、德国肖特等公司之间在技术、设备等方面存在差距，公司需要紧跟市场需求，加大研发投入，进行技术更新迭代来提升自身竞争力。