央企市值管理政策加码，中国再保险有望迎来价值修复周期

  12月18日，中字头再度掀起一波涨停潮，直接触发点还是日前的一则重磅消息。

  12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》(以下简称“《意见》”)。

  《意见》明确表示央企要将市值管理作为一项长期战略管理行为，健全市值管理工作制度机制，提升市值管理工作成效。同时，国资委会将市值管理纳入央企负责人经营业绩考核，强化正向激励。

  这意味着市值管理工作未来会自上而下地贯穿到央企日常经营活动之中，有助于提升央企以及下属控股的上市公司市值管理措施的力度、频率，使其市场价值能够得到充分释放。

  一、市值管理政策力度空前

  今年以来有关央国企上市公司市值管理的政策不断推出。

  1月，国资委表示，研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者。

  与此同时，证监会2024年系统工作会议中明确指出，大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。

  4月，国务院印发《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也就是资本市场新“国九条”，要求上市公司制定市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。

  11月，证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号—市值管理》，明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

  12月，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。

  凡此种种，不一而足。

  可以看到，政策端对于央企市值管理工作的重视程度到达了空前的程度。背后原因有几点。

  首先，有效的市值管理措施可以使央企控股上市公司的市场价值更准确地反映其内在价值和发展潜力，防止国有资产被低估，从而实现国有资产的保值增值，同时将资源向更有价值、更具发展潜力的业务和项目倾斜，提高国有资本的配置效率，提升国有经济的整体质量和效益。

  其次，过去央企市值管理存在透明度不足、信息披露不够及时等问题，影响投资者信心。新的政策要求通过量化指标和明确要求，促进央企提升市场表现和竞争力，提高投资者对央企的认可，增强投资者的获得感，有利于资本市场信心的强化。

  再者，市值管理是深化国资国企改革的重要内容和手段之一，以市值管理为契机，促使央企控股上市公司提升发展质量，有助于提升国有资本在资本市场的影响力和示范效应。

  政策面的持续加码，为央企上市公司在资本市场活跃度提升打破了桎梏，更为长期破净的央企上市公司价值回升带来了想象空间。

  港股保险板块估值承压，随着一系列刺激政策出台，宏观环境边际回暖为保险行业资产负债共振修复带来了机会，不少险企在2024年也经历了一波价值修复。中国再保险(以下简称“中国再保”)自今年以来股价涨幅领跑整个港股保险板块，不妨以其为例，进一步探究市值管理这条线索为相关企业回暖带来的助力。

  二、业绩与估值共振修复

  一般来说，上市公司的市场价值由业绩和估值两方面因素决定。

  业绩方面主要依靠良好的发展战略、过硬的核心竞争力，最终通过更高的经营质量得以体现。估值方面则依赖透明的投资者关系管理，与资本市场构建良好的沟通机制，让投资者能够充分理解、认同上市公司发展理念。

  这两方面，中国再保均有亮眼表现。

  今年上半年，中国再保实现保险服务收入517.84亿元(币种为人民币，以下同)，同比增长6.8%；归母净利润为57.27亿元，同比增长184.6%。

  可以看到，中国再保始终贯彻“发展有规模、承保增效益、投资要稳健”的经营理念，今年上半年集团合并承保利润在去年创历史新高的基础上持续向好，同比增长超过30%，各保险业务板块均实现承保盈利。在投资端，中国再保秉持稳健审慎的投资理念，今年上半年总投资收益96.47亿元，同比增长72.6%；年化总投资收益率4.66%，同比增加1.11个百分点。

  中国再保国际化布局取得的显著成效，2018年收购的“百年老店”英国桥社保险集团实现高质量发展，达成收购以来的最好业绩，实现规模利润双翻番，资本回报显著提高。这既提升了中国再保的国际影响力和行业地位，也为公司在全球市场中的长期发展打开了想象空间。

  在承保和投资两端协同发力下，中国再保近年来盈利持续改善，助力集团整体资产负债表修复，获得权威机构认可。

  2024年，全球最具权威性的信用评级机构之一A.M. Best(贝氏)再度确认中国再保的财务实力评级为“A级(优秀)”，评级展望“稳定”；长期发行人信用评级为“a+”，评级展望“稳定”。中国再保自2010年开展A.M. Best评级以来，连续15年获得“A级(优秀)”评级。另一大最具权威性的信用评级机构标准普尔正式确认中国再保的长期保险公司财务实力评级和主体信用评级均为“A”，评级展望稳定。

  另一方面，长期以来资本市场对再保险业务的理解远不如直保业务深刻，公司估值也相应受到压制。

  有鉴于此，中国再保近年来与资本市场保持良性互动，积极开展业绩发布会及路演活动，参加投行峰会，接待投资者调研，就公司业绩表现、战略成果等关键议题与资本市场深度交流，引导市场更加关注公司投资价值。同时，为了进一步提升信息传递效率，中国再保除了发布传统财务报告和业绩推介PPT之外，还会通过一图解读、短视频等可视化材料，更加清晰具体地向市场传播公司发展情况。

  尽管中国再保估值水平有所回暖，但仍处于相对低位。相信公司在央企市值管理政策指引下，这一状态会得到改变。

  三、结语

  央企市值管理被提升到了前所未有的战略高度，不仅是对央企经营业绩考核的一次重大调整，更是对资本市场健康发展的有力推动。在这一背景下，保险板块作为央企中的重要组成部分，其市值管理的重要性以及蕴藏的机遇不言而喻。

  在政策的引导下，港股保险板块估值承压有望得到转变，随着政策的逐步落实和市场信心的恢复，保险股的价值有望得到重新评估和提升。

  中国再保作为再保险行业的龙头企业，在政策支持、市场表现、业绩增长以及国际化布局等多个方面展现出了独特优势和潜力，理应在这场保险行业价值修复中获得更多红利。