华艺生态深主板IPO，业务依赖安徽市场，应收账款规模较大

近期，华艺生态园林股份有限公司（以下简称“华艺生态”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书，拟冲刺深主板，保荐人为浙商证券股份有限公司。

华艺生态的主营业务包括生态修复、园林景观建设及与之相关的设计、养护服务， 形成了“设计-生态修复及景观建设-养护”一体化的全产业链业务格局。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，华艺生态的实际控制人胡优华、范丽霞夫妇直接持有公司55.76%的股份，并通过合肥钟灵毓秀控制公司5.86%的股份，合计控制公司61.62%的股份。

股权结构图，图片来源：招股书

华艺生态的董事长兼总经理胡优华拥有硕士研究生学历，为正高级工程师、高级经济师、高级景观设计师，他曾在铁道部第四工程局从技术员做到工程师，还担任过铁道部第四工程局生活服务总公司园林分公司经理。范丽霞专科学历，曾是铁道部第四工程局印刷厂职工，后来还在铁道部第四工程局生活服务总公司工作过几年，如今是华艺生态内部审计部负责人。

本次申请上市，华艺生态拟募集资金用于补充生态修复及园林景观建设项目运营资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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业务依赖安徽市场

华艺生态着重打造生态修复和园林景观两大业务主线，积极布局养护业务。目前公司业务范 围覆盖河湖湿地等水系环境治理、山体公园建设、边坡复绿、绿廊绿道营造、口袋公园和智慧园林建设、家庭景观营造、绿色空间养护等多个细分领域。

具体来看，报告期内，华艺生态的主营业务收入主要来自生态修复和园林景观建设业务，养护服务的营收占比相对较小。

公司主营业务收入具体构成情况，图片来源：招股书

业绩方面，2020年至2023年1-6月，华艺生态的营业收入分别约6.28亿元、7.32亿元、7.84亿元、4.01亿元，对应的净利润分别为3482.75万元、5638.19万元、8244.3万元、3435.02万元。

值得注意的是，公司在上市前存在大额分红行为。招股书显示，2020年和2021年，华艺生态的现金分红分别为2400万元、3000万元，这两年的现金分红金额均占当期净利润的一半以上。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

报告期内，华艺生态的综合毛利率分别为19.84%、22.04%、22.57%和21.87%，其中2020年和2021年明显低于同行业上市公司平均值，2022年和2023年上半年与同行业上市公司平均值接近。

与同行业可比公司的综合毛利率对比情况，图片来源：招股书

华艺生态面临着原材料和劳务价格波动风险。报告期内，苗木、材料和劳务分包是成本构成的主要内容，占主营业务成本的比例分别为66.02%、59.22%、60.55%和62.37%，占比较大，未来如果苗木、材料和人工价格涨价，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。

报告期内，华艺生态来源于安徽省内的生态修复、园林景观建设业务收入占主营业务收入的比例分别为79.82%、82.76%、86.48%和81.02%，占比较高，存在业务区域集中的风险，未来如果安徽地区对生态修复、园林景观建设的规划发生变动，可能会影响公司的经营业绩。

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应收账款规模较大

华艺生态面临着行业竞争风险。自2017年住建部取消城市园林绿化企业资质作为承包园林绿化工程施工业务的条件后，多数地区以市政公用工程施工总承包资质作为投标环节重要评分依据，许多拥有市政公用工程施工总承包资质的大型市政工程类企业涌入生态修复、园林景观建设行业，行业竞争愈发激烈。

公司的客户主要为政府相关部门、政府授权的投资主体或国有性质企事业单位。报告期各期末，华艺生态的公司应收账款账面价值分别约5.93亿元、7亿元、5.25亿元、6.35亿元，占资产总额比例分别为53.31%、57.12%、41.45%和50.89%，占比相对较高，如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

公司应收账款情况，图片来源：招股书

报告期各期末，华艺生态的合同资产账面价值分别约1.43亿元、0.95亿元、2.11亿元、1.88亿元，整体呈上升趋势。公司各期末合同资产主要为项目施工过程中形成的尚未结算资产，未来如果客户因财务状况恶化或无法按期结算，公司可能发生合同资产大额减值，从而影响公司经营业绩。