REITs托底，机器人拉升：首程控股的“双引擎”逻辑拆解

  2025年7月10日，首程控股（0697.HK）在港交所公告：通过集中竞价交易回购1905万股，金额约3434.64万港元，成交价区间为1.79至1.80港元。短短30日内，公司已累计回购金额近3500万港元。

  从二级市场角度看，本轮回购行为不仅直接传递出公司对自身估值的信心，也释放出管理层稳定股价、增强股东回报的明确信号。而从长期基本面来看，首程控股正通过“REITs托底+机器人拉升”的“双引擎”战略，在港股市场构建出一套极具辨识度的产业资本范式。

  一、REITs板块：资产托底与现金流锚点

  REITs是观察首程控股基本面韧性的关键一环。作为国内最早推动公募REITs落地的市场参与者之一，首程控股在基础设施证券化路径上的探索已取得领先地位。

  2023年至今，公司已成功推动多个核心资产项目进入IDC REITs市场，涵盖数据中心、交通枢纽及产业园区等新型基础设施领域。在REITs“标准化、高分红、强监管”的规则框架下，这些项目不仅释放了现金流，也帮助公司完成了资产的流动性转化和资本结构优化。

  根据公司最新公告披露，旗下多个项目已进入国家级平准基金体系，成为政策层面鼓励的稳定收益资产类型。这种REITs运作能力，使得首程具备将重资产项目快速盘活的能力，为未来高成长业务提供稳固的资产“压舱石”。

  二、机器人业务：战略拉升的核心动能

  与REITs板块形成鲜明对比的是，机器人业务则构成了首程控股的高成长曲线与资本想象空间。

  2023年以来，首程控股陆续投资了宇树科技、云深处、星海图、加速进化等机器人领域的头部企业，并通过北京机器人产业发展投资基金多轮次战略加注，构建出清晰的“链主型投资组合”。

  在四足机器人赛道，宇树科技产品出货覆盖全球市场，2025年预计营收同比增长超100%，云深处科技则已在全国26省落地600+项目，并通过高频巡检场景形成强壁垒。在人形机器人与具身智能赛道，星海图成为“整机+智能”双轮驱动的代表选手，EDP开发平台与EFM基础模型均已被斯坦福李飞飞团队等顶尖开发者接入。据悉，首程在机器人领域的投资组合其账面回报已超3倍。

  更为关键的是，首程并非纯粹的财务投资者，其在停车资产、产业园区、政府项目资源等方面具备天然的场景优势。例如，公司通过北京首程机器人科技产业有限公司，已启动机器人4S综合门店、机器人体验店、租赁平台等一系列场景化配套体系计划，致力于为被投企业和签约企业提供落地、展示与测试平台，加速从技术到商业的闭环转化。

  三、双轮驱动：财务稳健+技术前沿的资本范式

  在港股整体估值承压、成长性溢价有限的背景下，如何兼顾“稳定分红”与“产业升级红利”成为市场关注的重点。首程控股的“双引擎”模式——REITs提供现金流与稳定性，机器人赋予高成长与资本想象空间——恰好回应了这一市场结构性需求。

  REITs板块对冲周期波动、释放估值锚点，构成稳健现金流基础；机器人板块绑定高景气技术主线，聚焦具身智能、低空经济、人形机器人等未来5-10年的爆发性赛道。两者合力，使得公司既可稳住现有分红派息体系，又可乘势突破产业上行周期，完成资本价值重估。

  随着港股市场风格从单纯“价值”转向“价值+成长”的平衡，具备“稳中求进”能力的产业资本平台型公司正受到越来越多投资者关注。首程控股以REITs作为现金流底仓、以机器人作为未来增长主线，形成了一套极具穿越周期能力的“资产+技术”组合模型。在回购与业务双重催化之下，未来股价表现值得持续关注。