再度猛拉！资金聚焦光模块

  本文作者 | 深鹏

  数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

  从业编号：A20260413000375

  4月7日以来，受美伊停战消息提振，全球股市快速反弹。

  A股创业板指近11日涨18.73%至3752点，逼近2015年历史高位，成为A股宽基指数领头羊。

  机构认为，以宁德时代、中际旭创为代表的前七大权重股合计占比已从2019年的10%飙升至50%，与MAG7占纳指比重高度趋同，"中国版纳指"成色十足。

  市场主线之一的AI产业链强势领涨。

  作为AI赛道的“优等生”，光模块无论在行业增速，还是股价修复上都拥有出色的爆发力，资金在细分领域集中引爆，OCS（光电路交换机）、CPO（共封装光学）与光纤概念股轮番发力，多只龙头标的股价屡创历史新高，走出了强势的独立行情。

  这样强劲的表现，同样为近期创业板人工智能指数的上涨提供支撑。

  今天创业板人工智能ETF南方（159382)涨4.72%，收盘价创历史新高，自去年5月9日上市以来涨179.84%，跑赢同期业绩基准(166.14%)。

  2026年，资金对光模块的聚焦力度持续加大。

  01

  超级景气周期

  周三，三大指数放量上涨，沪指涨0.52%重回4100点，创业板指涨1.73%续创11年新高。板块题材上，CPO、石墨电极、半导体板块涨幅居前；影视院线板块跌幅居前。

  光模块板块延续强势表现，晶赛科技30CM涨停，长光华芯20CM涨停，三安光电、永鼎股份、沃格光电等数只个股涨停。

  据已披露数据，从净利润增速来看，仕佳光子、长芯博创、光库科技、中际旭创等多家公司2025年净利润同比增幅超100%。

  中际旭创一季度业绩增速领跑，原定4月24日披露的业绩提前了一周。一季度营业收入同比增长192%，归母净利润同比大增262%。

  公司披露，很多重点客户已经下了今年的订单，也在积极准备2027年的早期订单。需求能见度方面，客户已经给到2026-2027年的需求指引，部分重点客户正在规划2028年的需求，有望在2028年进一步加大资本开支。

  下游AI算力需求井喷，800G和1.6T光模块持续上量，龙头公司直接吃到了这波红利。但把视线往上移，会发现整条产业链每一环都在喊渴。

  先看光芯片。EML芯片是高速光模块的核心器件，全市场产能满打满算最多5000万颗。按每个1.6T模块需要8颗EML算，这些产能只能满足600万只模块。剩下70%的缺口，得靠硅光方案去填。

  全球光芯片龙头Lumentum的CEO 4月10日在东京接受Bloomberg采访时表示:“大约两个季度内，2028年全年的产能就会被预订一空。"

  英伟达3月份连投三笔:Lumentum 20亿美元，Coherent 20亿美元，Marvell 20亿美元。合计60亿美元，全部指向锁定激光器芯片的长期产能。

  EML芯片产能集中且扩产策略相对保守，而且上游磷化铟衬底也同样紧缺。

  由于硅是问接带隙，无法高效发光。InP是唯一能同时实现激光产生、调制、放大和探测的单一材料平台。硅光方案越发展，InP的需求反而越大，因为硅光方案也都需要InP激光源。

  根据Omdia和Yole 2026年3月的报告，InP衬底的供需缺口超过70%，2027年这个缺口还将扩大至80%。衬底价格从每片800美元暴涨至2,500美元，急单突破3,000美元。交付周期从8周拉长到24至40周，预付30%到50%才能锁定产能。

  此外，AI数据中心的光纤需求是传统数据中心的10倍，现如今光纤也都在快速涨价。G.657.A2弯曲不敏感光纤，从32元涨到240元每芯公里，涨了650%。

  从光模块到光芯片，从衬底到铟原料，再到光纤基建，每一环都在告急。

  然而，需求维持高位的情况下，产能的渐进式释放反而熨平了周期波动，推动了头部厂商的量价齐升持续时间。也就是说，供给端的刚性约束，拉长了这轮景气周期的持续时间。

  二级市场方面，受消息面刺激，资金持续加注龙头，并且在赛道内部迁移。从一线龙头向二线扩散，扑向上游供给紧缺的核心器件、原材料等，带动了创业板公司股价上涨。

  ETF方面，创业板人工智能ETF南方(159382)近1个月日均成交额1.52亿元，最新规模21.56亿元，交投活跃。

  创业板人工智能ETF南方(159382)跟踪创业板人工智能指数，该指数被誉为全市场特色鲜明的"高光"指数，聚焦光模块等核心赛道，覆盖行业龙头，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）含量达38.99%。

  南方创业板人工智能ETF联接(A类：024725；C类：024726)为场外聚焦光模块的投资者提供了便捷工具。

  02

  高“光”时刻

  光模块龙头“易中天”连日上涨，股价屡屡突破新高。其中新易盛今天市值首次突破了6000亿，中际旭创更是直逼万亿市值。这两大哥带动下，创业板指、创业板人工智能指数也跟着拉高。

  但很多人心里犯嘀咕——光模块涨了两年，龙头PE动辄五六十倍甚至上百倍，为啥还能继续涨？

  市场对光模块的认知纠正主要集中在两个层面。

  其一，光模块厂并非简单的模组厂，而是一体化芯片企业。

  市场长期把光模块归类为劳动密集型的器件封装组装行业。逻辑很简单：光模块厂商采购光电芯片和器件进行封装，话语权受制于上游。而产业链价值集中于芯片和器件，封装环节利润薄、门槛低。

  但硅光和集成光路技术（PIC）改变了这一切。

  硅光和PIC不是产业链的简单升级，而是光通信的系统性重构。在传统分立方案中，光模块厂商的角色是"集成商"——买来各种器件，封装成一个成品。

  但在PIC架构下，头部光模块厂商通过将多路光器件集成于单一芯片，能够自主定义光路架构、主导工艺路线，从而掌握高附加值环节与产业链话语权。

  光模块产业正在从"组装模式"走向"芯片化制造"。利润率的变化印证了这一点：源杰科技2025年数据中心业务毛利率高达72.21%。客户中际旭创的1.6T硅光方案目标价800美金，EML方案则要900到1000美金，成本优势来自对芯片架构的自主定义能力。

  因此，核心能力从"采购组装"变成"芯片设计"，推动了市场对利润结构的重新审视。

  其二，光模块只是算力附属，增速跟随GPU出货量线性外推。

  在AI集群规模从十万卡向百万卡演进的当下，被市场否定了。

  原因在于，AI集群日趋模块化、分布式，GPU之间的互联延迟已经成为性能提升的瓶颈。网络互联效率构成了决定算力利用率的刚性约束。

  Networking在AI基础设施资本开支中的占比持续提高。据机构统计，光通信在AI基础设施资本开支中的占比，已经从传统约5%提升至15%到20%。

  这种变化体现在两个维度。

  一方面，光模块与GPU需求呈超线性关系。光模块需求并非随GPU出货量线性增长。随着算力平台升级与集群规模扩大，GPU与光模块的比例从1:2提升至1:3到1:5，因此光模块市场规模随着AI算力集群的扩张成倍增长。

  另一方面，光学正从传输层向交换层、计算层渗透。光通信正在演变为数据中心机柜内外的主流互连技术。其中Scale-Up是光学最大的增量空间——芯片间、板卡间的高速互联所需带宽，是传统Scale-Out网络的近10倍。

  4月初Google下单1200万只NPO光模块，总价约120到150亿美元。中际旭创拿了60%份额，新易盛拿了40%。一笔超过百亿美元的光模块订单，拿在两家中国龙头公司手里。

  03

  尾声

  当前AI产业已经过了早期概念炒作阶段，进入需求持续增长、订单兑现、业绩验证的发展周期，带动板块上涨的动力更多来自业绩而非情绪。

  AI算力需求从终端倒灌到上游，现在整条光通信产业链都在被拉紧，推动了本轮资金的重新定价。

  产业的结构性变迁颠覆了旧有认知，光通信如今已经成为了算力网络的主航道，头部光通信厂商受益AI算力建设带来的行业景气度。（全文完）

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