向综合能源服务商进阶，中国燃气的转型与价值重塑

  近期，中国燃气（0384.HK）发布2025/2026财年业绩，在地产行业尚未复苏、全球能源体系深刻变革的背景下，公司具备经营韧性，现金流表现尤为突出，派息率领先行业。

  传统主业企稳，用户基本盘持续夯实

  报告期内集团营收736.04亿港元，顺价机制落地、全链条成本管控的成效显著。全国26个省份天然气上下游价格联动政策加速铺开，集团下属项目居民气量顺价比例已达76.3%，终端气价传导逐步顺畅，毛差压制因素正持续消解。

  销量端展现较强韧性，全年天然气总销量达414.3亿立方米，同比增长3.7%。

  此外，LPG业务实现盈利质量的大幅跃升，经营性利润同比大增58.1%，在全产业链精益运营下，吨毛利显著改善，成为传统主业中超预期的亮点。

  中国燃气面对外部环境冲击，传统主业的经营基本盘并未松动。

  现金流连续创新高，高股息领先同业

  自由现金流是衡量“真金白银”盈利能力的核心指标，反映企业抗风险与抗周期波动的能力。

  报告期内，集团自由现金流达48.4亿港元创历史新高，同比增长3.8%，连续多年保持稳健增长态势，内生“造血”能力强劲。期末现金及现金等价物达122.9亿港元，较年初大幅增长38.8%，资金储备显著增厚。

  公司全年派息0.35港元/股，分红比例70%，股息率达6.2%，保持行业领先水平。充裕的现金储备与持续的自由现金流，为公司发展提供了充足的安全边际，也为稳定兑现股东回报提供了坚实支撑。

  新业务规模化突破，成长曲线加速成型

  新业务规模化落地正重塑公司长期成长逻辑，中国燃气紧扣“双碳”战略与能源转型趋势，综合能源业务多点开花：

  生物质能业务实现规模化落地，开辟工业用气增量新赛道。经过三年技术研发与试点打磨，生物质业务全年市场推广取得突破性进展，累计签约总量966万蒸吨/年。

  加速布局电网侧独立储能。稳固工商业储能现有基本盘，储能业务累计投运709.4MWh，整体签约规模为3.8GWh；售电业务成功构建AI技术支撑的电价预测模型，交易电量达73.3亿度，推动从“规模扩张”向“价值变现”升级。

  “双碳”战略深化，推动综合能源服务迈入万亿级市场。目前公司已初步构建多能互补与低碳发展格局，从单一管道燃气运营商加速向综合能源服务商转型，打造规模化第二增长曲线，有望进一步增强盈利能力，打开广阔成长空间。

  整体来看，主业毛差修复验证业绩底，现金流充沛筑牢安全底，新业务落地打开成长底。随着顺价机制全面落地、能源转型红利逐步释放，叠加持续优化的财务结构与清晰的转型战略，中国燃气的长期价值将被市场重新认知。