钟鼎资本投资企业震坤行(ZKH.US)纽交所上市

北京时间2023年12月15日晚间，中国领先的MRO采购服务平台震坤行(ZKH.US)正式在纽约证券交易所挂牌上市，成为中国MRO赴美第一股，也是两年半以来，市值规模最大的中概股。

震坤行在本次IPO中发行400万美国存托股票(ADS)，发行价为每股ADS 15.50美元。以此发行价计算，震坤行通过本次IPO募集 6200万美元(“绿鞋前”)，承销商另外享有60万股的ADS超额配售权。德意志银行、华兴资本、中金公司为本次联席承销商。

以发行价计算，震坤行的市值约为25亿美元。

值得一提的是，震坤行现有股东腾讯和加拿大养老基金(Canada Pension Plan Investment Board均参与本次认购发行，这表明了他们对震坤行未来长期价值的看好和对MRO大赛道的认可——其中，加拿大养老基金认购价值1000万美元的ADS，腾讯则认购价值500万美元的ADS。

震坤行董事长兼CEO陈龙现场发言表示：“我们来参加上市仪式，不只是来庆祝的，而是来郑重做出承诺：成为一家公众公司，我们将承担更多的社会责任，更加的公开透明合规，用更高的标准进行公司治理。”其强调，“无论是给股东更好的回报，还是成就员工和合作伙伴，都需要我们坚持以客户为中心，持续供应链深耕，为客户创造更大的价值。”

中国世界工业产值最大+数字化转型 催生4万亿MRO市场

震坤行工业超市成立于2014年，总部在上海。其通过建立行业基础设施，为客户提供一站式的工业用品(MRO)采购和管理服务，以及为行业上下游企业提供数字化和履约解决方案。通过MRO行业的数字化供应链建设，服务中国制造业和实体经济，帮助客户降低成本、提升效率以及供应链的数字化转型。

MRO(Maintenance维护、Repair维修、 Operation运行)，指在企业生产过程中不直接构成产品，只用于维护、维修及运行用途的非生产性物料。MRO 采购直接关系到制造企业的日常运营。 该行业起源于美国，成立时间较早的固安捷、法思诺等均是MRO的代表企业。

根据CIC报告，中国是世界上工业产值最大的国家，也是唯一一个拥有联合国国际标准产业分类中全部工业门类的国家。根据中国国家统计局的数据，2022年中国第二产业产值达到48.3万亿人民币，约占全球工业产值的28.2%。预计中国第二产业产值将以5.7%的复合年增长率增长，在2027年达到63.6万亿元人民币。

其中，中国MRO采购服务的市场规模2022年为30041亿元，从2022年到2027年的复合增长率为5.8%，预计2027年将达到39766亿元。随着互联网、SaaS、智能物流等技术和IT基础设施的快速发展，MRO采购也逐渐数字化，潜力巨大。据CIC报告，中国在线MRO采购服务的市场规模在2022年达到2354亿元，从2022年到2027年的复合增长率为29.2%，预计在2027年将达到8470亿元人民币。 2022年的在线渗透率为7.8%，预计2027年将达到21.3%。

中国相对较低的在线渗透率和在线平台之间的市场集中度，为领先的MRO采购服务平台带来了巨大的市场机会。也就是说，震坤行作为早期进入者，具有显著先发优势。

客户数、GMV、毛利率均大幅增长 客户留存率高达91%

震坤行的客户数量，从2020年的3万多家增加到2022年的5.8万多家，截至2023年9月30日的过去12个月，客户增长至6.4万家。其客户群呈现多元化，既有行业领先的大型企业客户，也有热衷数字化 MRO 采购流程的中小企业和微型企业。从客户所属行业看，在2022年的前500名客户中，GMV行业贡献值分别为：机械和电子行业24%，能源行业22%，资源行业21%(包括钢铁和有色金属、化工、建筑材料和矿产)，建筑行业5%(包括建筑和基础设施)，汽车行业12%，其他行业16%。

值得一提的是，在2020年GMV排名前500的客户中，约91%在2022年继续在震坤行平台完成了交易;2018年至2021年，震坤行客户的一年金额留存率(以GMV计算)分别约为140%、约130%、约150%和约100%。此外数据显示，2020年至2022年，震坤行前500大客户的平均支出增长显著，前 500 名客户的 GMV 平均从 2020 年的人民币 590 万元增至 2021 年的人民币 970 万元，并于 2022 年进一步增至人民币 1,010 万元。以上均可反映出震坤行拥有高质量和高黏度的客户群体。

财务数据上，2020年至2022年，震坤行的GMV分别约为50亿元、86亿元和94亿元，复合年增长率为37.3%;今年前三季度，震坤行的GMV约为79亿元，较2022年同期增长17.5%。震坤行的净收入分别为46.86亿元、76.55亿元和83.15亿元。今年前三季度，震坤行的净收入为62.77亿元，均较2022年同期有显著提升。

目前，震坤行发展规模化效益得到显现，2020-2022年公司毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%，到了2023年前三季度，公司毛利率为16.5%，毛利率水平整体攀升。得益于毛利率提升、管理费用率和履约费用率下降，公司经调整净亏损大幅缩窄。2020-2022年，公司经调整净亏损持续下降，2023年前三季度亏损同比缩窄42%，整体盈利趋势向好。

提募资用途及后续发展规划，震坤行在招股书中表示IPO募集所得资金净额的约30%将用于进一步扩大业务，尤其是继续发展行家精选产品线;约30%用于加强供应链能力和进一步提高履约效率;约30%用于潜在战略投资和收购;剩下部分则用于一般公司用途，包括营运资金需求、投资研发以继续建设基础设施和改善数字服务，以及拓展海外市场。

业内人士透露，明年年初震坤行的美国独立站即将上线，其将真正开始国际之旅，与更多的工业用品制造业伙伴一起服务更多全球客户。