招商证券国际：港股正处于下有底、上待催化的结构性底部
智通财经 
智通财经APP获悉，招商证券国际发布研报称，港股市场利空已近出尽，处于“下有底、上待催化”的结构性底部，短期上行依赖AI价值重估与盈利边际修复两大催化剂，8月中期业绩是关键验证时点。该行建议沿三条主线布局，科技股(尤其是互联网龙头)当前估值已消化悲观预期，其AI业务的用户入口与成本优势未被充分定价，具备显著重估空间; 高股息策略作为底仓配置价值突出，在险资等长期资金持续流入的支撑下，红利资产的现金流与派息稳定性构成重要防御; 有色金属受益于地缘冲突与资源安全战略，仍具价格弹性。
该行指，港股近期的持续疲软，核心源于盈利预期下修与资金流出形成的负向循环，恒生指数与恒生科技的盈利预期自5月以来持续下调，成为主要压力，而关键的南向资金转为净流出，个人与机构投资者同步减仓，加剧下行压力。
报告认为，短期来看，市场已接近悲观情绪极点，利空出尽，向上的核心催化在于两点，一是AI业务的价值重估，当前市场对互联网龙头仍按成熟期企业估值，几乎未计入AI叙事，忽视了其在国内市场的成本优势与用户入口价值，重估空间显著; 二是盈利的边际修复，随着非核心业务亏损收窄，基本面改善有望驱动估值快速修正。
报告续指，中长期来看，随着经济企稳与产业政策支持，港股盈利有望逐步修复，持续的科技投入将转化为长期增长动力，叠加其显著的全球估值洼地地位，市场具备趋势性上行空间，走势或呈慢牛特征。
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