Citadel看好沃什政策改革 美国10年期国债收益率有望保持稳定

智通财经APP获悉，尽管美联储新任主席沃什上任后推动一系列政策与沟通机制改革，Citadel Securities认为，沃什坚持将控制通胀作为首要任务，反而有助于增强市场对美联储的信任，从而稳定长期国债收益率，并降低债券市场要求的风险补偿。

Citadel Securities欧洲、中东和非洲(EMEA)固定收益销售主管Nohshad Shah在最新报告中表示，自上周美联储议息会议以来，美国国债市场最明显的特征是长期收益率相对稳定，而对货币政策更敏感的短端利率则出现明显波动。

数据显示，上周议息会议后，美国国债收益率曲线持续趋平。两年期与10年期美债收益率利差已从议息会议前约40个基点收窄至27个基点左右，两年期与30年期美债收益率利差也从约90个基点缩窄至71个基点附近。

市场人士认为，这反映出投资者正在重新评估沃什时期美联储未来的政策风格。

在首次以美联储主席身份主持议息会议时，沃什明显改变了过去数年的沟通模式。他不仅缩短了政策声明篇幅，还在新闻发布会上回避了市场对于未来利率路径的追问，并多次强调美联储将减少对前瞻性指引的依赖，更加专注于实时经济数据变化。

这一变化引发部分投资者担忧。他们认为，随着美联储减少政策预告，未来市场对于利率走向的判断难度将上升，债券波动性可能加剧，投资者也可能要求更高的“期限溢价”作为持有长期债券的补偿。

不过，Citadel Securities对此持不同看法。

Shah表示，如果美联储能够根据经济数据变化更快速、更果断地调整政策，那么其政策可信度反而会进一步增强。Shah表示：“市场需要适应一种新的美联储模式，它不会等到市场完全定价加息或降息之后才采取行动。”他指出，一个能够及时应对经济变化的央行，将有助于降低通胀长期化、通胀预期失控以及经济出现重大失衡的风险。

在这种情况下，美国10年期国债收益率，这一影响房贷利率、企业融资成本以及全球资产定价的重要基准，反而有望保持更高稳定性。

Shah认为，随着市场对美联储抗通胀决心的信任增强，长期债券所要求的期限溢价未来可能下降而非上升。

市场波动指标也显示出类似迹象。衡量美国国债市场波动率的重要指标，ICE美国银行美国国债市场波动率指数，在美联储会议后一度大幅上升，但上周四已回落至今年2月以来最低水平。

不过，并非所有机构都持乐观态度。

摩根士丹利分析师团队认为，真正的变化可能出现在短端利率市场。该行指出，随着美联储重回“短声明、少指引、小资产负债表”的政策框架，美国短期国债市场未来可能迎来几十年来最剧烈的波动时期。

摩根士丹利利率策略主管Matthew Hornbach领导的团队在报告中表示，投资者应为更加活跃和更难预测的短端利率交易环境做好准备。

他们认为，沃什正在推动的改革与前美联储主席格林斯潘时期颇为相似。格林斯潘于1987年至2006年担任美联储主席长达18年。在其执掌期间，美联储政策声明简短，极少提供明确的前瞻指引，市场更多依赖经济数据和政策会议本身来判断未来利率方向。

摩根士丹利认为，沃什治下的美联储正逐渐回归这一模式。

上周，美联储公布的最新利率预测显示，18位官员中有9位预计今年至少加息一次，其中6位预计至少加息两次。与此同时，美联储还取消了此前市场普遍认为存在的“降息倾向”，进一步强化了鹰派立场。受此影响，两年期美债收益率上周创下一年多来最大单日涨幅，市场对未来数月加息的押注迅速升温。

分析人士指出，随着沃什推动美联储重新回归数据驱动型决策模式，未来美国利率市场的波动特征可能发生深刻变化，长期利率或因央行公信力增强而趋于稳定，而短端利率和收益率曲线则可能因政策不确定性增加而变得更加活跃。