新三板日报：新三板年报审核趋严 创新层企业连遭问询

截至今年4月12日，股转系统共发布了8份年报问询函，其中6份是针对创新层企业的，涉及关联交易、收购定价、财务会计、信披规范等问题。相比之下，2016年3月至6月，股转系统一共发布了34份针对企业2015年度报告的问询函，其中涉及26家基础层企业。 有新三板分析师认为，监管趋严的态势或将显著提升新三板企业年报质量，尤其是有助于部分优质企业年报“挤水分”，可以为后续市场改革夯实基础。在新三板财报披露季，股转系统连续针对相关公司年报发出了问询函。与往年不同的是，目前年报问询函绝大部分均指向创新层公司，涉及关联交易、收购定价、财务会计、信披规范等问题。而多家企业在收到问询函后，其股价均出现了波动，其中傲基电商股价在近四个交易日内一度暴跌80%。多家创新层企业的董秘向记者表示，2016年度报告审核工作强度明显增加，各种细节问题都不敢掉以轻心。在新三板分析师看来，今年股转系统对企业年报的审核更严格、更具有针对性，在继续强化对企业经营异常风险管理的同时，也向优质企业提出了更高要求，为后续新三板制度改革夯实基础。

截至4月13日，股转系统今年已开出121份罚单。在信息披露以外，交易违规正成为股转系统监测的重要领域。监管着力打击的方向包括，“以严重异常价格申报”、“在涉嫌关联的账户之间频繁交易，严重影响股票价格”等等。4月12日，股转系统发布4份自律监管公告，对4个涉嫌“关联账户之间频繁交易”的账户采取了自律监管措施。回顾以往，信息披露一向是股转系统开出罚单的重灾区。在股转系统去年底发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》(简称“《细则》”)之后，对信息披露违规行为的高度监察甚至更加严格。从数据来看，年初领到罚单的公司仍以信息披露违规为主。具体而言，《细则》对于创新层公司新增了五项披露要求：一是提高了披露频次要求，在年报和半年报基础上增加季报披露；二是要求创新层公司披露业绩快报和业绩预告，保证公司信息披露及时性；三是要求创新层公司执行更严格的审计准则；四是创新层公司实施分行业信息披露；五是要求创新层公司必须设立董事会秘书岗位。

据国家统计局数据，2017年国内工业机器人产量达到13.11万台，同比增长68.10%；2018年前2个月，产量近1.9万台，较2017年前两月同比增长37%。市场高速增长的同时，机器人领域的资本运作也此起彼伏，并购、融资事件频发。不过从新三板公司的业绩来看，“盛世”之下，企业“马太效应”也逐步凸显，机器人行业业绩分化加剧。截至上周五(4月13日)，已有20余家新三板机器人公司发布2017年业绩。目前净利润最高的是伯朗特。2017年，伯朗特实现营业收入3.6亿元，同比增长73%；净利润4667万元，同比增长57%。新三板移动机器人企业佳顺智能董事长李特此前在接受记者采访时表示，资本的大量涌入，让很多融到资的机器人企业不计成本地“烧钱”，让很多规模较大的企业“非常难受”。因此李特认为，3年之内，在迎来市场爆发的同时，行业洗牌将不可避免。佳奇科技则表示，当前行业集中度不高，企业数量众多但规模较小，单个企业市场占有率较低，在品牌和渠道商具有优势的龙头企业将受益，市场份额会不断提高。

2017年年报披露进入后半段，截至2018年4月15日，新三板共有42家小额贷款公司，28家已公布2017年年报业绩。超过半数公司业绩同比下滑。尽管过去一年贷款余额有所回升，但小贷公司认为，小额贷款公司面临的洗牌尚未结束。据各家新三板小贷公司年报显示，28家小贷公司中，有12家营业收入、净利润同比双降，仅有8家小贷公司营业收入和净利润同比上升。13家小贷公司业绩正增长，占比不足半数，整体业绩水平不佳。根据央行公布的《2017年小额贷款公司统计数据报告》，截至2017年底，全国共有小额贷款公司8551家，比2016年底减少了122家；实收资本8270.33亿元，比2016年底增加了36.43亿元；贷款余额9799亿元，全年增加504亿元。总体上看，小贷公司数量减少，值得注意的是，贷款余额小幅回升，扭转了前两年下降局面，重现增长趋势。不过，商汇小贷、滨江小贷等公司认为，在经济基本面下行、政策面不明朗的情况下，小额贷款公司面临的洗牌尚未结束。

啃哥认为，目前国内股权市场正在进入深层次切换的关键关口。从之前绝对的Pre-IPO投资模式，正在进入价值投资的关口。之前若干年，一级市场私募股权投资的逻辑，就是按照足够低的市盈率，投资成熟型企业，之后企业再A股上市。即使企业利润不增长，因为一二级市场有足够的市盈率差，照样收益很丰厚。基金投资看重的只是能否完成A股上市。目前显然发生了根本性变化。从国家层面强调新经济就可以看出，太传统的行业，即使利润很高，其实投资价值也非常有限。更需要做的，就是投资高成长企业，从成长性中赚取收益。至于是上市退出，还是转让退出，都是其次的事情。好企业的股权，任何时候都不缺乏流动性。啃哥认为，现在的新三板投资，也应该是这个逻辑。毕竟私募股权投资是3年期到5年期的中长线投资，更需要的是挖掘高成长企业，通过成长性赚取超额收益。新三板投资，更多的功夫需要进行行业走访、研究、分析、判断、了解。投资机构也需要更加专注于细分领域，去不断挖掘产业链优质企业。同时，如何在一万余家企业中，抓住代表着未来的优质企业，是对每一个新三板投资机构的考验。