智谱720亿、MiniMax超900亿，AI大模型商业化加速

  文/杨剑勇

  AI芯片、AI大模型是最热门的赛道，市场对这类标的青睐有加。主要在于AI芯片与AI大模型存在紧密的相互依存关系，二者共同构成了人工智能技术发展的核心驱动力，AI大模型的训练与推理需要海量算力支持，而AI芯片作为底层硬件基础设施，为这些计算任务提供了高效的算力服务，共同勾勒出人工智能生态。

  其中，智谱与MiniMax作为国内AI大模型独角兽，先后登陆港交所，智谱继首日上涨13%后，第二个交易日继续上涨25%，市值721亿港元（约646亿元人民币）；MiniMax则大涨80%，最高市值突破900亿大关（约合人民币809亿元），直逼千亿市值。

  从OpenAI到“六小虎”，AI大模型独角兽估值惊人

  需要指出的是，信息科技以惊人的速度发展，并在每次科技变革中，都会涌现出耀眼的科技企业。其中，上一波AI浪潮以深度学习技术为核心的人工智能技术发展迅猛，继而涌现出如AI四小龙企业。

  如今，人工智能进入AI大模型时代，OpenAI无疑是全球最耀眼的大模型企业，是全球大模型发展风向标，也是各大模型厂商纷纷对标的对象，其估值更惊人。有消息称正在寻求新一轮千亿美元级的融资，这将使其估值可能超8000亿美元。

  在国内，智谱、MiniMax、百川智能、零一万物、月之暗面与阶跃星辰这六家大模型初创企业则最具代表性，被视为大模型领域的“六小虎”，估值数十亿美元，是国内光彩耀目的大模型独角兽。

  从研发到AI算力，大模型独角兽也是吞金兽

  然而，大模型属于技术与资金密集型产业，尤其高度依赖于AI基础设施。其中，智谱的研发投入，有七成是购买算力服务，这是AI模型训练和推理的基础。2022年至2024年的算力累计投入超18亿元。

  MiniMax同样投入了大量的计算资源进行模型训练，每年研发投入中有70%以上购买算力服务。在2022年至2025年9月30日期间，仅向阿里云所购买云计算服务费累计高达7100万美元（约合人民币5.3亿元）。

  与其说比拼AI大模型技术能力，其实背后比拼的是AI基础设施的算力能力。包括科技巨头们为提升大模型竞争力，纷纷扩大资本支出。仅微软、谷歌等巨头2025年人工智能方面的投入预计将达4000亿美元。国内如腾讯、阿里、字节在AI基础设施上的投入同样惊人。

  随着大模型持续发展，模型参数的增长，对算力需求不断上升，这是导致AI大模型公司很难在短期内实现盈利的因素之一。

  2022年至2025年上半年，智谱累计亏损总额62.38亿元；2022年至2025年9月30日止，MiniMax累计录的亏损总额约13.2亿美元（约合人民币92亿元）。巨额亏损核心因素在于大模型研究及AI基础设施方面的投资以及公允价值亏损。

  整体来说，发展AI大模型离不开强大的AI基础设施。对于大模型公司而言，多数采取从阿里、腾讯、百度等云服务商处购买所需要的算力服务。

  根据MiniMax披露的关联交易显示，2026年、2027年及2028年与阿里云计算年度服务金额上限分别为1.15亿美元、1.25亿美元、1.35亿美元。

  巨大研发投入以及庞大的算力服务，大模型公司需要不断寻求融资。其中，智谱与MiniMax率先勇闯资本市场，通过在港上市共筹得超90亿港元。

  智谱以116.2港元的发行价，筹得43.48亿港元（约合人民币38.96亿元），将用于通用AI大模型方面研发投入，进一步巩固智谱在通用基座模型方面的竞争力。

  MiniMax以165港元的发行价，募集到48亿港元资金（约合人民币43亿元），约90%用于大模型和AI原生产品，包括AI基础设施。因训练AI大模型方面高度依赖算力的持续增长，将有19亿港元用于升级AI基础设施，以支持大模型的开发。

  AI大模型商业化加速，智谱与MiniMax营收狂飙

  自2022年底推出ChatGPT，将人工智能发展推向一个新高度，行业也随之进入生成式AI时代，各种大模型服务如潮水般涌现，从ChatGPT到DeepSeek、Qwen等大模型服务，为各行各业创新注入活力。

  尤其DeepSeek的到来，凭借低廉的成本及开源与卓越的性能，各界纷纷对其进行适配，带动国内AI产业的快速发展，让更多企业通过低成本部署AI应用，从而驱动AI商业化落地的同时，推动人工智能市场开启一轮新增长周期。

  我国作为全球重要的人工智能市场，市场规模由2022年的937亿元，到2024年增长至1607亿元，年复合增长率为31%；预计到2030年，我国的人工智能市场规模将进一步增至9930亿元，2024年至2030年的复合增长率为35.5%。

  随着AI大模型技术持续推进，以及广泛的应用落地，营收呈现快速增长态势。智谱的营收从2022年的5740万，到2024年增长至3.12亿元，复合年增长率130%以上。2025年营收为1.91亿元，同比大增325%，呈现快速增长态势。

  MiniMax的营收规模由2023年的346万美元，到2024年增长至3052万美元，同比增长达到惊人的782%；到2025年前三季度营收进一步扩大至5344万美元，增幅高达175%。

  席卷而来的大模型浪潮，从智谱与MiniMax营收来看，大模型的商业化进程正呈现爆发式增长态势。

  只是，要想从大模型中赚到钱则异常艰难，包括OpenAI也入不敷出，年度亏损超百亿美元。2025年上半年，智谱亏损高达23.5亿元；MiniMax在2025年前三季度亏损为5.12亿美元（约合35.75亿元人民币），

  能从大模型真正赚到钱的则是售卖算力服务及AI芯片的厂商。这当中以英伟达为首，赚得盆满钵满。国内的AI芯片厂商以寒武纪尤为突出，经营业绩得到实质性突破，营收大幅飙升的同时，一改过去长期亏损困局。

  2025年前三季度，寒武纪营收高达46亿，同比增长2386%，全年预计营收为50至70亿元，前三季度净利润为16亿元，实现扭亏。因股价超茅台，在资本市场更有“寒王”之称，当前市值超6000亿。

  最后

  人工智能历经70年的发展后，在大模型驱动下，人工智能产业迎来爆发式增长。尤其大模型不断瘦身，小模型将进入更多端侧设备，各种产品和服务都将嵌入AI大模型，将彻底地改变着每一个行业，有望推动进入智能时代。

  AI大模型已经无处不在，带来新一轮产业智能化浪潮。随着智谱与MiniMax登陆资本市场筹集到超90亿用于提升大模型能力，扎实稳健促进大模型发展与商业化成果转化，继而对业绩带来积极影响，也期待在未来的时间内实现盈利。

  杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。