从暴涨755%到挤泡沫：沐曦股份市值骤减1500亿

  文/杨剑勇

  在人工智能方向，AI芯片与AI大模型无疑是最热门的赛道，两者共同勾勒出人工智能生态底层架构，是推动人工智能技术发展的核心驱动力。其中，英伟达与OpenAI则是全球AI芯片与大模型标杆企业，不仅主导大模型的发展趋势，也是各厂商对标的对象。

  在国内，智谱AI与MiniMax被视为国产AI大模型双雄，两者的市值合计超6200亿港元。尤其智谱公司顶着全球AI大模型第一股的标签，上市以来累计涨幅达到惊人的524%，市值跃升至3232亿港元。

  AI芯片领域，以寒武纪、摩尔线程、沐曦股份等本土芯片企业表现尤为突出，凭借技术突破与国产替代红利，成为市场的焦点，甚至被冠以“中国版英伟达”的称号。

  不仅在产品研发上积极对标英伟达，在资本层面也获得高度认可，反映出市场对国产AI芯片技术路径的强烈期待。 

  其中，沐曦股份作为国产GPU赛道上重量级玩家之一，上市当天交易异常火爆，受到资本追捧，最高市值达3580亿，暴涨755%。

  缔造了资本市场的空前奇迹，但也引发泡沫担忧。毕竟高估值背后，芯片产业仍需面对技术迭代、软硬生态、盈利模式验证及国际竞争等多重挑战。

  事实上，沐曦股份上市首日即巅峰，随后震荡大幅下行。到如今，回调幅度达到42%，市值只有2052亿元，相比历史峰值的市值已经骤减1528亿元。遗憾的是，高光过后是一地鸡毛，显示出GPU估值从狂欢步入挤泡沫阶段，市场重新审视技术落地与盈利预期。

  当然，AI芯片已成为超级赛道，为本土AI芯片公司注入前所未有的发展动力。特别是一直在封堵国内企业购买英伟达高性能芯片，试图遏制我国人工智能产业发展。

  正是这种外部压力下，加速了国产替代进程加速，旨在打破高端芯片受制于人的局面，从而促进本土芯片厂商得以迎来历史性的发展机遇。

  从营收上来看，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份等国产芯片厂商经营业绩得到实质性突破，并以惊人的速度成长。

  其中，沐曦股份2023年的营收只有5302万元，到2024年攀升至7.43亿元，同比大幅增长1301%。2025年预计营收为16亿-17亿，同比增长115%至128%，继续以成倍的速度扩张。

  需要指出的是，沐曦股份仅成立于2020年的GPU芯片初创企业，短短几年时间就已初步构建起三大GPU硬件产品线矩阵，成功构建起覆盖通用计算、人工智能推理训练等多场景的独具竞争优势的GPU产品体系，并打造了兼容主流生态、自主可控且开放共享的软件生态，为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑。

  在业绩预告中，沐曦股份指出，凭借优越的产品性能及完善的软件生态，公司产品及服务获得下游客户的广泛认可与持续采购，收入规模较上年同期实现显著增长。

  要知道，在全球GPU市场，英伟达无疑拥有绝对的市场主导权。能在英伟达等巨头主导的AI芯片市场中分得一杯羹，充分彰显了其技术与创新能力。

  尽管与英伟达、AMD等巨头相比，存在一定竞争劣势。但为了进一步强化在GPU市场竞争，沐曦净募资额39亿，用于新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目和面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。

  倘若募投项目的顺利实施，将帮助沐曦完成现有核心产品线的持续迭代升级，增强综合竞争力。同时，也是未来几年主营业务发展及收入增长的重要基础和核心驱动。

  最后，在GPU芯片赛道，在国产替代的趋势下，有望助力中国构建自己的人工智能生态，进一步降低过去依赖英伟达等高端芯片的局面，从而使得国产AI芯片软硬生态形成，与国际芯片厂商竞争之时有掰手腕的实力。

  由此，本土芯片公司备受关注，成为炙手可热的标的。但需要再次重申，虽然市场对国产芯片的高度期待，只是，高估值背后的风险不容忽视，当前的市值已远超营收规模与盈利能力的支撑，希望理性看待其长期发展潜力。

  杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。