债市后续还有哪些机会？长江资管漆志伟：长端利率债性价比有所体现

近期债券市场波动有所加大，市场参与主体的预期也出现了一定的变化。那么，债市后续还有哪些机会？日前，长江资管公募固定收益投资部总经理漆志伟接受专访时指出：长端利率债的性价比有所体现，配置型机构四季度进场概率增加，交易型机构在投资策略上以防御为主，控制久期，同时在市场波动加剧的环境中可以捕捉逆向交易机会。

逆周期调节或“两手抓两手都要硬”

美联储九月议息会议进一步强化了“软着陆”预期，其“Higher for longer”的政策信号也给市场带来了较大的扰动，美元指数进一步走高，美债利率上行，风险资产则明显走弱。国内方面，增量政策细化落地，央行持续发力稳定汇率。8月社融数据有明显改善，工业企业利润同比恢复正增长，社零、工增均环比正增速，经济增速呈现触底企稳，与央行三季度例会的“动力增强”描述一致。

“我们认为，当前市场的主要矛盾是国内外周期错位导致的政策空间较为狭小，对政策力度也形成了较为明显的掣肘”，漆志伟表示，美元、美债同向攀升，汇率持续承压，在此背景下，三季度央行例会增加了“逆周期调节”，要求“搞好逆周期和跨周期调节”，对海外经济形势判断时明确指出“发达国家利率将持续保持高位”，相比二季度“发达国家央行政策紧缩效应持续显现”有明显变化。这意味着汇率和利率的矛盾仍将主导货币的政策执行，央行或会“两手抓两手都要硬”——利率下行趋势渐缓，但在提高实体融资需求的政策目标下，大体仍将维持稳中微降的态势，而汇率则围绕关键点位波动。

长端利率债性价比有所体现

深耕资管行业多年的漆志伟，十余年如一日地聚焦固收领域，已形成自上而下、相对均衡、适度逆向的鲜明投资风格，目前在管产品涵盖3只二级债基金（含1只可转债主题基金）、6只纯债基金（含1只中短债主题基金）和1只混合偏债基金，其中，长江安盈中短债六个月定开今年7月13日在证券时报主办的“君鼎奖”颁奖典礼上捧得“2023中国证券业公募固收产品君鼎奖”，长江收益增强债券10月25日在中国证券报主办的2023中国证券业“金牛奖”颁奖礼上揽获“五年期混合债券型（二级）金牛资管计划”。而他所在的长江资管固收团队也历经多轮周期考验，去年12月，在证券时报“君鼎奖”颁奖典礼上获颁“2022中国证券业资管固收团队君鼎奖”。

根基深厚的投研土壤，让漆志伟在面对市场波动时常常能多一份从容和自信。展望后市，漆志伟认为，目前宏观经济环境已经展现出自身的韧性，经济预计将进一步平稳恢复。四季度经济数据大概率延续当前复苏态势表现，边际变化维持低速环比修复，较难出现超预期因素。三季度末票据利率未有明显下行，说明大行对实体经济提供信贷支持的规模并不少，同时财政端也在十月发力，增发一万亿国债及提升年内赤字率。对于资金面而言，三季度央行例会延续“跨周期调节”等论调，银行间回购的中枢利率在政府债券的供给下出现边际上行，但在呵护融资需求的指导思想下，央行通过加大公开市场操作净投放维护整体流动性平稳。

交易策略上，10年国债连续发生持续性回调并突破2.70%的关口，考虑年内两次MLF降息共25bp，长端利率和MLF之差已达到年初水平，长端利率债的性价比有所体现，配置型机构四季度进场概率增加，交易型机构在投资策略上以防御为主，控制久期，同时在市场波动加剧的环境中可以捕捉逆向交易机会。