锐叔论市 准备迎接大概率的“春躁行情”

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数北上资金大幅流入的带动下，呈现单边上行态势。午后，指数涨势虽有所趋缓，但重心仍有所上移。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大涨1.38%、2.71%、3.85%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）58家，显示市场情绪一般；个股涨跌比4282：734，个股平均涨幅1.94%，赚钱效应显著，两市成交额8844亿，较前一交易日增量38.88%。北上资金大幅净流入逾135亿。

本来以为年关前行情就这样了，没想到的是，在没有特别的利好下，市场却“忽如一夜春风来”，提前给了大家一个惊喜，在北上资金创7月8日之后最大单日净流入记录的带动下，昨天市场迎来了久违的酣畅淋漓的大涨，其中创业板指还创了今年的单日涨幅记录。虽然说今年的市场有点差强人意，但临近收官前的这一涨，也多少给大家带来了一些对来年行情的希望。锐叔也想在这年内最后一个交易日的早评中，对来年的行情作个简单的展望。

首先，从宏观经济角度来看，大概率仍会呈现弱复苏态势，主要基于两方面因素：一是今年人民币存款增速较快、狭义货币供应量M0增速持续下滑所反映的居民、企业消费及投资意愿较弱的趋势，恐怕一时半会难有大的改观；二是美国经济需求潜在驱动力的放缓或将导致未来美国消费动力继续走弱，意味着今年开始走弱的出口，在明年也难有大的改观。反映到A股上市公司的盈利上，虽然说当前“盈利底”已经初步显现，明年有望向上修复，但弹性或偏弱且过程表现或较为曲折。在这一背景下，恐怕难以出现大牛市，或更类似2013年那种以区间震荡为主但中枢高于前一年的情形。

其二，基于宏观流动性及资金面的宽松节奏，市场震荡格局或呈现“N型”结构，即全年来看可能有两次较为明显的阶段性机会。一次有望出现在宏观流动性及资金面最为充裕、以及有3月重磅会议政策预期的一季度，形成传统的“春躁行情”；另一次则有望伴随美联储明确降息信号并在随后开启降息周期，这一阶段外资有望随着海外流动性的改善而加大流入A股市场的力度。另外，回顾历史，从1991年以来的三十三年中上证综指年涨跌幅来看，在7%-13%之间的年份只有两年，因此可以预计这两次阶段性机会还是应该有不错的回报。

长期来看，股市的运行就是一个牛熊交替并循环往复的过程，站在当下，首先就是准备迎接大概率将会出现的“春躁行情”。因此，在相应的操作层面上，目前给大家的建议如下：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电气设备、矿物制品、保险等涨幅居前，煤炭、交通设施、运输服务等较为滞涨。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，BC电池、HJT电池、光伏、锂电池概念、储能等相当活跃。

昨天市场中最为亮眼的品种无疑是光伏产业链，其中与光伏相关的电气设备居于行业指数涨幅榜首位，而在概念板块指数涨幅榜中，与光伏相关的BC电池、HJT电池、TOPCon电池、钙钛矿电池、POE胶膜、BIPV概念、光伏等则集体位居前列，简直是霸榜的存在。对于光伏产业链的这种表现，锐叔并不十分意外，事实上，锐叔就在上周五的早评中还给大家重点提示过光伏的机会，认为：“在经过了持续一年半的下跌趋势后，投资者对光伏板块从担心、悲观、恐慌、到绝望的负面情绪也基本释放完毕，明年光伏板块有望迎来基本面和市场预期的拐点。”今天，锐叔就不多谈光伏了，对光伏看好逻辑感兴趣的朋友可以去看看锐叔上周五的早评。而接下来，锐叔更想聊一下与光伏联系紧密且基本面、逻辑有一些类似的储能。与光伏基本面的相似之处，一是在于行业景气度是相当的高，虽然海外天然气价格回落、贷款利率上升对边际需求产生诸多不利影响，但从装机来看今年储能仍实现高速增长，据国金证券相关研报预计，今年全球储能新增装机为94.6GWh，同比增长101%；二是因为产能上的太快，导致行业“内卷”严重，上半年储能市场招标价格在还在1.1元、1.2元（每瓦时）左右，最近一轮集采，价格报到了0.63元到0.64元（每瓦时），已经接近成本水平，这也是导致储能板块下半年以来持续调整的主要因素。展望2024年，储能行业景气度有望继续保持在较高水平。国内来看，今年各省发布文件要求上调新能源配储比例，部分分布式装机大省首次明确要求分布式光伏需配储，测算2024年全国平均配储比例为12.0%，配储时长2.3小时。保守假设2024年光伏、风电新增装机分别为180、75GW，从而测算出2024年装机有望达到30.6GW/70.4GWh，同比增长69%/91%。美国来看，2023年前三季度美国大储新增装机4.4GW/13.4GWh，同比增长41%/46%。根据测算，当储能建设成本从0.2美元/Wh下降至0.18美元/Wh时，项目收益率可至少提升5pct，同时贷款利率每下降100个基点，项目收益率将提升1.4pct。因此判断随着碳酸锂价格加速见底，以及美联储降息政策的逐步落地，储能电站IRR (资本金内部收益率)有望得到显著改善，装机增速有望超预期，预计2023-2024年美国大储新增装机分别为21、38GWh，同比增长72%、81%。欧洲来看，今年以来欧洲各国针对大型储能的相关支持政策及招标速度明显加快，根据欧洲储能协会预测，2024年欧洲新增装机将达到5.3GW，同比增长41%。预计2023-2024年欧洲户储新增装机分别为9.4、13.0GWh，同比增长72%、38%，随着库存逐步下降至合理状态，叠加2Q24欧洲装机旺季的到来，有望推动户储出货恢复同比增长。至于行业“内卷”问题，当前国内储能市场招标价格已接近成本价，产品继续降价空间十分有限，而且此前的降价也加快了行业出清，未来行业供需格局有望逐步趋于改善。同时，随着电芯供给释放、储能市场竞争加剧，各公司收入增速及盈利能力明显出现分化，海外订单获取能力强的公司量、利增长显著。未来具有全球业务布局、垂直一体化产业链及良好的可融资性能力背书的企业将在市场份额和盈利能力上更具优势。总体来看，当前储能行业已到了周期底部，储能板块整体继续调整的空间有限并存在一定的修复机会。而结构上那些在激烈竞争中仍保持显著量、利增长的公司，前期存在一定的错杀情况，后续修复弹性将会更大。 

消息面上，12月28日下午两点，此前喊出“愿意押上我人生所有积累的战绩和声誉，为小米汽车而战”的雷军，现身小米汽车技术发布会现场，向外界正式宣告小米首款汽车——小米SU7的诞生——一款定位C级高性能生态科技轿车。在发布会上，雷军主要展示了超级电机、800V 碳化硅高压平台、小米超级大压铸、小米智能驾驶等。对于800V 碳化硅高压平台，雷军表示，当前超过500V的车型都可称为800V，而小米SU7的800V平台最高电压达到了871V。近日800V碳化硅新车型迎来密集亮相，除小米SU7之外，刚刚发布的极氪007、问界M9外、蔚来及小鹏X9等车型均已搭载800V碳化硅。在各大品牌争相向高压平台升级背景下，碳化硅车型有望于2024年实现快速渗透。碳化硅（SiC）作为第三代半导体材料具备诸多显著优势：（1）耐高压：相比于Si材料具有10多倍的击穿场强，因此可以通过更低的电阻率和更薄的漂移层实现更高的击穿电压，相同的耐压值下，SiC功率模块导通电阻/尺寸仅为硅（Si）的1/10，功率损耗大幅减少。（2）耐高频：SiC材料不存在电流拖尾现象，能够提高元件的开关速度，是硅（Si）开关速度的3-10倍，从而适用于更高频率和更快的开关速度。（3）耐高温：SiC材料具有禁带宽度大(约Si的3倍)、热导率高(约Si的3.3倍），熔点高(2830℃，约Si-1410℃的两倍)的特点，因此SiC器件在减少电流泄露的同时大幅提高工作温度。而基于以上优势，碳化硅器件未来有望在新能源汽车、能源、工业、通讯等领域渗透率不断提升，市场规模有望持续扩大，其中新能源车和光伏为重要领域。（1）新能源汽车：SiC器件主要应用在PCU（动力控制单元，如车载DC/DC）和OBC（充电单元），相比于Si器件，SiC器件可减轻PCU设备的重量和体积，降低开关损耗，提高器件的工作温度和系统效率；OBC充电时，SiC器件可以提高单元功率等级，简化电路结构，提高功率密度，提高充电速度。（2）光伏发电领域：SiC材料具有更低的导通电阻、栅极电荷和反向恢复电荷特性，使用SiC-Mosfet或SiC-Mosfet与SiC-SBD结合的光伏逆变器，可将转换效率从96%提升至99%+，能量损耗降低50%+，设备循环寿命提升50倍。从行业趋势看，SiC上车是大势所趋。特斯拉曾在2023年3月初的投资者大会上表示，将减少75%的SiC用量，一度引发SiC未来发展前景不明的猜测，但近期全球汽车市场却用实际行动表达了对SiC的支持，如全球第四大汽车集团Stellantis宣布，已与多家供应商签订包括SiC在内的半导体合作协议，总价值超80亿元。而国内方面，除了此前发布的华为智界S7以及此次发布的小米SU7均采用SiC器件外，在近日第21届广州国际车展上，就至少包含了15款以SiC为特色的新车型，里面不仅出现了今年下半年将上市的热门SiC车型，如仰望U8、智己LS6、华为问界M9等，还有一些尚未上市的SiC车型，例如奥迪Q6e-tron和仰望U9等也悉数登场。此外，今年还有小鹏G6、极氪X等多款20-25万元价格段的标配碳化硅车型上市。根据NE时代数据，1-11月国内上险乘用车主驱碳化硅模块渗透率约为10%，下半年800V车型中碳化硅渗透率显著提升：6-11月800V车型中碳化硅车型占比分别为15%/18%/29%/35%/39%/45%。另据相关券商研报，碳化硅市场未来将由新能源汽车主导拉动，预计2028年全球市场规模有望达到66亿美元，22-28年CAGR高达32%。既然碳化硅上车是大势所趋，这一产业趋势背后相应蕴藏的市场机会自然也就值得关注。

操作策略：

在北上资金大幅流入的带动之下，昨天三大指数迎来久违的大涨，其中创业板指还创了今年的单日涨幅记录。短线来看，昨天的大涨。不但有助于提振近期低迷的市场情绪，而且在技术上，三大指数日线MACD指标均出现金叉并形成底背离，预示市场进入波段上升期。不过，基于年前资金仍存在一定的观望情绪，加上积弱已久的市场信心也需要有一个逐步改善的过程，预计今日市场以偏强震荡为主。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）