港股AI SaaS中报观察：分化与拐点中的投资选择

在人工智能快速渗透产业应用的背景下，AI SaaS企业进入新的竞争阶段，融合AI能力的平台型产品增速显著高于行业平均水平，AI智能体正成为客户运营、业务协同、数据分析等高频场景的核心驱动力。

业内普遍认为，当前是AI+SaaS从技术试点走向商业落地的关键窗口期，兼具平台能力与盈利兑现能力的公司，将率先获得资本市场的重估。

今年中期业绩披露季，港股AI SaaS及数字化服务板块呈现出明显的分化态势。金蝶国际（00268.HK）、有赞（08083.HK）以及迈富时（02556.HK）三家行业典型代表的最新财务表现，为观察AI+SaaS商业化进程与投资价值提供了直观样本。

图：2025上半年迈富时、金蝶、有赞业绩对比

迈富时8月6日发布的盈利预告显示，公司即将迎来业绩拐点，预计2025年上半年实现归母净利润3180万元至4100万元。公司将盈利改善归因于一次性上市费用消除、AI+SaaS市场需求拉动收入和毛利增长，以及AI工具在内部的深度应用带来的管理和研发费用下降。

业内分析认为，迈富时的亮点在于其领先的企业级智能体平台能力与清晰的商业化路径。在“人工智能+”战略背景下，企业对数智化平台的需求正从“可用”走向“好用”和“高效运营”，迈富时的AI-Agentforce平台已在多个高频行业场景实现系统化落地，具备较强的复制与交付能力。这使其在同类SaaS公司中率先迎来盈利拐点，也为后续利润增长提供了可持续动力。

金蝶国际上半年实现营收31.92亿元人民币，同比增长11.2%；其中云服务收入26.73亿元，同比增长11.9%。云订阅收入保持22.1%的增速，ARR达37.3亿元，合同负债增长24.7%，显示未来收入延续性较强。不过，公司期内仍录得净亏损9774万元，虽较去年同期亏损额收窄逾五成，但盈利转折点尚未到来。

有赞上半年录得收入7.14亿元，同比增长约4%；母公司拥有人应占溢利7274万元，实现从去年同期亏损1722万元到盈利的转变。业绩改善主要得益于商家解决方案收入增长。然而，中报发布后股价单日回调逾13%，市场对其增长的持续性仍存质疑。

从投资角度看，金蝶依然处于亏损阶段，估值逻辑更多依赖未来转型兑现；有赞虽实现扭亏，但体量和增速相对有限；迈富时则以更快的盈利修复速度、较高的运营效率，以及在AI智能体商业化上的先发优势，构成了当前市场环境下的稀缺性投资标的，随着中报正式披露及AI业务收入占比的进一步提升，公司的估值弹性与资本市场关注度有望持续增强。