实控人被查，倍轻松不再“轻松”

《投资者网》引力丨韩宜珈

近日，智能按摩穿戴企业倍轻松（688793.SH）收到了中国证监会下发的《立案告知书》，实际控制人马学军涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司及实际控制人马学军立案。

公告发布的隔天，倍轻松的股价大幅下跌14.68%，这几天倍轻松股价几度下挫，若以12月25日收盘价26.50元/股（立案公告前一日）为基准，截至12月30日收盘累计跌幅约17.43%。

这家曾被誉为“便携按摩器第一股”的科创板企业，在连续四年收到上交所监管问询后，最终迎来监管的重拳出击。然而越深究越会惊讶，倍轻松的问题远不止信息披露违规那么简单。

“一权独大”下的财务混乱

倍轻松的问题，在监管立案前就已显露端倪。

此次实控人被立案调查，市场之所以反应如此剧烈，是因为在一个月前，实控人马学军刚刚通过询价转让方式减持了255.26万股公司股份，占总股本的2.97%，套现约6464万元。

这次减持使马学军及其一致行动人持有倍轻松的股份比例从52.35%降至49.38%，首次低于50%。对于减持原因，公告仅简单标注为“出让方自身资金需求”。

除了实控人“极限减持”，倍轻松的信息披露问题也已经成为长期症结。自2022年以来，该公司连续三年年报及2025年半年报均收到上交所信息披露监管问询函。监管内容涉及收入确认、关联交易、研发费用资本化等关键财务事项。问询函多次聚焦于收入真实性、成本分摊合理性、关联方资金往来披露完整性等。

在2024年年报问询函中，上交所曾要求公司说明“是否存在通过调节费用确认时点进行利润操纵的情形”。2024年，倍轻松最初披露实控人资金占用总额为5400万元，后经更正变为8593万元。这种信息披露的反复与不准确，已成为倍轻松与监管沟通的常态。

不仅如此，倍轻松的资金问题也在自查中逐渐浮出水面。2025年8月2日，公司自查发现马学军在以往年度存在通过员工借款、提前支付供应商采购款等方式占用公司资金的行为。

经查，马学军在2021年至2022年期间通过公司员工借款方式占用资金，累计金额达408.23万元。

此外，2021年12月及2022年4月，公司提前向供应商支付采购款。其中，通过深圳市轻松联益五金塑胶有限公司支付的800万元采购款，被认定为马学军对上市公司的资金占用。

资金占用的路径还包括通过深圳市星佳顺贸易有限公司等关联企业进行资金拆借，单笔净额转出最高曾达5200万元。

一家上市公司，实控人却可以如此“堂而皇之”地频繁挪用公款，不禁让人怀疑公司的内控有多大的漏洞。而实际上，倍轻松的公司治理结构才是一系列问题的源头：马学军身兼公司实际控制人、董事长、总经理三重身份，集所有权与经营权于一身。

这种高度集中的治理结构，在缺乏有效制衡机制的情况下，极易导致决策透明度不足和信披独立性受损。

模式失衡下的经营困局

2021年7月15日，倍轻松在科创板敲钟上市，成为“健康智能硬件第一股”。上市首日，倍轻松股价涨幅一度超过500%，发行价27.40元/股，盘中创下185.58元/股的高点。

这家专注于智能便携按摩器的企业，上市募集资金总额达4.22亿元。在当时，倍轻松被誉为大健康消费与智能硬件结合的典范。

在上市的那一年，倍轻松已是天猫眼部按摩器品类的销售冠军。2021年，倍轻松创下了11.90亿元的营收新高，同比增长43.93%。归属于上市公司股东的净利润为9186.19万元，同比增长29.92%。

倍轻松成功上市的背后，有多重因素的支撑。公司定位高端局部按摩仪市场，通过“中医×科技”理念，将传统中医理论与现代智能硬件结合。截至2021年底，公司及子公司拥有的境内外有效专利共672项，其中发明专利159项，远超同类企业。虽然倍轻松如今面临专利的官司，但是当时也是通过多种要素树立起了“高端”的形象。

然而，倍轻松上市后，经营策略发生了明显变化。最显著的是销售费用大幅增加。上市前，倍轻松的销售费用率维持在40%左右；上市后这一比例被推升至54%，相比2019年大幅上升12个百分点。

高销售费用直接挤压了利润空间。2022年、2023年、2024年，倍轻松扣非净利润分别为-1.30亿元、-5599.34万元和-327.69万元。

这样的经营模式暴露了新消费赛道的普遍问题。公司似乎陷入了“烧钱换规模”的循环。从众多消费品牌的业绩变化中不难看出，这种“烧钱”模式在资本市场繁荣时期能够持续，一旦市场环境变化或资金链紧张，企业就会面临严峻挑战。

倍轻松的情况恰似一面镜子，映照出新消费赛道商业逻辑的脆弱性。

与行业领军企业荣泰健康相比，倍轻松的发展路径显得更为单一。荣泰健康坚持每年将营收的5%投入研发，近五年累计研发投入达7.21亿元。而倍轻松虽也有专利积累，但在研发投入和产品创新上明显不足。公司更多依赖营销推动销售，缺乏可持续的技术护城河。

倍轻松的渠道策略中隐藏着长期风险。公司线下门店主要布局在机场、高铁站等高流量但高租金区域。2020年疫情暴发后，线下渠道收入占比从50%以上降至42.23%，线上渠道销售收入则首次反超线下，达到52.27%。尽管倍轻松试图通过线上线下融合的新零售模式应对这一变化，但高企的门店成本已成为公司沉重的负担。

面临困境，倍轻松也曾尝试转型。公司推出了“轻松一刻”健康管理品牌，将线下直营店面从纯销售形态转变为“科技产品+速效按摩”的销服一体的新模式。这一模式试图通过“智能设备+人工手法+艾灸理疗”三位一体的服务体系，深化“科技×中医”的结合。截至2025年上半年，公司在全国范围内已建成6家“轻松一刻”门店。

公司也在拓展海外市场。2024年，倍轻松境外市场实现营收7987.05万元，同比增长9.49%。

然而对于倍轻松而言，想要摆脱当前困境，最需要还是从根本上调整经营策略。公司必须降低对高成本营销的依赖，转而加强产品研发和用户体验。

在渠道策略上，需要优化线下门店布局，减少高租金地段的门店数量，发展更多元化的销售网络。同时加强线上渠道的精细化运营，提高客户黏性和复购率。

更为重要的是完善公司治理结构，建立有效的内部控制和监督机制，防止实控人权力滥用，确保信息披露的真实准确。

曾经的“健康智能硬件第一股”倍轻松，如今却陷入“上市即巅峰”的尴尬。在行业蓬勃发展的背景下，企业的深层问题更值得关注。（思维财经出品）■