钢铁利润收缩，螺纹价格仍有调整空间

摘要

螺纹钢与废钢价差从2000元/吨向1200-1500元/吨的合理区间回归，预示着螺纹钢市场的供求关系已从紧张向平衡转变，后市螺纹钢基于废钢价格的成本支撑趋向减弱。

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数据来源：WIND

螺纹钢现货价格在11月份走出年内最大单月跌幅后，于12月份有止跌企稳的迹象。与螺纹钢期货市场价格早早的在8月下旬见到年内高点不同，螺纹钢现货价格的2018年的年内高点出现10月底11月初。而且，现货价格在11月份的下跌过程中，跌幅也要比期货市场来的更加猛烈，一个月的价格最大跌幅近750元/吨。不过螺纹钢期货价格从8月高点以来的最大的累积跌幅则近1000元/吨。因此，螺纹钢现货价格在11月的大跌更有一种补跌的意味。

事实上，钢铁行业在2018年的很长一段时间里都维持在一个高产出高利润的状态中。截止11月份，我国累计粗钢产量达到了85737万吨，同比增9257万吨，增幅为12.1%。若以螺纹钢现货价格与废钢价格作比较，螺废价差在11于初触及了2000元/吨的年内高位，这意味着钢铁行业中成本相对较高的短流程电炉钢产出利润即超过800元/吨的水平，而长流程的粗钢成本则较之还低500-700元/吨，可见钢铁行业的利润是非常丰厚的。钢铁行业之所以利润可以这么高，除有供给侧改革为钢铁行业保驾护航外，下游需求旺盛同样起到十分重要的作用。2018年1-11月份，我国的房屋新开工增速为16.8%，远高于去年同期的6.9%。不过，2018年钢铁行业的的冬季限产力度不及2017年。以唐山为例，2017年11月唐山冬季实施了全面限产，高炉产能利用率下降到了50%甚至以下，而2018年11月的唐山高炉产能利用率则维持在60%以上，直到12月初才进一步下调至55%附近。供给端减产力度的减弱，使得螺纹钢市场的冬季供求平衡向供给压力增加倾斜，螺纹钢现货价格的坚挺也因此被打破。

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在经历11月螺纹钢现货价格大幅下调后，截止12月20日，螺废价差已大幅收敛到1300元/吨左右。这这样的价差水平下，短流程电炉钢产出的粗钢利润已被大幅缩减至100元/吨以内。这意味着，螺纹钢市场的供求关系已经从供给紧缺向供求平衡发生了转变。如果后市螺纹钢市场供给出现过剩，那么电炉钢对废钢的使用量将会率先受到挤压，并会伴随废钢价格的下行以维持电炉钢生产的薄利水平线。而如果供求关系走向紧缺，那么螺废价差则会走高，并提振螺纹钢生产的利润率。

综上分析，笔者以为当前的废钢价格仍处在较高位置，后市的调整空间较大。在螺纹钢市场供求相对平衡的条件下，预计上海螺纹钢期货主力RB1905合约的波动区间将会在3000-3600元/吨区间运行。

来源：东航期货