与“元帅”并肩作战 你将成为下一个“元帅”！

田童

东航金控财管中心组合投资部经理，9年商品期货投资经验。创立了东航期货“蓝海密剑期货大赛”五星评级体系及CTA认证标准。

“蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛涌现出了很多“元帅”，他们中一部分人的成长与大赛背后的孵化培养制度息息相关。

“蓝海密剑”大赛对平台上参赛策略经过科学合理的跟踪研究分析，臻选出优秀策略进入培养孵化池，通过增资加压培养，旨在吸引更多的优秀投资人加入衍生品基金的发展，打造对冲基金平台。

孵化培养机制更倾向于投资有策略持续研发能力的机构。

孵化培养机制在资产配置模型的框架下，根据目前市场所处的环境，适当调配策略分配。

立足于资产管理，以获取收益为目的，所有的管理基于资产管理，目标明确效果才能凸显。

第一道风控就是净值风控，根据净值也会有不同偏重的仓位控制。

应对极端行情时：1、整体保证金水平控制；2、风险敞口控制；3、合约集中度控制。

波动性本身就是商品期货交易的特征，我们并不回避。

我们所能提供的服务不仅是孵化培养，也是为优秀的CTA提供生命周期服务。

这十年，我认为最重要的是数据的积累以及对各个策略风险的充分认识，金融行业宝贵的经验一定来自于亏损。

蓝海密剑大赛时间周期很长，它足以展示各个策略的生命周期、优缺点，是很好的数据样本库。

我们也在考虑面对未来筛选培养投顾，策略更新更快更多元，更要注重机构的策略研发架构体系，好的制度会加速好的策略更新。

七禾网1、田总您好，感谢您在百忙之中与东航金融、七禾网进行深度对话。关注蓝海密剑大赛的都知道，蓝海英雄中有一个特殊的元帅，它并不是由一个参赛选手完成的，首先还请您简单介绍一下？

田童：“蓝海密剑”中国对冲基金经理公开赛开办以来，涌现出了很多“元帅”，他们中一部分人的成长与大赛背后的孵化培养制度息息相关。我们利用多维度策略进行组合投资，并采用对策略的组合比例调整，追求资本在低风险水平下的长期平稳复利增长。

七禾网2、建立孵化培养机制的初衷是什么？

田童：2010年我们立足于中国期货市场，为探索和积累衍生品基金管理经验，希望通过期货基金的新型模式，制定相应的新人选拔培养计划，挑选出合适的基金经理候选人组成投资组合。前期在如何合理挑选优秀投资人方面我们也积累了丰富经验。“蓝海密剑”大赛对平台上参赛策略经过科学合理的跟踪研究分析，臻选出优秀策略进入准基金经理培养孵化池，通过增资加压培养，旨在吸引更多的优秀投资人加入衍生品基金的发展，打造对冲基金平台。

七禾网3、孵化培养机制运行至今，是否出现过一些不足，又是如何来解决的？

田童：确实有很多不足，我们也在不断总结经验。首先就是把流程制度化，投顾筛选、配置流程制度化，评价体系制度化，我们认为好的制度会推动基金投资良性发展。

其次面对未来策略，孵化培养机制更倾向于投资有策略持续研发能力的机构。

七禾网4、东航金控挑选投顾的标准是什么？

田童：从目前整个行业的主流方法来看，对于投顾选择，主要分定量、定性两部分。我们目前采取的方法与业内罗素投资公司相类似，通过定量指标初步筛选合适基金投顾，进一步了解投顾具体交易信息、投资策略、风险控制能力等定性内容，对投顾做出综合评判。为此我们建立了自己的投顾系统数据库，将所有数据指标模型化。

七禾网5、孵化培养机制在运行的过程中，对投资标的是否会有一定的约束或者限制？

田童：我们对标的主要考虑流动性问题，只能交易主力和流动性较好的次主力合约，不限制具体品种的交易，充分考虑发挥旗下策略的主动性。

七禾网6、在做资金配置的时候，是否会根据投顾的风格进行个性化安排，还是严格按照规则执行？

田童：我们自己有一套资产配置模型，孵化培养机制在资产配置模型的框架下，根据目前市场所处的环境，适当调配策略分配。（但是在配置模型框架的允许度内）

七禾网7、贵司的孵化培养机制，您觉得它独树一帜的关键是什么？

田童：1、建立在商品期货交易的充分深刻理解上，敢于投资新型策略，使策略库不断得到充实；

2、完整的孵化培养制度，为策略发展提供良性循环；

3、科学量化的策略评价体系，交易配置回测系统，为配置提供依据；

4、长期的数据积累，更为广度的数据挖掘能力。

七禾网8、您又如何评价目前多策略多投顾资管产品叫好不叫座的现象？

田童：目前市面上的多策略多投顾资管产品实际上盈利来源比较复杂，会造成目标和运作脱节，我们立足于资产管理，以获取收益为目的，所有的管理基于资产管理，目标明确效果才能凸显。

七禾网9、种子一号团队在大赛中出彩的表现不仅仅归功于投顾的操作，还有东航后台运营部门的付出，也请您简单介绍一下您们的运营团队以及分工？

田童：我们目前的工作分为投顾筛选尽调，交易管理，绩效管理，部门内部实行全流程跟踪制，每位成员对整个投资流程都要熟悉。

七禾网10、市场行情多变，东航金控是否会根据行情的不同来动态调整不同类型投顾的头寸？

田童：会，但是调整周期以季度为周期，不会频繁调整。

七禾网11、市场上的多策略多投顾资管产品大多数都聚集了个体优秀的投顾，但周期不同，风格不同也意味着产品的风险控制尤为重要，贵司执行怎么样的风控标准？

田童：基于不同策略，我们的风控标准，评价标准会有区别，第一道风控就是净值风控，根据净值也会有不同偏重的仓位控制。

七禾网12、如果市场遭遇了“黑天鹅”等极端行情，东航金控的应急措施会有哪些？

田童：1、整体保证金水平控制；2、风险敞口控制；3、合约集中度控制。

七禾网13、蓝海密剑中不乏有一些获得高收益但净值波动较大的投顾，这一类的投顾是否能够进入培养孵化池？

田童：我们对净值不片面追求，高收益策略会从以下方面考察，如果逻辑没有问题，我们也会吸纳，波动性本身就是商品期货交易的特征，我们并不回避。

1、收益和回撤与策略匹配；

2、考察策略会考虑未来的策略容量。

七禾网14、如果配置了较高风险的投顾，那么东航金控是否会提高风控的容许度？

田童：基于不同的策略我们的风控容许度会不同，同时控制对该策略的配置权重。

七禾网15、在运行的过程中，如果有投顾表现的非常不错，是否会有相应的配置调整，如果有投顾表现低迷，又会如何安排？也就是东航金控是否有优胜劣汰的机制？

田童：对于表现优异的投顾，我们会归因分析，综合当前市场，分析这个策略是依据交易逻辑还是市场某类品种的红利，同样对于表现低迷的投顾，我们也相应做分析，了解低迷的原因，是市场周期问题，还是策略问题。

七禾网16、东航金控在孵化投顾的同时，还会衍生出哪些对投顾的培植与服务？

田童：种子孵化基金经理，基本来自于初始规模较小的一批投顾，我们主要看重他们未来成长性，同时也是为我们自己培养优质客户。针对种子孵化基金经理，我们希望培养他们走上CTA专业化道路。我们所能提供的服务不仅是孵化培养，也是为优秀的CTA提供生命周期服务。同时会提供税收政策咨询，国内外CTA业态环境咨询，国内外行业培训，专家交流。在未来也会提供基石基金帮助他们成立自己的私募产品。

七禾网17、参与蓝海密剑大赛表现优异但未能入选孵化培养池的盘手，东航是否也有其它相应的一些孵化计划？

田童：目前还没有，未来会考虑利用基石基金对接。

七禾网18、随着资本市场全球化的到来，每年参加蓝海密剑远征军的机构与投顾也不断增加，东航金控是否会考虑纳入海外“战将”？

田童：这个一直在我们的考虑范围内，目前因为局限于资金进出的问题，国际化一直在我们规划中，未来我们也考虑与海外机构加强合作，开拓市场。

七禾网19、在蓝海密剑大赛十周年之际，也请您谈谈种子一号团队参赛多年来的感触？

田童：这十年，我们深耕商品期货市场，立志打造对冲基金平台，其中走过不少弯路，获得的经验非常宝贵，这些经验在理清背后逻辑之后，我们建立了基于商品期货的数据平台，建立了基于数据的风险模型。

这十年，我认为最重要的是数据的积累以及对各个策略风险的充分认识，金融行业宝贵的经验一定来自于亏损，你要时刻清醒地意识到策略的风险点，你所处的市场结构。蓝海密剑大赛时间周期很长，它足以展示各个策略的生命周期、优缺点，是很好的数据样本库。

七禾网20、种子一号团队已经成为了蓝海密剑大赛金字塔顶尖的“元帅”，那么对未来是否有新的规划与安排？

田童：资产管理行业竞争已经进入3.0时代，组织架构成熟、专业的团队已经崭露头角，我们也在考虑面对未来筛选培养投顾，策略更新更快更多元，更要注重机构的策略研发架构体系，好的制度会加速好的策略更新。 同时，我们认为专业的宏观对冲机构会更多的获取资管市场份额。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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刘健伟访谈整理

2018-12-21

【大宗商品脱水策略研报】