不可把市值管理的“经”念歪了

日前，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称《指引》）。监管部门发布《指引》，意在进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报。个人以为，上市公司开展市值管理，能够产生多赢的格局，但切不可把市值管理的“经”给念歪了。

对于上市公司市值管理，投资者应该不陌生，此前监管部门就经常提起过。有第三个“国九条”之称的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》中，对市值管理也有涉及。《若干意见》指出，要制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。《指引》的发布，也意味着上市公司市值管理的相关规则真正落地。

《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。基于此，上市公司市值管理的核心应该包含三个方面，即上市公司投资价值、上市公司质量，以及投资者回报。而像并购重组、股权激励等，不过是上市公司实现市值管理的手段或方式。

对于上市公司市值管理，客观上讲，是有明确需求的。比如沪深股市存在大量的长期破净公司，其中，既有民企，也有地方国企及央企。而值得注意的是，在破净的众多上市公司中，央企占据的比例并不低，此外，像银行类上市公司、钢铁与建筑等国计民生的行业公司，也成为破净的重灾区。对于一个资本市场而言，这显然也是非常不正常的现象。如此事实，也说明开展上市公司市值管理的重要性与必要性。

《指引》特别对破净公司以及主要指数成分股公司的市值管理进行“点名”，显然也是有的放矢。除了上述提到的原因外，主要指数成分股公司的表现，对于市场人气、投资者信心等方面的影响也是不言而喻的。比如主要指数成分股上涨，能够推动指数的上涨。既可为投资者带来财富效应，也可吸引更多资金进场。沪深股市作为资金推动型的市场，资金的加盟，背后的意义非常巨大。

尽管开展市值管理能够产生一系列的正面效应，但上市公司却不可将市值管理的“经”给念歪了。否则，上市公司开展市值管理不仅不能产生正能量，还有可能对市场产生反噬作用。

一是不可把市值管理等同于股价管理。市值管理的核心是上市公司投资价值、质量以及投资者回报，而绝非仅仅只是股价的上涨。股价上涨了，上市公司市值做大了，但并不是市值管理的全部。简单地把市值管理等同于股价上涨，显然是非常片面的。以此为出发点，有可能把市值管理的经给念歪。

二要防止上市公司利用市值管理来牟利或产生违法违规行为。比如以市值管理之名，启动虚假并购重组以推升股价，进而达到不可告人的目的。像近期沪深股市上市公司并购重组升温，但也有众多上市公司发布终止并购重组的公告。从宣布启动并购重组到终止，上市公司股价往往会出现“过山车”走势，个中高位买入股票投资者的损失是巨大的。类似行为，显然有必要采取措施进行应对。

三是上市公司为了市值管理而开展市值管理。上市公司开展市值管理，显然需要具备一定的条件。比如上述提到了股权激励、员工持股计划，以及现金分红等，需要上市公司具备相关的条件。为了开展市值管理，没有分红实力实行“硬”分红，有可能影响上市公司的现金流；无法实行股权激励，却硬着头皮强制开展，往往会得不偿失。