远去的沃尔克，未抵的金融纪律

美国联邦储备局前主席沃尔克去世，巨人远去了。笔者曾经见过沃尔克三次，留下三个不同的印象。

第一次在1988年，跟随一众经济学研究生拜会沃尔克，当天的谈话内容已经记不清楚了，唯一的深刻印象是他那超过两米的身躯和不停喷出来的雪茄烟雾。第二次在2004年，伴随曾经当他副手的瑞信全球首席经济学家去探访，闭门谈话就没有诸多忌讳，沃尔克对格林斯潘过度宽松的利率政策颇有微言，事后证明他是正确的。第三次在2012年在客户会议上与他对谈，他畅谈银行监管，强调根治大银行金融风险的核心是剥离风险极高的自营交易，“大，也可以倒”。银行创新给全世界市场带来了一场浩劫，并触发金融危机，沃尔克力倡历史上最严厉的金融监管。

保罗-沃尔克，在美国金融史上是一位传奇人物，他经历了六代王朝（三任民主党总统、三任共和党总统）、三大危机。此公永远是不讨好的人物，推出“千夫指”的痛苦政策，历史却证明他作出了正确的抉择，为经济的长治久安和长期繁荣奠定基础。如同堂吉柯德挑战庞大的风车，沃尔克挑战的是金融业庞大的帝国和以万亿计算的利益。

沃尔克职业生涯的第一个高光，乃是美元脱离金本位。当时他在美国财政部任技术官僚，一手操办了与欧洲各国的谈判。六十年代后期，美国货币发行失控，世界对美元失去信心，黄金大量流出，美国面临经济衰退或金本位崩塌的两难。担任财政部副部长的沃尔克亲手关闭了黄金兑换窗口，结束了布雷顿森林体系的货币秩序，将现代资本主义送入自由汇率时代。

第二个高光时刻，是他一口气将美元利率拉到历史新高。第二次石油危机，令美国陷入了深深的滞涨，通货膨胀飙升的同时千万工人失业，传统的凯恩斯理论失去了管制经济的魔力。沃尔克出任联储主席后，很快放弃了利率目标管理理念，由市场预期主导资金利率水平，联储基金政策利率被迅速上调到20%。美国经济陷入衰退，将他推上联储一哥宝座的卡特因此失去了连任总统的机会，但是通货膨胀却如沃尔克承诺迅速回落到3%以下。

沃尔克职业生涯的第三个高光，是沃尔克法例。华尔街的金融创新和疯狂杠杆，在2008年触发了一场罕见的全球金融危机。在繁荣和投机时期已经被遗忘的沃尔克再次被请出山，主持银行业改革。沃尔克禁止接受国家储蓄担保的银行涉足自营交易，这条原则成为银行改革法（法兰克-多德法案）的核心。长达千页严苛繁琐的银行改革法，却被修改得支离破碎，最后无疾而终。恐怕这也是沃尔克成功的监管生涯中的一件憾事。

巨人离去了，留下了一句话在身后，“除了发明ATM机之外，银行创新没有干过有益的事情”。笔者不完全赞同此论，但是历史数据似乎站在他那边。在金融创新和监管创新之间，银行永远跑在前面，因为银行有更大的利益诱惑，许多时候当事人又无需承担严重后果。金融创新玩出大祸来之后，最终买单的无一例外是政府，是普通纳税者。历史仍在重复着。

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