美联储政策不变应对--英脱欧谈判大限来临

两桩旷日持久的谈判，在上周五按下了风险资产价格，不过总体上看资金以正面的态度进入圣诞节假期。第一桩是美国国会关于紧急救援计划的谈判，呼之欲出，但是迟迟无法落地，美股再创出新高后回吐。第二桩是英欧贸易谈判，政治人物既说了狠话，也透露出希望，可是精疲力竭的谈判代表始终无法结案，英镑汇率冲上高位后下挫。上周重要市场新闻倒不少。1）美国联储在总统大选后的第一次例会，市场原本希望决策者为明年政策走向点明道路，公开市场委员会却按兵不动，没有在资产购买计划上释放出直截了当的讯号，十年期国债利率高位徘徊。2）市场风险意识淡化，美元汇率全面下挫，美元指数终于跌破90大关。3）比特币成为黄金的替代品，24小时内连破数关，价格飙升。4）特斯拉被纳入S&P500，股价飞起，马斯克一天身家多出2500亿美元。石油黄金上周各有涨幅，不过和上面几个相比已经显得不那么重要了。铁矿石为首的大宗商品升势凌厉。

在总统大选之后、今年最后一次例会上，联储公开市场委员会成员决定以不变应万变，维持资产购买计划规模和购买权重不变。不过决策当局略微修改了前瞻性指引，表明打算在联储的就业和通胀目标得到“相当的进展”之前，它会至少维持现有的QE水平。联储对于未来通胀的解读也温和鸽派，主席鲍威尔没有回应联储回收流动性所需要的触发点。简而言之，联储对于未来政策立场保持温和模糊，以应对经济增长和通货膨胀的双重不确定性，但是强调万一出现金融压力，它会加码QE并重启流动性项目。笔者的解读是，联储对明年美国经济复苏持审慎乐观态度。认为经济明年向好，所以暂时不再加码QE；认为复苏力度未必很强，所以对通胀前景的表述十分克制。笔者相信，QE起码会维持到2023年，届时联储应该会先收流动性，再调整利率，小步慢行地推进，并随时准备政策转身。

2020年12月31日在迅速到来，英国与欧盟的贸易谈判仍未结束，一个又一个截止日过去了，但是谈判桌上仍然胶着。双方在公平竞争问题上有所突破，但是渔业额度尚有大的差距，两边都坚持没有好的捕鱼协议，便没有贸易协议。英国硬脱欧风险继续增大。英国政府将无协议脱欧称为澳大利亚模式，其实就是WTO关税，适合于任何WTO加盟国，即所谓硬脱欧。为了准备无协议脱欧，法国开始召集数百名海关人员预备在EuroStar火车和各港口执法，但是没有人知道应该如何执法。横跨英吉利海峡隧道两端货车爆塞，因为税局在准备临时海关。英国脱欧公投在四年前发生，但是临急抱佛脚式的准备才刚刚开始。从食品药物关税到金融从业员工作签证再到航班降落权，无协议脱欧所带来的混乱难以想象，但是一切可能在两个星期后发生。然而，谈判桌上的双方却仍在玩“看谁先眨眼”的游戏，金融市场也以船到桥头自来直的心态观望着。本周末前如果不能达成协议，英国脱欧话题可能给市场带来新的surprise。

本周焦点：英国脱欧和美国紧急救援预算。因为圣诞假期，交易日子会缩短，成交量大幅下降。数据上，中国PMI、美国耐用消费品订单与核心PCE、欧元区消费信心指数值得留意。

本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱