市场真的一派祥和么 为何还有这么多人在为崩盘做准备？

无论美股还是美债市场，投资者的恐慌已不断发酵，从他们的“崩盘保护”措施来看，很多专业投资者认为市场未来将出现大幅下跌。

据彭博新闻，CBOE的偏斜指数高升至去年10月以来最高水平。至少这一指标反映出一些投资者的不安情绪。而在前不久，IMF也严肃警告，目前金融市场估值过高，没有意识到全球经济转弱的风险。

与VIX一样有“黑天鹅指数”之称的CBOE偏斜指数反映期权投资者预期在未来30天中会发生黑天鹅事件的概率，这一指数升高往往预示令市场极度恐慌的“黑天鹅”事件即将发生。

一般来说，偏斜指数上升说明机构对“崩盘保护”的需求高涨，因为SPX期权交易者中机构和专业投资者占大多数。以往偏斜指数一般在100到150之间变动。

但目前一个有意思的事实是，偏斜指数与VIX波动率发生显著偏离。

这一偏离可从偏斜指数与VIX指数的比值反映出来。当偏斜指数远远超过VIX指数时，往往预示着在未来30到60天股市将面临衰退。按以往的经验来看，这时市场总体过于自信，但大型投资者比以往更注意到尾部风险，反之则相反。下图可看出，目前的偏斜指数/VIX指标已经回到了XIV 1月到2月初暴跌前的水平，说明目前大型投资者的风险意识增强。

恐慌的不仅是美股投资者，债市投资者扎堆CDS，因为他们认为市场衰退后公司债将极不好出手，流动性堪忧。

彭博新闻提到，CDX北美投资级指数（跟踪125只投资级公司债的违约互换交易额）今年上半年高达1.56万亿美元，刷新历年同期历史记录。越来越多的投资者采取了对冲措施。

花旗银行信用衍生品首席策略分析师Anindya Basu指出，为了在市场衰退时更加从容、灵活，投资者投资了更多高流动性的组合。

当市场涨势很好时，投资者也考虑流动性，但这不是他们首先考虑的因素。

美国健康的经济环境可以为投资级公司债做背书，但这也不能弥补投资者对风险和美联储收紧的货币政策的担忧。从CDS的交易趋势看，2月XIV暴跌后，投资者担心信用风险飙升。

当市场预期较差时，现金表现也并不好。投资者的表现说明他们认为熊市可能将至。

所以也许是时候想想，如果市场真的一片祥和，为什么专业投资者正在为崩盘做准备。