港股“冬天里的一把火”，对标加拿大鹅狂涨138%！还变成“孟晚舟概念股”！波司登怎么了？

从“土味”到“网红”，距离不过是一只“加拿大鹅”。

近期，受加拿大扣押孟晚舟一事的影响，加拿大鹅的股价自12月3日来就持续下跌，累计跌幅达到22%。而与加拿大鹅对标，股价长期联动的港股波司登，则在近日受到投资者追捧，在“孟晚舟事件”引发的对加拿大鹅的“替代效应”下，一度大涨16.5%。

加拿大鹅因其受到众多明星的喜爱而爆红网络，是名副其实的羽绒服中的“网红”。而与之对标的波司登则一反常态，自12月3日，伴随着冷空气的到来，其股价持续走红。在昨天股价大涨6.58%，突然成为全民“网红”。

有媒体称加拿大鹅的受挫让波司登意外受惠。事实上，波司登的上涨并不意外，今年以来整体上涨幅度达到了138%，从年初的0.6港元到现在的1.55港元。仅11月，波司登的涨幅就超24%。

138%！ 港股“冬天里的一把火”

今年以来，受内资调整与宏观因素制约，香港恒生指出自从跨过30000点大关开始便跌跌不休，今年以来累计跌幅达到12.48%。

而波司登这个股票却异军突起，今年以来上涨138%，相对指数上涨12.48%，在资产百亿级港股中位列全年涨幅第二，其仅次于港股能源股联合能源（+161%）。

波司登于2007年10月在港股上市，当年的发行价为3.85港元，上市便处在了估值高峰，经过了大起大落，到小有起伏，2013年之后逐渐走低。在过去的5年里，波司登的股价几乎没有任何波动，平平无奇。

波司登在漫长的十年征战中，终于在萎靡的港股中，走出涨138%的走势。而在股价的上涨的背后，是波司登终于“认清”了自己的方向。

2007年，波司登上市不久就遇到了全球金融危机的冲击，并在次年碰上了暖冬，导致了公司积压了大量库存。各大羽绒服厂商面临着沉重的库存的压力，和随之而来的财务压力，并行的压力导致了羽绒服生产厂商的价格战。

波司登的收入也从2007年财年的56亿，下滑至2009年财年的43亿。

接二连三的遭遇，开启了波司登的多元化战略。从2009年开始，波司登先后通过收购、合资等方式，进军男装、女装、童装、商务男装、家居等众多业务。而为了减少暖冬的冲击，波司登还拓展了众多非羽绒业务。

不过，从业绩上来看，波司登的多元化并不成功，2012财年收入达到93亿元之后，2013-2015财年收入持续下降分别为82亿元、63亿元、58亿元。

而在2014-2017财年，波司登门店净减少数量达到8000余家。收缩战线意图明显。

“师夷长技以制夷”

加拿大鹅的打法，与一线品牌塑造品牌形象的过程有异曲同工之妙。

加拿大鹅是加拿大的羽绒服品牌，其产品均价高达900美元和从不降价”的策略，被称为“羽绒服界的爱马仕”。加拿大鹅曾经以明星带货的方式树立了品牌形象打开了销路，也走红于网络。

品牌创立之初，加拿大鹅以探险家、科学家等在极寒环境下工作的人群中受欢迎为由头，宣传其保暖功效。又有南极洲麦克默多的科学家和第一个登上珠穆朗玛峰的加拿大人Laurie Skresl穿的就是加拿大鹅一说。

往后，加拿大鹅又用欧美明星街拍等方式，塑造加拿大鹅“羽绒服爱马仕”的品牌形象。

10年前，加拿大鹅开始了在华的突击，复刻“明星街拍打法”塑造品牌形象。

去年，马云大佬在参加乌镇互联网大会期间，穿了一款“女版”加拿大鹅，品牌开始爆红网络。

来源：Montebello Parka Fusion Fit官网

而在运作端，今年加拿大鹅顺势开设了中国分公司，

似乎是嗅到了品牌塑造方法，波司登开始在今年对加拿大鹅的战略镜像复刻。

今年以来，波司登与三位前LV设计师合作了联名款羽绒服，借助网红街拍推荐与新媒体渠道打通年轻人市场。波司登还公关了一些年轻人世界的Idol，比如猩红女巫伊丽莎白奥尔森和精灵王子奥兰多布鲁姆的无意“街拍”，买下了国外时尚票圈Instagram的众多网红博主的“街拍”。

来源：微博

由于精准对标，加拿大鹅与波司登的股价，在今年年初直至三季度时都惊人相似，两者产生了某种股价联动。

加拿大鹅走势

波司登走势

事有不凑巧。分界点在摩擦升级之时到来，12月4日以来，受华为事件的影响，加拿大鹅的股价却一路下行，波司登却扶摇直上，两者变成了反向指标。

12月11日，在美国纽约上市的加拿大鹅收盘跌1.25%，此前三个交易日跌幅分别为8.44%、6.64%、4.26%，当前较本月稍早创出的历史最高点72.27美元每股回落20%，至55.26美元每股，市值合计蒸发百亿人民币。

在加拿大多伦多上市的加拿大鹅则收跌1.36%，报73.98加元每股，较12月4日累计下挫逾18%，较本月高点跌20%。该股是多伦多基准股指中表现第二出色的个股。

由于时间节点比较敏感，有人认为这与加拿大拘押中国公民事件有关。而波司登则连续飘红，12月11日波司登股价上涨6.58%，在此前的6个交易日中，波司登累计上涨7%。

事实上，波司登股价走强并非偶然，在2018年整个资本寒冬中，波司登不仅实现了股价的上涨，即使是在上半年，羽绒服的销售淡季，公司也实现了靓丽的业绩表现。

波司登于2018年11月29日发布半年度业绩公告，截止2018年9月30日，收入同比增加16.4%至34.44亿元，毛利率提升2.2个百分点至42.3%，羽绒服业务毛利率提升7.9%至50.6%，净利润同比上涨43.9%，为2.51亿元。

多元化聚焦主业预期充分，但估值仍旧偏高？

2017年开始，波司登逐渐回归主业，在剥离了部分非羽绒系列的业务之后，公司业务开始回升，2017年财年公司营业收入88.8亿元，相较于2016年上涨了30.28%。

然而，波司登的业绩回归，一部分是摒弃多元化扩张与主业回归带来的成本缩减，一部分则是2012~2016年集中减库存减计算拖累业绩后，因基数效应导致的股价回归。

从财务记录看，存货周转天数从2012财年开始大幅攀升，至2015财年和2016财年上升至200天以上，除了主营业务的增长放缓，也显示出非羽绒业务的库存积压严重。在逐渐回归主业后，波司登的存货周转天数在2019年财年缩减至152天。

而从中报库存与应收账数据来看，波司登的库存数据从2018年开始出现了回归的迹象。

从2013年开始，波司登半年报存货从27.03亿，下降至2014~2017年的24.08亿，20.59亿，19.38亿和17.52亿，对应2013至2017年年报资产减值损失分别为0.55亿、0.98亿、0.79亿，0亿与1.65亿，其中2017年资产减值损失占当年利润比例达到26.8%。

此外，波司登截止2018年9月30日应收账款及票据达到33.24亿，为2014年以来最高水平，现金以及等价物15.24亿，为2013年以来的新低。

波司登如今在品牌知名度，产品序列与受众上突飞猛进，是否能够保持以往的成绩与股价，尚要看公司后续努力。