“券商一哥”中信证券弱市出手，收购广州证券掀起行业大洗牌？

来源：市值相对论（ID：szxdl1）

12月24日晚间，中信证券发布公告显示，公司正在筹划关于发行股份购买资产事项，拟以发行股份的方式，收购广州证券100%的股权。交易对手为广州越秀金融控股集团股份有限公司（以下简称越秀金控）及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司。收购完成后，广州证券将成为中信证券全资子公司。

目前，双方仍将对整体方案、交易价格等具体细节进一步协商。而今年10月26日，越秀金控曾以62.644亿元的价格收购广州证券剩余32.765%的股权，照此计算，广州证券估值达191.15亿元。若以上述估值为锚，中信证券收购广州证券，恐将超过中金公司167亿元收购中投证券，成为近3年来最大一笔券商并购案例。

广州证券是业内排名前50的中型券商，此次收购完成后，势必将增强中信证券市场份额，以及在华南地区的影响力。

需要注意的是，券商之间的整合从来都不容易。2015年，申银万国证券与宏源证券合并成申万宏源之初，市值高达2200亿元，彼时在行业内仅次于中信证券。如今，申万宏源总市值已不足千亿。此外，中金公司收购中投证券，本希望两家券商就各自的业务优势互补，结果整合过程中问题不断，并且中投证券出现了大量人员离职。

券商弱市整合

券商是一个看天吃饭的行业，“三年不开张，开张吃三年”的说法在业内流传甚广。大牛市、IPO和再融资火热，券商自然风光无限，一旦资本市场长期萎靡，券商免不了降薪裁员以及相关之间的并购整合，以便度过严冬。

2018年以来，再融资持续收紧，IPO规模的整体缩水，以及A股的大弱市，严重影响了券商行业的业绩表现。中证协数据显示，2018年上半年，131家券商分别实现营收、净利润1265.72亿元和328.61亿元，两项数据分别较去年同期下滑11.92%和40.53%。

此外，经纪业务和投行业务的困境叠加之下，亏损券商数量也创下新高。数据显示，2018年上半年共有25家券商亏损。对比2015年、2016年和2017年上半年数据，同期亏损券商数量分别为5家、9家和12家。值得注意的是，在2008年股灾期间，亏损券商数量也仅为12家。

有业内人士表示，若证券市场活跃度得不到扭转，亏损券商数量空间继续扩大。特别是中小券商，对于“看天吃饭”的依赖程度更高。行业景气时，尚且能分一杯羹，行业萧条的时候，很多业务只有头部券商在玩。比如IPO发行业务，很多中小券商一年只有几单甚至一单都没有。

因而，弱市券商之间的整合，也是情理之中。2018年前三季度，中信证券营收272.09亿元，同比下降4.53%；取得净利润73.14亿元，同比下降7.73%。而2018年1-11月广州证券实现营业收入11.88亿元；取得净利润-1.19亿元。

对于中信证券来说，公司在广州只有约10家营业部，收购广州证券可以趁机卡位粤港澳大湾区。并且，中信证券股本扩大后，港股比例大幅低于法定比例，可以在港股市场再融资。对于卖方越秀金控，广州证券2018年持续亏损，未来中小券商发展前景也不大，将广州证券股票换成行业龙头中信证券股票，只有交易对价合适，似乎并不吃亏。

由此可见，头部券商对中小券商的收购和整合，既可以巩固自身行业优势地位，也能帮助中小券商度过寒冬。或许，中信证券收购广州证券，正是券商之间整合的开始。

巩固优势，补足短板？

根据中国证券业协会数据显示，2017年，中信证券总资产4839.41亿元；净资产1279.31亿元；当年营收432.92亿元；取得净利润90.69亿元。上述指标均位列行业第一位，是当之无愧的券商龙头。

不过，在经纪业务上与国泰君安对于第一的宝座竞争激烈，在资产管理等业务上则较为弱势。2017年，中信证券经纪业务收入51.59亿元，位列行业第一，而国泰君安经纪业务收入达50.32亿元，中信证券只比国泰君安高出2.52%。

资产管理业务方面，中信证券2017年客户资产管理业务收入10.98亿元，位列行业第四。排名第一的是东方证券，该公司2017年客户资产管理业务收入19.15亿元，较中信证券高出74.41%。

实际上，近年来中信证券已经在资管业务方面大力追赶。为此，中信证券也提出“以交易服务为本，提高综合服务能力，向财富管理转型”的发展战略。目前，在中信证券营业部，正逐渐裁减经纪人，并增加投资顾问数量，积极开拓机构业务、财富管理业务。

数据显示，从10月初至11月底，两个月时间内中信证券经纪人数量从185名下降至137名。同期，海通证券、申万宏源和方正证券经纪人数量分别为5507人、3771人和3023人。

证券经纪人在下降，营业部投资顾问数量却在上升。根据中信证券中报显示，2018年上半年，公司投资顾问人数较2017年底增长16%。

可以看出，中信证券虽然经纪业务强大，但并不依赖经纪人数量。或许，中信证券收购广州证券，正是看中了该券商庞大的营业部数量，以及利用这些营业部发展资产管理业务的前景。

据悉，中信证券共有303家营业部，其中证券营业部278家，期货营业部25家。而广州证券共有营业部136个。收购广州证券，意味着中信证券营业部数量将增长44.88%，这或有助于中信证券提升经纪业务以及资产管理业务。

多次并购的“麦子店高盛”

中信证券一直号称要做中国的高盛，由于地处北京麦子店街，也被戏称为“麦子店高盛”，简称“麦高”。实际上，中信证券在国内的地位，确实也与高盛在国际上的地位相符合。

而中信证券，正是通过一步步并购，才逐渐成为国内券商行业龙头。2003年，中信证券收购万通证券67.04%的股份，2004年万通证券更名为中信万通证券。

2004年9月，中信证券又欲吞下广发证券，不过最终要约收购以失败告终。很快，2005年，中信证券又联合建设银行旗下建银投资，拿下老牌券商华夏证券，并将其更名中信建投证券。2005年、2006年，通过连续两年的持续收购，中信证券又完成对金通证券的100%控股。

2007年，为了加强在买方市场的影响力，中信证券收购了当时基金行业龙头华夏基金。同一年，中信证券又把触角伸向期货领域，出资1亿元收购金牛期货全部股权。

2008年金融危机之后，中信证券的并购步伐有所放缓。2013年7月，或是为了加强公司国际化能力，中信证券以8.41亿美元收购里昂证券80.1%的股权。

2004年收购广发证券失败后，中信证券14年后卷土重来，拟全资收购同城的广州证券。弱市之下，券商已经开始报团取暖，或许，此次收购将拉开券商之间的整合大潮。