Q3净利增逾2倍，净利和现金流均转正的科大讯飞该咋看？

  10月20日晚间，科大讯飞发布三季度报告。第三季度实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%；扣非净利润2623.89万元，同比增长76.50%；经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19%，实现季度净利润与现金流的转正。

  首先，科大讯飞第三季度净利润与经营性现金流双双转正，标志着公司已渡过战略投入期的关键拐点。数据显示，Q3归母净利润达1.72亿元，同比增长超2倍，扣非净利润也实现76.5%的显著增长；同时，经营性现金流净额高达8.95亿元，同比增长25.19%，扭转了此前长期“增收不增利、有利润无现金”的被动局面。这一转变的背后，是公司在大模型商业化落地方面的加速兑现。前三季度大模型相关项目中标金额行业第一，仅第三季度就斩获5.45亿元订单，远超竞争对手总和，显示出其在政企市场强大的技术壁垒与客户认可度。

  其次，科大讯飞正通过“B端深耕+渠道共担+C端补位”三轮驱动，构建可持续的增长逻辑。长期以来，讯飞坚持品牌广告而非效果广告的投放策略，强调行业领导地位的长期价值积累。这种战略虽在短期内推高销售费用（前三季度销售费用达32.27亿元，占营收近19%），但换来的是渠道体系的全面激活——董事长刘庆峰明确指出，当前几乎所有代理商均已实现盈利，渠道生态进入良性循环。与此同时，公司在C端品牌认知上的历史短板正在被系统性弥补。过去公众对讯飞的认知多停留在语音识别层面，而随着星火大模型的迭代和推广，公司正加大消费者端的品牌建设投入，旨在打通技术能力与大众市场的连接通道，为后续产品溢价和用户转化打开空间。

  第三，科大讯飞正处于研发投入向经济效益转化的关键阶段。尽管前三季度整体仍处微亏状态（归母净亏损0.67亿元），但亏损幅度大幅收窄80.6%。尤为关键的是，这些投入正聚焦于高回报场景，如星火教育大模型、算力平台等核心方向，并通过拟募资不超过40亿元的定增计划进一步加码。此次定增采取市场竞价方式，非实控人锁价，本身就传递出管理层对未来成长的信心。资产负债表亦保持稳健，所有者权益达188.7亿元，流动比率接近1.5，债务风险可控。

  可以说，通过这份财报展现出科大讯飞正从“技术领先”迈向“商业兑现”的新周期，值得给予更积极的估值期待。