股价连跌一周、市值蒸发144亿，美年健康不香了？

斑马消费 范建

美年健康曾经那是真香，阿里豪掷数亿元，成为单一第一大股东，易方达、兴全等明星基金重仓，一时众星捧月。

可是，上周美年健康一直跌跌不休，4个交易日股价跌去23%，市值蒸发了144亿，究竟为何？

业绩指引传言也好、机构套利调仓也罢……根本原因，还是投资者对公司的后续经营存在顾虑。毕竟，美年健康在经历了2019年的巨亏之后，去年已到了突击卖子调解利润的地步。

股价绿了一周

持有美年健康股票的小散们怎么也想不通，清明节放了三天假、回乡祭了个祖，节后大盘也没有大幅波动，作为体检行业龙头的美年健康，股价怎么就会出现连续闪跌呢？

6日、7日连续两个交易日，美年健康（002044.SZ）都被按死在跌停板上不能动弹。按说，都大跌两天了，也该飘点红，安慰一下股民受伤的心了吧。不，8日和9日，公司股价仍旧绿意盎然。仅4个交易日，美年健康跌幅就超过23%，市值蒸发达144亿元。4月9日，公司以11.98元/股收盘，较今年2月23日20.15元/股的最高点，更是蒸发超过300亿元。

龙头股本应该有龙头的样子，要让股民买着放心、拿着舒心、卖了开心，即便割了也不闹心。美年健康远达不到这个要求，股价坐过山车，短期内大涨大跌成为常态。

市场研究发现，美年健康受机构炒作的迹象明显。2019年以来，公司股价经历了4波大起大落，期间，机构持仓数都随着股价波动呈现出明显变化。

那么，美年健康上周异常下跌的诱因又是什么？外界普遍认为，是因市场传言的公司业绩指引，提前预测了2021年全年营收将跌至2019年的水平，业绩低于预期。

不过，美年健康在随后的公告中澄清，从未在任何场合给出过业绩指引。

业绩成了数字游戏

业绩指引的真假姑且不去深究，但美年健康最近两年的经营情况着实让投资者担忧。

2019年，公司在营收微增0.79%至85.25亿元的情况下，归母净利润大降205.58%，由盈转亏，亏损额达8.66亿元。

美年健康创始人俞熔是国内大型连锁体检机构中，唯一一个没有专业医疗背景的玩家。投行出身的他，把资本的力量发挥到了极致，将公司快速做大。因此，美年健康的发展史，就是一部并购史，俞熔也被行业称为“并购之王”。

在中国民营资本涉足体检行业的短短20年间，经美年健康推动，行业快速走过野蛮生长、群雄并起、三足鼎立的时期，如今维持两强对立的局面，期间，险些形成一家独大。

2011年，美年体检合并沈阳大健康，美年健康的基本格局初成。之后，公司的并购之手不断延伸，2012年，收购深圳瑞格尔、深圳鸿康杰，占领了华南市场。

借壳上市之后，公司更是并购不断，将全国各地数十家同行纳入自己的麾下。其中，最大手笔，是耗资26.97亿元收购行业三强之一的慈铭体检72.22%股权，将其变成了全资子公司。

疯狂并购短期内推高了规模和业绩，也导致美年健康商誉剧增，到2018年末达到47.39亿元，占当年公司净资产的64.95%。

商誉这个东西，只要不出问题，你好我好大家好，一旦行业不景气或是并购企业出现闪失，对公司业绩的打击就是摧枯拉朽。

2019年，美年健康业绩亏损，商誉减值就是最重要的原因。因慈铭体检等子公司业绩下滑，公司全年计提商誉减值超过10亿元。

2020年上半年，慈铭体检亏损2.12亿元，全年业绩预计很难达到预期。公司将对慈铭体检资产组等计提商誉减值3.5亿元。减值完成后，年末公司商誉账面价值仍有近40亿元。

美年健康2020年的业绩就是一个数字游戏，在三季报中，公司预计全年归母净利润1000万元-3000万元。今年1月，公司发布业绩预告修正公告，归母净利润大幅增长，变成了5.5亿元-6.5亿元。个中原因是，公司年末突击出售控股子公司美因基因股权，该公司不再纳入合并报表范围，对投资收益进行重估，预计增加净利润10.4亿元。不过，公司全年扣非净利润仍亏损6.09亿元-4.75亿元。

为了眼前放弃长远

美年健康通过并购和扩张新开的体检机构越来越多，服务客户的人次却在下滑。2019年，公司在机构比上年增加70家的情况之下，全年体检人次同比下降了176万。2020年，受疫情影响，这个数据下降会更加明显。

在经营业绩和资金压力面前，美年健康只能暂时放弃长远规划。

公司在年末突击出售的美因基因，是美年健康对未来发展的一个重要布局。美因基因的主营业务是通过专业便捷的基因检测，为客户提供精准的疾病早筛、健康管理和医疗服务。美年健康寄望于通过海量人群的样本优势，逐步建成全球最大的全民健康基因库和基因数据入口，成为大众消费基因检测的领导者。

如果说，出售子公司股权主要是为了做业绩，那么，终止募资项目，则是为了解决资金难题。

2019年10月，美年健康非公开发行股份募集资金20.05亿元，其中9亿元投入到生物样本库建设中。在当年的募资方案中，公司曾表示，该项目建成后，能够满足2000 万人生物样本存储需求，为开展精准医疗提供个体生物学依据，提高公司的市场竞争力。

然而，公司经过测算，预计2021年流动资金缺口17-20亿元。今年1月，公司决定终止生物样本库项目，将剩余9亿元募集资金永久补充流动资金。