“严重低估”仍能腰斩，长安汽车主业亏损，利润全靠补贴

内容来源：环球老虎财经 作者： 韩理

长安汽车在短短一周时间里，收到了近8亿的补贴，来源是新能源产品的研发奖励。而另一面是长安汽车7年来单季度首次出现亏损，销量同比减少近40%，股价较今年年初已拦腰减半。

12月27日晚间，长安汽车公告称，其受到收到重庆市政府新能源产品研发奖励6亿元。而在一周前，长安汽车刚收到重庆市政府的重大新品研补助和产业扶持资金，共计2亿元。

仅一周长安汽车就收到了近8亿元的补贴，在今年的总营收和净利润上，长安汽车又将多出一笔收入。

对比长安汽车三季报，前几天自主品牌的领军者，很可能已经沦为一家依赖补贴维持的企业。数据显示，前三季度长安汽车扣非净利润为-1575.35万元。

近两年，长安汽车股票一直受到价值投资者的追捧，认为其市盈率低、市净率低，遭到空头的恶意打压，正是收集筹码的好机会。2016年，长安汽车净利润99.53亿元，但2017年年初，公司市值不足700亿元，市盈率不足7倍。因此，价投认为这是不可多得抄底的好机会。

结果，长安汽车业绩每况日下，戴维斯双杀，跌的厉害，市盈率反而更高了。截至12月28日收盘，长安汽车市值仅为316.49亿，不足2017年年初市值的一半。彼时，很多价投认为长安汽车被“严重低估”，本想抄个大底却把自己坑进去了。

主业亏损，利润全靠补贴

长安汽车今年过的不太好，年初定下的310万目标，前11月仅完成了197.96亿，完成率仅为63.85%。

根据公告显示，今年1-11月汽车总销量，197.96万辆，同比下降23.53%。其中11月份汽车总销量16.15万辆，同比暴降约40%。

纵观今年长安汽车的销量，除了4月份的销量上涨了15.33%以外，其余10个月均呈现了下滑态势。即便是在有着“金九银十”的九月和十月，销量也是分别下滑32.35%和35.16%。

销量下滑的同时，长安汽车的业绩也在大幅下滑。

据三季报显示，长安汽车今年前三季度的营业收入为498.5亿元，同比下滑3.07%，净利润为11.6亿元，同比下降79.98%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为负7.11亿，同比暴跌166.28%。

针对亏损严重，长安汽车在2018年半年报中曾解释，合营企业的投资收益大幅下降，致使公司业绩同比有较大幅度下降，主要指的是长安福特。

一直以来长安福特都是长安汽车的重要的销量来源，2017年长安福特销量为81.89万辆，占长安汽车全年销量的28.5%。不过今年前11个月，长安福特的销量仅为35.99万辆，同比减少51.2%。

主业亏损，销量下滑的长安汽车，净利润也能高达11.7亿，其主要原因就是补贴。

事实上，近今年长安汽车一直获得政府补贴。以2017年为例，其营业收入实现800亿元，净利润达71.37亿元，扣非净利润则为57.16亿元。其中，非经常性损益14.21亿元，政府补助16.13亿元。

而过往三年政府对长安汽车的补助也一直持续增长，且多年来均是长安汽车非经常性损益的重要组成部分。但该公司净利润却一路下探，从2015年99.53亿元降至2017年71.37亿，而2018年上半年仅实现16.10亿元。这种差距让政府补贴在长安汽车净利润的贡献率逐步上升，占比也从2015年的4.44%增至2017年的22.60%，2018年上半年占比更高达69.32%。

值得一提的是，长安汽车今年前三季度的净利润已经大幅度下降。可见，如果主业的营收跟不上，再多的补贴也是白搭。

人事变动频繁

而在长安汽车业绩销量双降的同时，其内部的人事也出现了剧烈动荡。

日前，有媒体消息称，长安福特执行副总裁何朝兵回归长安汽车总部任执行副总裁，分管长安汽车第二乘用车品牌欧尚汽车和质量板块工作；长安汽车副总裁赵非派往长安福特任执行副总裁。

如该消息属实，那么这将是长安汽车今年的第三次重大人事变动。

今年5月，长安汽车对外发布《关于公司高级管理人员变更的公告》，宣布长安汽车副总裁龚兵因工作变动不再担任副总裁职务，且不在公司任职，未持有公司股票；副总裁黄忠强、罗明刚因工作变动不再担任副总裁职务。

而由于此次离任的高管均为长安汽车的“老人”，也让长安汽车在业内收到诸多议论。

不过仅仅4个月后，长安汽车的高层再次出现变动。9月20日晚间，长安汽车发布《第七届董事会第四十一次会议决议公告》称，经公司总裁朱华荣提名，董事会拟聘任叶沛、陈伟、李名才及赵非为公司副总裁。

同日，长安还发布《关于公司高级管理人员变更的公告》，执行副总裁王俊因工作变动不再担任公司执行副总裁职务，将继续在公司担任党委副书记职务。

由于业绩的严重下滑，新任命的副总也被寄予厚望，不过目前来看，新的人事任命对于公司的业绩变化并没有产生充分利好。

有意思的是，长安汽车的董事长张宝林掌舵长安汽车也只有一年有余。对于这样一个全新的管理层而言，如何挽救目前这个长安汽车还是巨大的考验。

转型之路在何方？

事实上，从今年4月开始，长安汽车就开始提出了“第三次创业”，意图从燃油车向新能源车转型。

在长安汽车的历史上，有过两次重大转型。上世纪80年代，为响应国家“军转民”战略，长安汽车开启了第一次创业，打造微型汽车；2006年，长安汽车开启了进军乘用车市场的第二次创业，经历十年，实现产销累计突破1000万辆。

而为了进行“第三次创业”，长安汽车今年的动作颇多。

近期，哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司在重庆联合产权交易所官网显示挂牌转让哈飞汽车38%股权，挂牌起价1元。挂牌期从11月21日起，到12月18日结束，保证金需缴纳30万元。

哈飞集团是长安汽车的集团旗下的全资子公司，截止今年10月末，哈飞汽车总资产为9660万元，总负债77.35亿元，总负债约为总资产的80倍。

更是宣布定下了将在2025年全面停售传统燃油车的目标。

不过，即便是全面发力新能源汽车后，今年前11个月，长安汽车的新能源汽车销量仅为6.56万辆，占全部汽车销量的比例不足4%。而值得一提的是，根据新一线城市研究所发布的调查数据，2017年长安新能源汽车在重庆本地的销量约占到54.73%。