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TMLF算是降息吗?

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吃葡萄不吐皮吃葡萄不吐皮 2018-12-20 08:35:23 4255
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昨天,中国人民银行宣布创设定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility,TMLF),有分析认为,这是定向降息,也有分析认为,这不算降息。究竟该如何准确理解TMLF?我们先将其与其他常用的货币政策工具做一个简单的比较。

TMLF与MLF的主要区别有:1,期限不同,MLF是三个月至一年期,TMLF是一年期,可续作两次,最长三年期;2,利率不同,目前一年期MLF利率是3.3%,最长三年期的TMLF利率低15BP,为3.15%3,操作对象不同,MLF的操作对象更广泛,更具有普适性,主要目的是补充基础货币,TMLF的操作更看重金融机构对增加小微企业民营企业贷款的能力。

TMLF与降准的主要区别有:1,降准是比较强烈的宽松信号,TMLF的宽松的信号作用弱于降准;2,降准是提高基础货币的扩张乘数,TMLF是增加基础货币的基数;3,降准无法控制资金流向,TMLF可以引导金融机构更多投向小微企业民营企业。

TMLF与降低基准利率的主要区别有:1,降低基准利率是降低实体企业融资成本,TMLF是降低银行的资金成本;2,降低基准利率会降低存量融资的资金成本,TMLF主要是降低增量资金的资金成本;3,降低基准利率是自上而下,央行决定,银行执行,TMLF是自下而上,银行提出申请,央行决定操作规模和操作对象。

因此通过上文简单的比较,我们就会清楚:TMLF不算是我们传统意义上所理解的“降息”,因为实体经济的融资成本并不会马上降低。TMLF更像是“加强版”的MLF,相当于期限更长、利率更低、投向更明确的MLF,因此TMLF的降息效果,更多体现在银行间货币市场。

我们未来观察TMLF,需要重点关注几个方面:1TMLF的抵押品,是否跟MLF保持一致;2TMLF的操作规模和操作频率;3TMLF的首次操作对象,与目前货币市场一级交易商的区别;4TMLF未来是否会逐步替代MLF

图:一般贷款利率(红)、票据融资利率(绿)、个人住房贷款利率(紫)

从央行发布的金融机构贷款加权平均利率的走势来看,虽然今年央行通过降准等货币政策在释放中长期资金,但是目前只有偏短期的票据融资利率出现了下行,偏中长期的一般贷款和个人住房贷款利率仍然在单边走高。因此昨天央行推出的TMLF,笔者认为,这更多是央行为了扶持小微企业、民营企业所做出的一种姿态,对降低实体经济融资成本的期望,不宜太高。

来源:万钊


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