与达能“分手”，蒙牛还“香”吗？

作者：乒乓一言

蒙牛与达能长达8年时间的“联姻”即将画上圆满句号。

3月1日，一则蒙牛将和达能分手的消息刷爆了各大社交平台。

要知道，早在2006年双方就有过短期的合作，但过了一年就分道扬镳；2013年，达能再度牵手蒙牛也曾是行业内的重磅消息；如今，双方联姻八年为何又要各奔东西？一别两宽，各走各路，谁又将是最大赢家呢？

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蒙牛达能“婚变”

3月1日蒙牛发布公告称，达能通过中粮乳业投资间接持有的蒙牛权益将转换为直接股权持有。一旦获得监管批准，达能预期直接持有蒙牛9.82%的股权；中粮乳业投资的持股比例将从31.25%降为21.43%，仍为最大单一股东。

图片来源：官方公告

值得一提的是，除计划直接持股，达能还在考虑减持蒙牛股份。达能发布公告称，“作为达能对其投资的各个品牌和资产进行全面复查的一部分，达能宣布已与中粮乳业投资达成协议，将目前达能间接持有的蒙牛的股权转换成直接持有相应的蒙牛股票，并下一步考虑减持” 。

对于达能计划直接持股并考虑减持蒙牛股份，蒙牛相关负责人表示，“对于达能的相关股权安排表示理解。蒙牛在现有战略股东架构下，业务发展和既定战略均不受影响。中粮集团仍将是蒙牛第一大股东，并坚定支持蒙牛管理层和团队。未来，蒙牛将更加高效地执行未来五年发展战略，实现2025年‘再造一个新蒙牛’的目标” 。

对于上述决定，达能相关负责人未有明确回应，仅表示，“本次交易的内容以公告为准” 。达能官网公告显示，根据市场情况，达能将在2021年通过一次或者多次交易减持蒙牛股份。目前达能间接持有的蒙牛股权市值约8.5亿欧元，2019年达能通过持有蒙牛股权收获了5700万欧元的经常性收益。减持完成后，根据达能的资本分配原则，大部分预期收益将通过股份回购计划返还给股东。

香颂资本董事沈萌表示，达能是通过中粮乳业投资成为蒙牛的间接股东，不是直接持有，若想下一步进行减持，需要根据合资公司的投资比例转换成直接持有，以方便下一步操作。“达能的减持计划，并不改变蒙牛的实际控制结构，但是未来与蒙牛的合作空间会压缩。”

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为何分手？

联姻八年，终将“分手”。这其中，双方分手的原因究竟是什么？

据悉，双方并非第一次联姻。早在2006年，双方就曾高调宣布成立合资公司，共同致力于酸奶产品的生产、研发。然而，仅过了一年，双方的合作就告吹，原因为“进一步投资所需的先决条件在协议规定的时间内并未达成”。

2013年，达能再度牵手蒙牛引发舆论热议，这两次联姻均以酸奶业务为主。据悉，此次牵手达能后，蒙牛业务发展较快。数据显示，蒙牛营收从2013年的433.6亿元发展到2019年的790.3亿元，净利润也从2013年的16.3亿元发展到2019年的41.1亿元。

图片来源：蒙牛官方

联姻8年再次“分手”，原因何在？

对此，乳业分析师宋亮表示，达能意欲撤资主要出于三方面的考虑。第一，这是达能的战略性调整，把投资收益率低的业务裁撤掉；第二，达能要摒弃日薄西山的传统业务，聚焦新业务，今后可能有新的重大投资；第三，达能要保证业务的独立性。

广州市奶业协会理事长王丁棉则表示，达能决定和蒙牛“分手”的原因很复杂。除了达能想借此次机会筹资，进行新的投资以外，不排除双方内部磨合不顺利的可能。毕竟，达能在我国投资的过程中，出现过多起因“水土不服”而分道扬镳的案例。

达能曾于1996年联手娃哈哈，组建合资公司，但2009年双方和平“离婚”；2000年，达能又入股光明乳业5%股份，但到2007年也选择了离开。

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由合作到竞争

需要注意的是，随着蒙牛的壮大，双方的部分业务在中国市场已形成了竞争关系。两者在酸奶、奶粉等方面的竞争变得剑拔弩张。

以奶粉业务为例，根据达能2020年财报显示，达能中国的婴幼儿配方奶粉规模接近20亿美元（约合人民币129.21亿元）。其中第四季度，中国专业特殊营养业务同比仍有所下降。

近几年蒙牛一直将奶粉作为新兴业务重点布局，在资本市场动作频频，先后收购贝拉米、重组了雅士利，形成“雅士利+贝拉米”的奶粉组合，或让达能的管理层感到压力。蒙牛在奶粉板块的竞争筹码或不断增多，奶粉版图逐步扩大。蒙牛集团总裁卢敏放曾表示，“奶粉业务三年内要进前三。”

事实上，中国奶粉市场已呈现群雄争霸的格局，伊利、蒙牛、飞鹤等中国企业或是通过并购、参股，或是扩产的方式入局奶粉赛道，逐步对外资奶企造成了竞争压力。

图片来源：蒙牛官网

业内人士指出，蒙牛借助资本的力量可以使其奶粉业务体量迅速扩大，已与达能形成直接的竞争关系，随着蒙牛、达能在奶粉业务上持续加码，未来两者的竞争将更加突出。

而在人口红利放缓的背景下，叠加上外资奶粉的优势逐步消解，对于母婴这个高毛利、高附加值的领域，外资奶粉需要思考的是如何继续在战略角度构建竞争优势。

值得一提的是，作为达能三大品类之一的水业务也面临着很大的竞争压力。在达能发布2020年财报中，饮用水和饮料业务下降幅度最大。具体来看，2020年达能饮用水和饮料业务销售收入同比减少16.8%，经常性经营利润率降至7.0%。

据悉，达能正在进行业务调整，推出了重大业务重塑举措，以期实现与盈利性增长等中期目标的衔接。具体包括通过投资强化品牌组合优势和差异化，优化执行，重塑组织架构，并对业务组合进行战略评估；利用10亿欧元成本节约计划，增加对创新和品牌发展的支持；加大对管理层执行计划的监督力度。

宋亮认为，目前达能正在对中国业务进行系统调整，特别是在婴幼儿配方奶粉和专业营养产品业务上持续加码，此次工厂+研发中心布局背后，达能通过本土化深耕中国婴配粉市场的意愿强烈。在剥离对蒙牛的投资后，达能可能会为进一步的投资并购做准备，并将投资重点放在中国市场的具有高增长潜力的领域当中。

而和达能分手后，蒙牛会如何走向，让我们拭目以待。

素材综合自：中国商报、财经新媒体、北京商报