我与陈庆桃对谈

昨晚，价值哥（@ST价值）与陈庆桃先生进行了一场对谈，关于并购重组还有ST。陈先生有一句，让我印象尤其深刻。

他说，每一家公司都可以是一粒种子，只要找到适宜的土壤和水源，它终将破土而出。而对整个A股市场而言，那片“更高质量的森林”，正是在一次次重组更新中逐步形成的。

以下是全文，分享给各位ST价值的圈友们，祝大家投资顺利！同时必须提醒的是，本文不构成投资建议！

（夏日假期初现图，作者陈庆桃）

ST价值：陈先生，你好！又有一段时间没聊了。最近，不管是一级市场还是二级市场，并购重组都很热，小盘股相对活跃。你如何看待这个现象？

陈庆桃：你好，大家都称呼你为价值哥，我想说的是——并购重组其实关注的就是“价值”二字。并购重组不等于重组上市，更不是“炒壳”的代名词，市场上对此有误解。

近期小盘股重组开始活跃，我认为这是发展经济、稳住就业的内在要求。同时，通过并购重组实现了上市公司质量的提升，既是结构上的优化，也是整体质量上的跃升。能否看到这一点，不仅反映出你对市场现象的洞察是否精准，也反映出你对资本市场运行的机制是否深入。

ST价值：你刚才提到的小盘股，是一个什么概念？只是市值吗？你觉得小盘股现在面临什么问题？

陈庆桃：小盘股，通常指市值较小、股本较低的上市公司。它们往往处于行业边缘地带，业务单一、抗风险能力弱，且管理水平参差不齐，面临盈利能力不稳定、估值偏离等问题。特别是在过去几年，随着注册制推行和退市机制逐步完善，一批小盘股面临生存压力。

ST价值：你提到的这些现象确实存在。那么在你看来，小盘股是否有价值？

陈庆桃：我觉得小盘股并非无价值，关键在于能否找到合理的重组路径，赋予其新的生命。比如有些ST公司的实际控制人，通过独特的分析逻辑和精准的结构重构，实现了小市值上市公司“脱胎换骨”转型的过程。这一实践经验也印证了——小盘股重组并不是简单的“炒壳”行为，而是市场资源重新配置、提升上市公司质量的有效方式。

ST价值：但是我们也看到，过去几年这种“脱胎换骨”的转型似乎少了很多。在重组新规的背景下，你认为并购重组增量扩面有何战略意义？

陈庆桃：确实。重组新规出来后，一二级市场，都很热。我这里想提是——小盘股的重组不仅是单点突破，这还不够，更应该是“面积扩展”式的系统工程。所谓“面积扩大”，即不是个别公司的突围，而是通过一系列政策推动、资本运作、管理升级，激活整个小市值板块。

这种系统性重组，有以下几个层面意义：

1.优化市场结构：目前A股存在“大而不强”的结构性问题。通过重组，小盘股可以引入优质资产、战略股东，从而提高集中度和整体竞争力。

2.推动产业整合：重组往往伴随着产业并购和业务协同，利于产业链条优化，有助于推动传统行业转型升级和新兴产业快速落地。

3.增强投资信心：当市场看到小盘股重组带来的价值重估效应，投资者的关注点将从短期投机转向长期成长逻辑，有助于市场定价机制的成熟。

4.实现政策导向与市场运作良性互动：监管层一直鼓励“壳资源”退出、劣质资产出清、优质资产进入，小盘股重组正是承接这一政策逻辑的重要抓手。

ST价值：看来你把并购重组的战略意义看得很重。

陈庆桃：是的。咱们上次交流的时候，我就提到重组不应是“短炒套利”的代名词，而应成为“结构优化、价值重塑”的代名词。在这个过程中，我们要精准识别问题根源：是管理失误？资产负债失衡？还是产业方向错配？

在这个基础上，要科学配置资源路径：不是盲目注入资产，而是根据公司实际构建“可持续成长模型”；要长期陪伴式治理：不是“割韭菜”，而是以产业投资人身份参与治理，推动公司持续改善。

ST价值：现在，一方面是并购重组，另一方面一方面是退市常态化。你觉得这会不会有矛盾?

陈庆桃：我觉得不矛盾。近年来，监管层对“提高上市公司质量”提出明确要求，“推动并购重组市场化改革”也已纳入资本市场中长期发展战略。2024年以来，包括北交所改革、退市常态化、并购审批效率提升等措施，都是为了进一步释放市场自我修复和优化的功能。

未来小盘股板块的并购重组将不再是个别现象，而是成为资本市场结构调整的重要组成部分。这不仅是投资者结构成熟的表现，也是中国资本市场从“数量扩张”走向“质量提升”的标志性进程。

ST价值：你的意思是这种改革还要加大？

陈庆桃：是的。从“快上快退”到“重组提质”：资本市场该走向深水区了。过去几年，我国资本市场快速扩容，设立了创业板、科创板、北交所和中小板等多层次市场体系，为一大批初创企业和中小企业提供了融资通道。小步快跑的上市节奏，确实在初期释放了资本活力，助推了产业发展。

然而，随着时间推移，问题也逐渐显现：不少企业上市前包装漂亮，上市后经营乏力、持续亏损、甚至涉嫌财务造假，导致“亏本上市”“圈钱退市”频发，严重伤害了投资者信心，也影响了市场生态。

为此，监管层不得不出台更严格的退市新规，实现“快上快退”，以此倒逼企业提升质量。尽管这一步是必要的，但还远远不够。退市不是终点，而应成为资本市场良性循环的新起点。

我认为，未来的关键在于：强化重组机制。通过市场化、法治化的重组路径，推动小盘股与优质资产结合，让僵尸企业脱胎换骨、获得新生。这不仅有助于盘活存量资源，更能带动产业升级，实现从“数量扩张”向“质量提升”的根本转变。

ST价值：你对资本市场的观察，确实既有宏观层面，也有微观层面？

陈庆桃：在微观层面，小盘股的重组是公司的“翻身战”；在宏观层面，更是市场机制优化的重要体现。这展现了如何通过资本的智慧，为困境企业点燃新希望。资本市场不能只是融资工具，更应是推动中国经济转型升级的发动机。我们期待一个更加健康、有韧性、有活力的市场——在重组中提质，在规范中繁荣。

ST价值：最后，我们再细化到微观层面——你是如何看待一家公司的？

陈庆桃：我觉得每一家公司都可以是一粒种子，只要你找到适宜的土壤和水源，它终将破土而出。而对整个A股市场而言，那片“更高质量的森林”，正是在一次次重组更新中逐步形成的。

一个温和夏天逐渐到来，祝大家心情愉快!

ST价值：谢谢陈先生。

陈庆桃：谢谢你！

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