太阳能产业板块近期投资参考资料整理（V11-2003）

2020年3月18日

说明：本资料为信息类作品，主要对太阳能产业板块的有关知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 有关知识和概念

1.1 行业基础知识和概念

1）随着常规能源的有限性以及环境问题的日益突出，太阳能发电作为一种新兴的可再生能源，其利用潜力巨大。

2)太阳能发电的利用方式有光伏发电和光热发电两种，目前从全球情况来看，光伏发电的技术和商业化应用是比较成熟的，光伏行业也相应迎来了高速增长期。

3）光热和光伏一样不存在环境污染与生态破坏，具有稳定性高，可连续发电的特点，能匹配现有电网。光热比光伏更有潜力代替火电，能够在新能源领域形成互补作用。

4）经过十多年的高速发展，我国已经成为全球最大的光伏产品生产国，也是最大的光伏应用国，还是光伏资本和技术的输出大国。伴随着产业逐渐成熟，我国光伏发电成本逐年下降。

5) 太阳能利用是被广泛认可，也是为数不多的清洁能源发展趋势。在市场需求引导下，经过20年的发展，中国光伏已成当之无愧的国家产业名片之一。

1.2 有关光热发电

1）光热发电是一种通过聚光装置将太阳光汇聚到吸热装置，并经传热换热产生高温气体或流体，再通过机械做功直接转化为三相交流电的发电形式。主要包括槽式、塔式、菲涅尔式、蝶式四种技术路线。

2）由于高温液体的热能具有易储存性，光热电站配置的储热系统能够将白天多余热量储存到晚上应用发电，实现光热电站24小时连续供电，保证电站输出电流稳定性，不会对电网造成冲击。

3）光热电站适合我国西部地区太阳能直接辐射强度高的地区，也能配备足够储能系统。而光伏则对地域要求不高，是城市分布式发电主要选择，两者可以协同发展

4）光热发电的劣势：一是投资大。光伏电站每千瓦投入目前已降至7000元，而光热电站每千瓦投入高达4万元，使得光热电站发展缓慢。前期投入大直接导致光热产业发电成本高，未来还需等光热产业技术提升、规模化生产后，发电成本才会有所下降。届时，光热发电价格才更具竞争力。二是光热产业链不完善、不成熟，很多关键零部件仍然依赖进口，鲜有企业能够打通全产业链。

1.3 有关光伏发电

1）光伏行业属于重资产行业，上网电价高低对企业盈利空间的影响巨大。

2）长期来看，光伏行业发展的趋势是更低的生产成本和更高的转化效率，因此具备生产成本与转换效率优势的龙头企业有望持续获益。

3）全球光伏市场，由原来的欧洲主导，向中国市场主导，再向全球新兴市场多点开花转变。随着组件价格下降，光伏正在成为一种非常具经济性的电源。在印度、南美、中东、非洲大大小小的市场需求正在纷纷冒出。

4）光伏产业在我国，早已不再是传统印象中民营资本参与为主、“两头在外”的低端制造业了，作为一个从材料生产到发电应用在全球都绝对领先的产业，它肩负了我国能源战略转型、大气环境改善、高端制造业崛起、全面脱贫等重大国家战略任务，大型发电集团等央企也已深度介入光伏产业(尤其是下游电站领域)。

5）我国太阳能资源丰富，光伏发电发展潜力巨大。在国家价格、财税等政策的大力支持下,我国分布式光伏发电将迎来快速发展时期。德国、美国、西班牙等国是世界上分布式光伏发展的典范,在分布式光伏发展的并网管理、技术标准、政策机制、电网建设等方面积累了丰富的经验。

1.4 行业特点

1）光伏行业是我国高端制造行业中为数不多的可以真正独立自主引领世界发展潮流的行业，也是为数不多、能在全球范围具有真正实力和核心竞争力的代表性行业。

2）太阳能取之不尽、用之不竭、获取方便，太阳能发电系统能不断通过技术进步来降本，而且未来结合更便宜的储能后，一定会为全球带来一场巨大的能源革命。

1.5 行业发展空间和规模

1)光热发电具备储能优势，是未来新能源重要发展方向。根据IEA 和ESTELA 预测，到2030 年，光热和光伏发电将分别满足全球6%、8%的电力需求，到2050 年该比例将上升至12%和16%。光热将逐步和光伏一样，成为主要的清洁能源，今后10-15 年是光热市场的快速成长期。

2) 国家发改委能源研究所发布了《中国2050年光伏发展展望》提出，在技术进步带动系统效率提升等因素的驱动下，光伏发电成本将快速下降。2025年前，光伏发电将成为最经济的新增发电技术之一。到2050年，光伏作为中国的第一大电力供给形式，全年发电量将占全社会用电量的近40%。

3）中国光伏协会（CPIA）发布的《光伏行业2019年回顾和2020年展望报告》显示，在澳大利亚、智利、埃及、法国、印度、以色列、意大利、沙特、南非、西班牙、阿联酋等国家，光伏已为最具竞争力的电力产品，伍德麦肯兹2019年的统计显示，中国光伏成本在过去三年下降了近40%，降本速度略快于全球平均水平，按照其测算，预计光伏度电成本将于2026年低于煤电成本。

2 行业近期动态信息资料

2.1 行业近期有关数据统计

1) 全球光伏2020年有望回到20%以上增长。海外市场2020年装机有望达100-110GW，加上国内市场40多GW，全球组件需求有望达到140GW以上，较2019年增长有望回到20%以上。

2)据统计，国内异质结规划产能为24．5GW，其中，已建成约1．07GW。有相关机构预测，HIT市场份额2020年或达8％，2023－2025年或增加到10％，依据现状来看，HIT距离大规模量产还有很长一段路要走。

3）由365光伏主办的“2019全球光伏20强排行榜发布会暨中国光伏企业全球市场发展论坛”发布了“2019全球光伏企业20强排行榜”榜单。据榜单显示，协鑫(集团)控股有限公司、阿特斯阳光电力有限公司、天合光能股份有限公司、晶科能源有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、晶澳太阳能有限公司、FIRST SOLAR，INC.、Hanwha Q CELLS、天津中环半导体股份有限公司、SunPower Corp.10家企业进入榜单前十。

4）中国多晶硅、硅片、电池、组件四大主要环节在全球市场的份额均处于领先地位，光伏“531”新政后市场需求急冻，产品价格跳水，价格的下降刺激海外需求增长。受此影响，2019年中国光伏各环节产业规模延续快速增长势头，光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额207.8亿美元，同比增长31.3%。

2.2 行业近期动态信息

1）2019年，光伏产业链各个子领域的价格十分稳定，降价幅度远低于2018年。2018年“531新政”后，由于预期到需求的疾速下滑(事实也如此)，产业链各板块价格均出现断崖式下跌。其中，多晶硅降幅超30%；多晶硅片、单晶硅片降幅分别为54.1%、41.9%。

2) 主要企业的重磅扩产项目陆续建成投产，包括隆基、通威、中环等，虽然新增产能扩张依旧没有停止，但2019年相比2018年的产能扩张支出要小很多。

3) 业内人士表示，受国内光伏市场建设放缓、海外市场需求扩大等多重因素影响，越来越多的光伏企业将目光转向海外市场，海外市场正成为我国光伏产业发展的重要增长点。同时，国内光伏企业“走出去”会遭遇各种风险与挑战，因此还需苦练“内功”，抱团“走出去”，增强整体抵抗海外投资开发风险的能力。

4) 据不完全统计，晶科、天合光能、阿特斯、正泰新能源、通威、协鑫、晶澳等企业海外市场占比均已超过60%，有的甚至高达90%，海外市场正成为我国光伏行业发展的重要增长点。

5) 东方证券认为，光伏补贴快速退坡的影响逐渐被消化，2020年我国装机量将恢复高增长，带动全球需求增长20%以上；而行业经过多年发展，各环节的产能瓶颈基本消除，行业格局进入加速整合期。

6）光伏产业链近年来快速发展的本质是技术驱动降本提效。目前单晶趋势已经确立，P型电池提效进度放缓，N型电池效率提升潜力大。展望未来，光伏行业最值得期待的变革在于电池环节将由P型电池转向N型电池，其中异质结电池以其效率高、降本潜力大最有潜力成为光伏行业下一个大风口。

7）目前已经量产或计划量产HJT电池的企业有近20家，大多尚处于中试阶段。目前全球规划产能超10GW，实际产能约2GW。预计规划产能在未来2-3年内逐步落地，HJT产业链成熟度会快速提高，从而推动设备及材料价格下降，使HJT经济性占优。

8）技术变革：降本增效是行业发展趋势，其一、在电池片环节，由于转换效率的原因，由PERC向新一代HIT等技术演进是必然，目前来看，最大制约因素——设备环节已经实现较大突破，设备成熟成本下降指日可待，新技术更替也将带来设备需求的爆发；其二、在硅片环节，随着硅片尺寸向210推进，目前所有规格的电池片设备都无法兼容，需要全部替换，催生出新一轮的设备需求。技术变革驱动的产业变革悄然而至，HIT及210等新技术渐行渐近，共同驱动新一轮产业变革。

9）特斯拉首席执行官马斯克在2020年1月的财报电话会议中表示,玻璃太阳能屋顶需求巨大,并预测未来将有很大百分比的新屋顶会采用太阳能屋顶。

10）1月底，国家市场监督管理总局、中国国家标准化管理委员会连续发布两项光伏建筑领域的国家标准，分别是《建筑用太阳能光伏夹层玻璃的重测导则》和《建筑光伏幕墙采光顶检测方法》，均于2020年11月1日起实施。国内光伏建筑国家标准的制定，将引导光伏建筑市场规范发展。

2.3 机构观点摘选

1）国金证券指出，光伏产业因补贴政策导致的周期波动将逐渐减弱，但因技术变化和产能周期造成的周期属性仍存，企业盈利的增长和兑现能力，或将逐步取代板块整体估值波动，成为影响公司股价更重要的因素，因此机构建议：优选高景气环节龙头和受益技术路线变化/集中度提升的优质公司。基于对企业盈利增长确定性、行业成长空间、技术发展趋势、相对估值水平、目前市场预期位置等因素的综合判断，认为光伏板块仍然是2020年电新行业（甚至是全市场）中最值得关注、风险收益比最好的板块之一。

2）广发策略指出，光伏装机强度在2020年1季度预计将继续保持强势，或超市场预期。2020年全球光伏需求持续增长。在新增光伏装机保持增长的趋势下，供给端也在出现一些变化。另外，在需求增长的趋势下，光伏玻璃价格出现了上涨，光伏胶膜供需紧张。预计2020年新增光伏装机保持增长且一季度光伏需求或超预期，从而带动产业链继续繁荣，而从部分产业链的价格和出货情况也可以获得验证。

3）中银国际证券表示，特斯拉光伏屋顶产品Solarglass在美国市场已具备一定程度的经济性，后续有望进入中国和欧洲市场；我国光伏建筑BIPV市场方兴未艾，未来可预见空间较为广阔。2020年国内光伏需求有望大幅反转，叠加海外持续景气，2020年全球需求有望同比增长30%。推荐国内户用光伏龙头正泰电器、BIPV开拓者隆基股份，建议关注特斯拉太阳能瓦片玻璃供应商亚玛顿、光伏玻璃龙头福莱特、分布式逆变器企业锦浪科技等。

4）国信证券指，2019年内地装机潮已在三季度尾逐步放量，并将加码20年需求，同时20年为内地最后一批新增光伏上补贴之年，内地市场或将迎来“终极抢装”。全球视角下，全球178个国家已签订巴黎协定，将逐步加大对光伏发电需求，预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。

3 2月1日以来被机构评级为“买入或增持”观点家数较多的主要个股

1）评级数量在15家以上的企业

隆基股份、通威股份、晶盛机电。

2）评级数量在14-10家的企业

中环股份。

3）评级数量在9-5家的企业

捷佳伟创、迈为股份、东方日升。

4）评级数量在4-2家的企业

林洋能源、阳光电源、露天煤业、福莱特。

4 相关个股优势和特点

1）隆基股份：公司是全球最大的单晶硅片、电池以及高效组件制造商，是全球光伏同业中市值最高的企业。隆基计划单晶硅片产能提前至2020年底达到65GW，比原计划提前一年；公开资料显示，隆基还有至少百亿元的银行授信可用，加上公司产品技术和成本优势，这些都凝聚成公司持续保持高速扩张的“底气”，未来，隆基或能在光伏市场形成比目前更高的市占比。

2）通威股份：公司多晶硅技术沉淀深厚，市占率排名第四。公司目前产能超过8万吨，到2023年有望达到22-29万吨。且公司成本领先，海外竞争对手不得已逐步停产。公司与客户紧密合作，供应链实现共赢。我国电池片产量CAGR10达36.3%，CR5提升至37.9%。公司选择PERC高效电池进行产能扩张，市占率排名第一。由于公司的规模、技术、管理优势，公司毛利率较为稳定且优于同行，竞争力持续增强。而且，公司持续研发高效电池，引领HJT技术突破。

3)捷佳伟创:光伏设备国产化过程中，公司以强大的创新应用能力获取高市场份额。光伏产业链从下游产品开始逐步实现国产化，设备企业实现了从追赶海外龙头企业到实现领先性水平的过程。公司作为电池片国产设备绝对龙头，从单一清洗制绒机开始不断推出主流光伏电池片产线所需的各类设备，同时以提高下游生产效率为目标持续进行创新应用。目前，公司已具备PERC电池片产线的整线设计交付能力，同时在核心设备PECVD上占据超过70%的市场份额。

4)迈为股份:公司的太阳能丝网印刷设备全球市场份额位居前列，与下游核心客户建立了稳定的合作关系。公司已在HJT 领域有所斩获，而公认的难点PECVD 也已经有重大突破。公司利用技术相似性成功进入叠瓦、OLED等领域，中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目，未来有望在锂电卷绕机和晶圆切割机领域实现突破。

5)东方日升：公司组件出口受益于海外市场繁荣，出货量快速增长，市占率进一步提升，同时，随公司电池、组件产能释放，盈利能力有望在上一个台阶。公司在海外市场深耕多年，海外已经实现本土化，已储备了较大体量的海外EPC/BT项目，非标环节的EPC/BT盈利情况比较高，有望成为未来新增利润点。

6)阳光电源:是众多“赴欧”中国企业中最具代表性的厂商之一。经过十几年的耕耘，公司已经在法国、德国、意大利、英国和西班牙等建立了分公司和综合服务中心，提供完善的本地化销售渠道和售后服务体系。目前，阳光电源1500V解决方案全球累计装机已超过8GW＋。

7)林洋能源:目前主要从事智能、节能、新能源三个板块业务，公司新能源板块主要业务为开发、投资、设计、建设及运营各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等项目。

截止到2019年6月30日，公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.5GW，并且，公司也积极储备各类分布式电站资源，在手储备项目达1.6GW以上。

8)福莱特:目前公司具备光伏玻璃产能5400吨/日，产能位列全球第二，占比达21.6%。考虑到光伏玻璃行业的高资金和技术壁垒，仅公司和信义光能（0968.HK）扩产较多，预计20年光伏玻璃原片有效产能27855吨/日，较19年平均有效产能22909吨/日增长21.6%。20年光伏玻璃需求增长25.9%，有效产能增长仅为21.6%，供需将呈现相对紧平衡状态。

9)晶盛机电：晶体硅生长设备龙头。公司目前涵盖长晶炉、抛光机、研磨机等多种设备，客户包括中环股份、有研新材、合晶、金瑞泓等国内知名硅片企业，预计未来将充分受益国内扩产浪潮。