负利率时代终将到来，你准备好了吗？

原标题：负利率时代终将到来，你准备好了吗？

来源：米筐投资

在全球经济增长放缓的大背景下，又因主权信用货币体系下的“钱可以被无成本的批量创造出来”，利率下行直至0利率、甚至极端情况下至负利率，将是一个大趋势……只是我们很多人还没做好应对的准备。

1

利息越来越低

前一段时间，原央行行长周小川在某个财经论坛上发言，其中的一段话引人关注：实际上我们中国还是可以尽量避免快速的进入到这个负利率时代。

什么意思呢？负利率将不可避免，只是时间问题，我们能做的只是把这个时间要拉的尽可能得长……越长越好。

周小川为什么说这种话呢？因为近十余年、尤其是2008年以来，各国政府为了应对金融危机和刺激经济，不得不实施货币量化宽松政策——翻译成大白话就是印了很多的钱。

钱不神秘，你可以把它看作一种商品。商品多了会怎样？会掉价。

钱的价格就是利率，这是全球利率逐渐走低的一个原因——甚至有些国家和地区已经进入了负利率时代。

利息越来越低还有一个原因，就是全球经济增速在下滑——当经济增速在3%左右徘徊时，5%以上的利率怎么可能持续呢？如果生意不赚钱、投资不赚钱、买房不赚钱，那还有谁愿意借钱呢？

负利率是信用货币时代下的产物，它打破了一个千年以来形成的复利法则。

或许负利率不会快速的在世界各地蔓延，但低利率将是一个大趋势……这里当然也包括中国，这正是周小川所警示的。

以前在金银充当货币的时代，钱的数量增长总是受限（开采技术/铸造工艺/运输能力等），钱的供应就相对稳定。

可在主权信用货币时代，钱的多少是由各国央行管控的，并且印制的成本非常低——甚至就不需要印制，只需在电脑上多打一个0，就能创造出多十倍的货币量。因为印钞成本低且非常方便、也因为印钞能刺激经济，所以各国央行都踏上了一条意图“印钞强国”的不归路。

结果是什么呢？就是货币政策失灵。通过印钞拉动经济的效力越来越差、甚至出现了副作用——低利率、负利率就是之一。

负利率的危害是丧失了货币调节经济的功能。以前经济一旦陷入困局，就可以通过降息鼓励更多的人贷款来拉动经济，可如果利率已经很低、接近于0、甚至负利率了，那还怎么通过降息刺激经济呢？利率已经降无可降了啊！

这就是各国政府面临的困局：当低利率、甚至0利率是一种大趋势，各国政府也就少了一个调控经济的重要工具。

一旦经济陷入困境，当没有好的手段去解决时，将会引发一系列社会问题，这与政府追求的稳定目标当然背道而驰。

但是负利率跟大家想的还不一样，这里也有必要解释一下。

2

负利率的真相

大家以为的负利率应该是这样的：你在银行存了100元，等明年再取时到手的不仅没有利息，甚至连100元的本金也不到……可能取回了99元，这种情况极少见。

目前见诸报道是2019年12月初，一家德国的银行将对在该行开立储蓄账户的新客户收取0.5%的管理费，起收点是1欧元。注意，针对的是新客户，也就是说老客户不收管理费。

另外，收取的是管理费，也就是说利率很可能为正——也许很低很低，但支付管理费和获取利息收益的差额为负，相当于负利率。

真实的负利率是什么样的呢？

商业银行在央行的存款利率为负。目前世界上真正的负利率国家是日本、丹麦、瑞典、欧洲等国家和地区，如下图：

由图可知，不管是正回购利率、央行存单利率、还是超额准备金利率，几乎都是商业银行在央行的存款利率。

也就是说，企业或居民在银行的存款利率不为负，但银行把钱再存入央行其利率就为负了。

目的是什么呢？就是鼓励银行多发放贷款，把自有资金、居民储蓄等多放贷出去，鼓励大家贷款投资、贷款消费，以此拉动经济。

债券的利率为负，但会折价销售。还有一种负利率是债券（主要是国债/政府债）的利率为负。

什么意思？你买了一张面值为100元的债券，到期后债券并不按照100元兑付，可能只兑付99.5元，相当于利率为负。

现在，包括日本、德国等在内的国家发行了数额巨大的负利率债券，目前全球负利率债券规模高达17万亿美元，占全球债券总规模的比列接近30%——也就是说，全球1/3的债券都是负利率。

谁这么傻去买这种债券呢？取了现金放家里不好吗？

上文中要开立收取管理费银行账户的德国新储户确实应该如此，但事实上买这种负利率债券并不一定亏钱。

注意，是票面利率为负值，可如果买的便宜呢？100元面值的债券到期确实按照99.5元兑付，可如果是以99元买的呢？那不还是有0.5元的收益吗？债券利率为负，但你是折价买的啊。

贷款利率或许为负，但有服务费。当然也有银行的贷款利率确实为负，但不代表银行一定亏钱。

2019年8月份，丹麦某家银行就发放了全球首笔负利率贷款——以年利率为-0.5%的数值向买房人提供为期10年的购房贴息贷款，也就是说借你100万，一年后你只需还99.5万。

银行亏钱了吗？NO!看似贷款人赚了0.5%的利息收益，但得向银行支付服务费——服务费的支出高于利息的收益。

所以负利率并不是大家想象的存款就一定亏钱、贷款就一定赚钱，而是有一定的条件和特定限定范围。

不管怎样，我们记住结论就好了：低利率、0利率、甚至负利率将不可避免，终将到来。

那我们该如何应对呢？

3

投资机会选择

GDP增速的放缓减少了对贷款的需求，对贷款需求的减少催生了低利率、甚至负利率，负利率也就意味着资产荒——好的投资标的会越来越少。

那什么是好标的呢？

收益较高且能持续的资产，收益不是最高、而是较高，重要的是能持续：收益能翻倍，但也可能血本无归，风险就太大；收益能达10%、甚至20%，但总是昙花一现，把握不住……

别怕慢就怕站，要相信复利的威力是强大的。

收益较高的债券。这里债券既有公司债、可转债、永续债等，也有国债、金融债、地方债等，或许它们的收益在5%左右……

看似收益不高，但在低利率、甚至负利率的环境下，这种收益绝对是优等的资产，并且随着利息进一步降低，这些债券的市场价格实际上是上涨的，也就获得了高利息和资产价格差的双重收益。

前提是，这些债券的存续期要足够长，在低利率的环境下发行的债券利息当然也会很低，只有之前高利息环境下发行的债券延续至低利息环境下才有意义——债券的利息一旦确定基本不变（也有些债券每过几年会根据市场利息的变化进行调整）。

类债券类的优质股票。有些行业没有周期性，且有持续稳定的现金流收入，更重要的是还会每年分红，这种股票就具有债券的性质。

这类行业或企业有什么特征呢？一是关系老百姓生活的民生行业，如能源、通讯、电力等传统行业里的企业，它们没有价格涨跌的周期，一直都比较平稳且现金流良好。

二是个人非常推崇的行业里的龙头企业、垄断性企业，随着存量经济的特征越来越明显，市场份额争夺就是有的增加、有的减少，市场份额会进一步向龙头企业聚集，并形成寡头垄断的格局，如家电行业里的格力和美的、白酒行业里的茅台和五粮液、互联网行业里的阿里/腾讯和美团/京东等等。

年收益4%以上的年金保险。保险的特点就是持续时间特别长——能长达二三十年、甚至至终身，并且收益一旦确定就保持永久不变、直至保险到期。

现在很多人看不起4%的收益，要知道在日欧等负利率的发达国家，能找到2%以上的无风险且稳定收益的标的非常困难……

现在看收益是低些，可到了今后负利率时代这么“低”的收益就是“高”收益了，收益的高低是比较出来的。就在二十年前，购买了8%以上收益年金保险的人，现在看都赚大了。

如果低利率、甚至负利时代终将来临，请不要再以两三年的视野去配置资产，而应以5年、甚至10年以上的格局视野去考量资产的安全。

只是，你准备好了吗？