领益智造，频频爆雷却为何暴涨？

投稿来源：英才杂志

刚刚经历2018年的业绩爆雷，领益智造(002600.SZ)却在年初至今实现了151%的业绩暴增。23次龙虎榜、18次涨停、10%的日均换手率在300亿以上的上市公司中实属罕见。

股价暴涨背后，领益智造在热门概念中频繁现身，柔性屏、OLED屏、科创板不一而足;与此同时，公司管理团队与原实控人的翻脸也在资本市场赚足眼球，领益智造的名声进一步响亮。

在资金频繁的进出中，领益智造俨然成为资本市场宠儿，它究竟有着怎样的爆炒逻辑?

创始人"挖坑"

现行管理团队与原实控人从相互尽责走到了貌合神离，甚至要对簿公堂的地步。

领益智造的成长史可以说就是一部资本运作大戏，原上市公司江粉磁材(2018年2月借壳上市，后更名为领益智造)的2次重大收购事件至今仍然影响着领益智造的业绩。

2014年，江粉磁材就作价15.5亿元收购了帝晶光电100%股权。随后，江粉磁材马不停蹄的开启了又一笔收购。2015年，江粉磁材再次以17.5亿元的对价收购了东方亮彩100%股权。

通过这两笔收购，以磁性材料为主业的江粉磁材成功转型，开拓了液晶显示模组、触摸屏、精密结构件等一系列业务。绑定了OPPO、小米、金立等一大批手机厂商客户，正式进入消费电子产业链。

两笔收购给当时的上市公司带来了显著地业绩改善。首先，公司2015年营业收入和扣非净利润分别为48.69亿和4266万，同比增长136.36%和272.06%;2016年营业收入和扣非净利润分别为120.52亿和2.15亿，同比增长147.53%和403%。

然而高增长的背后，领益智造的应收账款同步飙升。从2014-2018年，公司的应收账款从5.17亿元增长至66.59亿元，飙升1188%。

不仅如此，两笔收购产生了超过20亿的商誉价值。然而由于下游客户金立通信的财务危机，东方亮彩受到波及，扣非净利润亏损9022.8万，未能达成业绩承诺。

转型之初，原实控人汪南东不仅在主营业务上谋求转型，同时也在收益结构上进行了布局。

领益智造部分控股子公司自2014年6月起，以循环滚动支付预付货款的方式与广州卓益、江门恒浩开展大宗贸易合作业务，正常结算周期为3-6个月。然而2018年初，广州卓益、江门恒浩出现违约，不能根据交易双方合同约定正常进行结算发货。这给领益智造带来了11.2亿元的预付款窟窿。

最初收获成效的布局如今却将领益智造拖进雷区。

4月20日，领益智造发布2018年报，受业绩补偿款、大宗商品贸易业务预付款坏账等事项影响，公司实现归属于上市公司股东的净利润约为-6.8亿元，同比下降140.41%。

其中，领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润将近20亿元，较上年同期增长18.60%;扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为19.4亿元，超过原承诺业绩的14.9亿元，业绩承诺完成率为130.18%。

据此，现行管理团队与原实控人从相互尽责走到了貌合神离，甚至要对簿公堂的地步。4月12日晚间，领益智造公告，公司起诉了汪南东，要让他立即偿还由大宗商品贸易业务产生的约11.2亿元预付款。

暴涨背后

领益智造的暴涨逻辑似乎并不通顺。

年报发布后，领益智造迎来了65家机构的调研。

对于投资者最为关心的成长性问题，领益智造认为公司长期的驱动因素，一方面是研发和工程，研发是材料方面不断深挖，工程是技术上的不断积累，加上精细化管理，在现有的产品线和客户群进行更进一步的发展。对于现有的产品我们会越做越多、成本越来越低，保持现有的利润率，增强盈利能力。

另一方面是扩大客源，公司一直专注于一个板块、一个产品线或一个客户做深、做穿、做透，以这种模式来逐渐扩展，从现有的客源不断往汽车、安防、新能源、电池来扩大客源。

领益智造表示，未来的3-5年，公司会实现一个比较好的增长。而年初至今的行情确实给领益智造打了一针强心剂。随着华为、三星等手机厂商自2019年以来掀起了一轮屏幕革新攻势，柔性屏的量产手机纷纷落地、OLED屏幕也渐成主流。由手机厂商的采购带动的屏幕革新需求令相关概念股集体上涨。

在OLED屏幕业务方面，领益智造已经是全球主要制造商的合作伙伴，甚至于在OLED的细分关键零组件这块也已经拿到超过一半的市场份额。年初至今的18次涨停中，有8次OLED相关概念。

但是不得不看到，随着手机技术高速的更新迭代，某一项技术的成本下探往往快的惊人。更何况，在同业竞争如此激烈的中国手机市场，屏幕革新的路径绝不会一条路走到黑，因此OLED屏幕所带来的利润红利并不会成为极具价值的金矿。

与此同时，某一概念疯炒背后，公司的主业也许并未将其涵盖。尽管领益智造因为柔性屏概念多次受到瞩目，但是实际上领益智造并未直接涉及柔性屏业务。

2月18日上午，领益智造在深交所互动平台回复称，截至目前，公司没了解到客户5G折叠屏的市场需求，全资子公司帝晶光电也没有量产任何柔性屏。

无独有偶，领益智造在年初至今多次因5G概念涨停，但是就在近日，领益智造对此表示，5G在结构件即硬件这方面其实进步和创新不是特别多，因为5G更重要的还是信息传输速度的变化，使得用户在电子产品的使用上会获得更好更快的使用体验，同时5G的应用范围也会更广。

通过解构领益智造的主营业务板块，不难发现。显示及触控模组业务在业务占比中只有21.27%的份额，较2017年同期的27.51%还有所下跌。借壳上市后，领益智造业务的导入令精密功能及结构件业务贡献了63.81%的营收占比。

但是随着手机市场的整体萎缩，以及新兴结构，如玻璃后盖市场不断威胁金属机壳市场，领益智造的传统业务优势正在受到挑战。

由此可见，原上市公司业务频频爆雷，现有公司业务遭遇成长瓶颈以及非理性炒作。领益智造的暴涨逻辑似乎并不通顺。