四闯资本市场终上岸，群核科技正式启动招股，裁员降本换盈利，亟需融资助转型突围

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻4月9日讯（记者 邵雨婷）4月9日，“杭州六小龙”之一、空间智能独角兽Manycore Tech（以下简称：“群核科技”）披露全球发售文件，正式启动招股，本次招股将于4月14日结束，计划4月17日正式以“0068”为股票代码在港交所挂牌上市。

根据发行方案，本次IPO计划全球发售约1.61亿股，另有15%的超额配股权，其中香港发售1606.2万股，国际发售1.45亿股，分别占全球发售股份总数的10%和90%，由摩根大通和建银国际担任联席保荐人。

本次发售价区间为每股6.72至7.62港元，若按最高发行价计算，预计总募资额不超过12.27亿港元，每手500股，入场费约为3848.43港元。

这意味着，如无意外，在深度求索、宇树科技、游戏科学、云深处科技、强脑科技的五家明星企业之前，群核科技率先拿到了资本市场的入场券，成为“杭州六小龙”中首个登陆资本市场的公司。

四闯资本市场，四年无新融资

2011年，曾在英伟达参与CUDA相关开发的黄晓煌，同浙大校友陈航、朱皓共同在杭州创立了群核科技，围绕云端GPU集群展开技术探索，专注于空间设计软件领域，核心产品是在室内设计领域颇具知名度的软件“酷家乐”，能够提供快速拖放式3D设计、即时渲染及BIM能力的云原生平台。

成立十年后，群核科技估值已超20亿美元，被市场冠以“3D云设计第一股”的称号，便向美国纳斯达克发起冲刺，计划募资百万美元。然而，同年，中国网约车巨头滴滴因网络安全审查等原因，在纽交所上市仅半年便宣布从美国退市。中概股板块受此事件影响，上市状态的不确定性攀升。

尽管距离敲钟仅有咫尺之遥，群核科技仍出了暂停上市的决定。公司在后来递交的港股招股书中解释称，此举是“鉴于关键时间的市场状况及投资者情绪”而作出的选择。

赴美上市折戟后，群核科技沉寂了四年，自2021年12月28日完成E+轮融资后，群核科技再无新增融资，IPO成了其最重要的资本补给通道。因此，2025年2月，群核科技正式向港交所主板递交了上市申请。期间，招股书曾失效两次，但公司上市的决心并未动摇，终于在第三次递表时通过了上市聆讯。

此次IPO，群核科技的基石投资者阵容堪称豪华。

公告显示，本次全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset（韩国未来资产金融集团）、雾凇资本、禾赛科技等作为基石投资者，合计认购约5800万美元股份，折合约4.55亿港元。

据招股书披露，从2013年至2021年，群核科技共完成11轮融资，其投资方名单堪称中国创投圈的“全明星阵容”，包括纪源资本、顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云启资本、线性资本等知名机构。

其融资金额合计2.95亿美元，折合人民币约20.37亿元，投后估值达22亿美元。与2013年首轮融资的0.01美元/股的价格相比，2021年12月E+轮融资时每股成本价增长了145倍，为1.46美元/股。

IPO前，三位创始人合计持股约30.72%，其中董事长黄晓煌持股15.46%，为公司第一大股东；CEO陈航持股11.04%；CTO朱皓持股4.22%，员工激励平台持股3.67%。机构股东中，IDG资本、纪源资本、高瓴创投持股比例均超过10%。

客户留存率下滑，研发支出两年砍掉1个亿

2013年，恰逢中国房地产市场高速发展，切入家居家装设计领域的“酷家乐”也乘着东风迅速崛起。

群核科技的收入主要依靠订阅，公司提供免费版本的产品，用户付费升级获取高级功能，或向家居家装产业链的企业销售年费高级账号，价格从几千元到数十万甚至上百万元的定制化套餐不等。

据招股书，2025年，公司的订阅收入达7.95亿元，占总收入的96.93%，此外3.1%是技术相关的专业服务费，2025年金额只有2520.7万元。

订阅会员中，企业客户贡献了6.69亿元，占订阅收入的84.18%。截至2025年，公司拥有超过4.7万家付费企业客户，其中年付费超过20万元的头部大客户有424家，平均每家年贡献达85.6万元。

不过，过去几年，中国房地产已进入深度调整期，群核科技亦受到冲击。

群核科技在招股书中提示称，公司客户高度集中于家居、房地产上下游行业，行业景气度下行会直接影响客户的付费能力和意愿。2025年，企业客户净收入留存率从2023年的106%跌至100.7%；个人客户净收入留存率从106.5%暴跌至86.4%；递延收入（预付费会员费），从2023年的6.17亿元持续下滑至2025年的5.10亿元。

2023年至2025年，公司收入分别为6.64亿元、7.55亿元和8.20亿元，营收增速从13.7%降至8.6%；亏损分别约为6.46亿元、5.13亿元及4.28亿元，三年累亏15.87亿元。即便是经调整后的净利润，也只在2025年实现扭亏，为5710万元。

群核科技表示，亏损主要由于持续大量投资于产品开发、技术支持及产品营销。

为了止损，群核科技不惜裁员来压缩成本。据招股书，2023年至2025年，公司的研发支出分别为3.91亿元、3.37亿元、2.91亿元；销售及营销开支分别为3.56亿元、3.27亿元、2.74亿元。

公司称，研发费用的逐年减少主要由研发人员优化推动，并采用AI来提高开发效率及团队生产力。销售人员也从2023年末的615名减少至2025年末的484名。

迎战AI智能体新对手，做AI卖水人能否突围？

2026年以来，以飞流AI为代表的新一代AI设计工具正在以“智能体”等概念抢占用户心智，对酷家乐的传统营销设计场景构成了一定压力。

公开资料显示，飞流AI是由国内定制家居巨头金牌家居旗下研究院自主研发的家居垂类大模型。与酷家乐需要设计师学习拖拽建模的操作门槛不同，飞流AI主打零门槛的自然语言交互体验，用户只需上传户型图，或者直接告诉AI“我想要一个奶油风的客厅，把阳台改成书房”，系统便可在几分钟内生成3D全景效果图。

在这样的竞争背景下，群核科技试图讲述一个更具想象力的故事。

去年12月在群核科技2025酷+大会上，CEO陈航表示，当AI加速迈向三维世界，行业最需要的是底层技术的“卖水人”。即不直接造机器人或AR/VR设备，而是通过提供底层技术能力，赋能千行百业在三维空间中的智能化升级。

例如，群核科技发布的Aholo空间智能开放平台，开发者可通过图片、视频或全景图等多模态输入，在平台上快速构建高保真的全息3D空间，可用于空间设计、XR、影视短剧、文化遗产保护等3D内容创作。

与此同时，群核科技推出了面向工业场景的AI孪生平台SpatialTwin，可创建真实世界工业环境的虚拟模型，支援工厂规划、模拟与验证、智能营运，以及具身机器人训练等应用。目前已与智元机器人、银河通用、地瓜机器人、PICO、华策影视、禾赛科技、杭叉集团等一批具身智能及XR领域的企业达成合作。

“卖水人”的故事固然宏大，但实现这个叙事需要持续且大量的资本投入，而现实情况却是群核科技的现金流长期承压。

据招股书，2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负，分别为-6256.8万元、-1.08亿元和-1921.7万元。群核科技在招股书中坦承，无法保证日后将会自经营活动产生正现金流量，持续的经营现金流出净额可能限制其营运资金，从而对财务状况造成不利影响。

更为严峻的是资产与负债之间的严重失衡。截至2025年末，公司的现金及现金等价物仅3.57亿元，，较2022年末的5.77亿元大幅缩水；总负债达47.35亿元，资产总额仅为5.51亿元；其中流动负债总额46.72亿元，流动资产总额仅4.20亿元。

群核科技表示，流动负债的增加主要是由于赎回负债的增加，未来净资产状况将在本次IPO完成后大幅改善，赎回负债将自动转换为普通股重新分类为权益。截至2025年末，群核科技的赎回负债为35.40亿元，约占流动负债总额的75%。

在这样的财务压力下，IPO对群核科技而言已经不再是“锦上添花”，而是“雪中送炭”的紧迫之举。

根据发行方案，此次IPO募集所得资金净额的约30%将用于实施国际扩张策略，约20%用于增强现有产品的功能并推出新产品或功能，约20%用于支持国内销售及市场推广活动并提升品牌知名度，约20%用于投资核心技术和基础设施，约10%用作营运资金及一般企业用途。