连亏三年迎“85后”女掌门 龙大美食要绝地反击？

  绝地反击应有时

  作者：行者

  编辑：一然

  风品：楚逸

  来源：首财——首条财经研究院

  都说新年新气象。春节刚过就换帅，且还是标准的“85后”女性。作为大型传统猪企，龙大美食这波动作想低调也难。

  2月25日，公司公告称因工作调整，身兼董事长与总经理的杨晓初辞去总经理职务，由1988年出生的刘婧接任。据透露，刘婧是内部培养的人才，深度参与公司日常经营，对各方面相当了解。

  话虽如此，至少从龙大美食当下处境看，新帅身上担子并不轻：最新业绩预告显示，2025年公司预亏6.2亿元至7.6亿元，较上年同期176.35万元的亏额呈指数级攀升。叠加过往业绩中虚增利润收警示函。按更正后的业绩算，龙大美食已连亏三年。

  面对成长性合规度双压，较劲时刻考验公司战略精度、稳度与高度，更考验新掌门人的救场能力，能力挽狂澜么？

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  四年三换帅、新任是与非

  可以肯定的是，杨晓初与刘婧均具备蓝润系背景。据天眼查，龙大美食控股股东为蓝润发展控股集团有限公司，后者连续多年入选中国企业500强，尤其在四川房市有一定知名度。传统房地产业务调整之际，蓝润发展希望通过龙大美食做大农牧食品业。

  杨晓初出生于1969年，企业管理经验丰富，历任蓝光实业集团有限公司总裁、蓝润集团有限公司执行总裁等职，2023年6月出任龙大美食董事长，2024年4月起兼任总经理。

  刘婧生于1988年，履历覆盖政务协管、企业董办、上市公司信披等多领域，曾任蓝润集团有限公司董事会办公室董办副主任、运盛（成都）医疗科技股份有限公司董秘，2023年1月起担任龙大美食副总经理，2025年起兼任公司董事。

  行业分析师王婷妍表示，刘婧起码具备以下优势，一是比杨晓初年轻不少，履职精力更加充沛、经营思维或更开阔敢于创新，总经理一岗不仅要把握大方向，还要负责具体事务，对继任者精力、体力、魄力是个考验；二是有较扎实的内部经验，蓝润系背景、任职龙大美食等都有利日后迅速开展工作。

  另据每日经济新闻，针对公告披露刘婧过往相关领域任职经验少，公司相关人士称，刘婧此前已深度参与日常经营，涵盖屠宰、养殖等核心业务板块，对公司各方面相当了解。“公告里的简历，其实只是对她的职务做一个细化就可以了。其他像日常经营相关的细节，一般在公告里面是不会说太多的。”

  话虽如此，近几年龙大美食总经理一职已多次变动。2022年初至今历经王豪杰、杨晓初和刘婧。四年三换总经理，委实有点频繁，叠加业绩下滑，难免令人产生一些谨慎审视。无论仍任董事长的杨晓初，还是接捧者刘婧，都要面对公司盈利承压的窘境。

  中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对首财表示，龙大美食启用刘婧是一次“内部培养+专业对口”的人事安排，其信披合规背景对当前困境尤为重要，但行业经验还需时间沉淀。公司面临的本质是“猪周期下行+转型阵痛+财务造假后遗症+债务到期”的四重危机。

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  合规警钟

  9亿可转债将袭

  并不算夸言。从最新业绩预告看，2025年归母净利预亏6.2亿元至7.6亿元，扣非净利预亏6.21亿元至7.61亿元，较上年均翻倍式增长。

  实际上，盈利指标早在三季报就全线下挫：2025年前三季销售净利率、销售毛利率、净资产收益率分别为-2.77%、3.05%、-15.40%，分别同比下滑464.47%、36.98%、382.57%。

  另一厢，负债合计40.20亿元，其中流动负债25.71亿元；短期借款14.54亿元，一年内到期的非流动负债0.96亿元。货币资金则较年初下降46.59%，仅为5.18亿元，公司解释主要系本期归还部分银行贷款所致。

  据深圳商报读创，截至2月末，龙大转债未转股余额9.46亿元，债券将于2026年7月13日到期。鉴于股价低迷，转股动力不足、现金流压力，联合资信认为，随着到期日临近，公司流动性风险上升，需警惕兑付压力。

  拉长视角，营收已连降四年：2020年到2024年分别为241.02亿元、195.10亿元、161.16亿元、133.18亿元、109.90亿元；同期净利则亏亏盈盈、起伏较大，从2020年盈利9.06亿元到2024年亏损176.35万元，加上2025年的预亏，已连亏三年。

  除了业绩承压，龙大美食还被指虚增利润。2025年4月收到山东证监局《监督检查通知书》，监管部门对公司2024年度信披情况现场检查，发现在公开发行可转换公司债券的利息账务处理上，与《企业会计准则第17号——借款费用》规定存差异。

  结合2026年1月公司收到《警示函》，2021年至2024年期间，龙大美食可转换公司债券相关募投项目结转固定资产后未停止利息资本化，并将用于临时补充流动资金的募集资金利息资本化，上述行为导致龙大美食相关定期报告信披不准确，对2021年至2024年财报进行追溯调整。

  因财务处理违规，龙大美食被责令改正、提交整改报告、并记入证券期货市场诚信档案数据库，多名高管也被追责：时任董事长兼总经理杨晓初、时任董事长余宇、时任总经理王豪杰、时任财务总监张凌等人员，被认定承担主要责任。

  好在，2026年2月公司将“龙大转债”转股价由9.30元/股大幅下调至4.20元/股，有利减轻偿债压力。但若基本面不实质性改善，股价持续低迷，转股价值仍可能继续承压。

  截至2026年3月10日，公司股价3.92元，较2月25日的4.14元累缩5%，较2020年9月高点15.22元则缩水七成以上。

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  新曲线不增反降 何破逆风局

  众所周知，生猪养殖有着很强的周期性，“猪周期”与企业业绩密切相关。简言之，越抗周期，业绩越稳盈利性越强，反之亦然。

  再观龙大美食，以生猪养殖及屠宰加工为主营业务，营收主要来自屠宰板块。尤其近几年，盈利明显受到猪周期影响。

  以2025年预亏为例，公司解释受行业周期影响，毛猪销售价格及猪肉市场价格持续低位运行，传统业务板块出现较大亏损。

  问题在于，行情修复时盈利仍不算出彩。比如2024年生猪养殖行情回暖，公司未能盈利。反观牧原股份，盈利178.81亿元，同比大增519.42%，温氏股份也增长244.46%录得92.30亿元净利。

  2021年至2024年以及2025上半年，龙大美食屠宰板块毛利率分别为1.47%、1.74%、 -2.21%、2.25%、3.51%，盈利之薄肉眼可见。

  行业分析师李小敬表示，龙大美食盈利不佳有自身原因，也是行业特性使然。屠宰是典型的低毛利行业，作为初加工的标准化农产品，屠宰分割后的猪肉附加值有限。同时屠宰行业重资产、高成本，导致利润不高。因此，双汇、得利斯等上游屠宰企业尝试开拓品牌化更强、附加值更高的业务。

  龙大美食同样在尝试转型、摆脱单一依赖。早在2021年，公司就提出“一体两翼”战略：以预制菜为食品板块核心，以屠宰和养殖为两翼支撑，致力成为中国领先的食品企业。公司甚至还将证券简称从“龙大肉食”改为“龙大美食”。

  一字之差，透出从幕后加工、OEM企业向“肉品+食品”双轮驱动的转型决心。截至2025上半年，公司有4 个食品加工厂，设计年加工产能33万吨，产品涵盖预制食品、熟食制品等，已与海底捞、肯德基、麦当劳、永辉、家乐福等餐饮企业、连锁商超展开合作。

  同时优化调整屠宰、养殖业务。比如2024年，屠宰业务主动缩减部分产能利用率低及亏损严重的工厂，将资源集中到华东、西南等优势区域，并加大自动化设备投入等；养殖业务淘汰部分生产效率低、设施较老旧的养殖场，投入以募投项目为基础的规模化、标准化、智能化养殖场，布局黑猪养殖等。

  培新育新、转型力度可圈可点，只是业绩收效差强人意。财报显示，以预制菜为核心的食品业务营收从2023年的22.23亿元降至2024年的19.02亿元，降幅超14%，2025上半年为8.66 亿元，同比再降19.91%，仅占总营收的17.41%。

  主营业务受猪周期深刻影响，新曲线食品业务又难堪大任，业绩自然就好看不到哪去，到底卡在哪里、有无错付误判呢？

  对于公司当前经营、财务与合规面的问题，柏文喜认为，刘婧能否破局，关键在于短期内能否通过资本运作避免可转债违约，中期能否推动预制菜业务真正起量，长期能否重塑公司治理与市场信任。考虑到蓝润系在房地产调整期的整体压力，龙大美食的“惊险一跃”仍充满不确定性。

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  四大抓手、“换帅”开新局

  当然，有风有雨是企业常态。多少问题挑战，也代表多少机遇潜力。作为猪企三巨头，如从前身1996年创办算起，龙大美食已在生猪业耕耘三十年，依托深厚的市场沉淀、较成熟的“养殖-屠宰-食品精深加工”全产业链模式，其依然有重新起跳的可能。

  首先，基本盘不断优化、经营相对较稳。通过“公司+农户”与自营养殖相结合模式，公司实施标准化管理，还应用智能化饲喂与环境控制系统，来优化养殖效率与成本，随着市场环境好转，盈利有望迎来改善。

  尤其“养殖-屠宰-深加工”一体化全产业链，成为一大市场支撑。据公司官网，截至2026年2月已与超1000家知名企业建立合作，为200余家大型客户提供定制化产品解决方案，获得了百胜中国“卓越供应链”等重要认可。

  其次，创新盘市场庞大、一些产品渐有起色。面对市场变化，龙大美食以“健康化”与“便捷化”为导向驱动产品创新，推动高附加值食品业务发展。“龙大鲜食记”系列产品市场表现不错，爆汁鲜肉肠、拇指肠等核心单品凭借精准的市场定位与出色口感，已融入家庭餐饮、户外休闲、即时消费等多重场景。

  以2025年为例，据新京报，公司通过工艺优化实现烤肠肉含量提至80%，升级干制肠衣技术使产品口感更显脆嫩，该系列已成长为亿元级核心单品；鲜食记爆汁鲜肉肠凭借创新工艺，荣获iSEE全球食品创新奖，在年轻消费市场具有一定影响力......

  再者，深化“一体两翼”战略，积极提质增效。生产方面，引入国际先进的自动化生产线与无菌生产体系，提升生产效率；通过数字化系统整合供应链关键环节，增强运营响应速度；通过工艺优化、精细化管理及特色养殖品种开发等多举措来降本增效。

  线上渠道拓展方面，2025年深化与京东、抖音等头部平台合作，通过“达人直播+品牌自播”双驱模式，触达家庭消费场景。据新京报，在京东平台，龙大美食凭借“精品带皮猪五花肉”等核心单品，以高达99%的用户好评率多次登顶猪肉生鲜品类销售榜。

  最后，锐意改革、新帅带来新畅想。先遑论成败，敢于大胆任用年轻人掌舵，本身就代表了公司的主动进取、改革图新精神，向外界传递了积极信号。

  一句话，龙大美食正站在关键十字路口。“85后”刘婧的履新，可谓恰逢其时又时不我待。

  都说绝地反击应有时，经历四年艰难渡劫，开年“换帅”的龙大美食会开新局吗？等待刘婧的力挽狂澜、点石成金。

  本文为首财原创