从连接万物到理解万物 涂鸦智能静待价值之花

  财报是体检表，新品是路线图，两者叠加涂鸦智能话题感拉满。

  8月25日，公司公布2026年Q2及H1财报。上半年总营收1.738亿美元，同比增约12.3%。二季度营收9290万美元，同比增约16.0%，环比增速持续向好。净利1860万美元，净利率20.1%，同比提升4.4%，营业利润率10.0%，提升8.6个百分点，均创下上市以来新高。

  9月23日-27日，涂鸦智能又高调亮相第五届数贸会，首发AI家庭陪伴机器人Doova，打通“AI Robot”“AI Home”“AIEnergy”三大应用生态，系统展示了从AI硬件、场景应用到AI应用开发平台的全栈物理人工智能力。

  当AI硬件从概念验证走向规模化应用，上述Physical AI的全栈亮剑，意味着涂鸦智能业绩表现还可能再上一层楼，何以胜出？特色壁垒又是什么？答案，藏在三个关键词里：先手牌、重构供给、长期主义。

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  深做卖铲人 慢功夫的“先手牌”

  先看“先手牌”。2025年以来，全球AI产业持续爆发，AI硬件创业的门槛与路径正被平台化能力重塑。作为全球领先的AI云平台服务提供商，涂鸦智能定位不是单一硬件厂商，而是AI硬件创新的赋能平台，用“卖铲人”逻辑，承接AI时代硬件淘金潮。

  以AI交互为例，涂鸦已接入市面主流大模型，并将语音唤醒、情绪识别等复杂算法封装为标准化“技能模块”，开发者可按需调用、模块化组合。在生产端，公司生态内已有供应链合作伙伴，可协助将产品设计转化为量产实物。创业者因此可以更聚焦产品创意、目标用户和使用场景的定义。

  “卖铲人”理论告诉我们：淘金者未必人人挖到金，但卖铲人会先受益于淘金潮。涂鸦切入的，正是AI硬件从技术验证走向商业落地过程中的平台赋能环节。该模式能否持续放大，取决于生态协同效率与AI硬件需求的释放节奏。

  释放节奏如何，最新财报提供了初步验证：截至6月30日，涂鸦平台注册AI开发者超209.2万，较2025年底的180.1万增长16.2%，分布在全球超200个国家和地区。从施耐德等百年工业巨头，到珞博智能等创业团队，都在用涂鸦工具把想法变成产品。

  本质而言，涂鸦智能“卖铲人”的商业逻辑很简单，“开发者成功，我才成功。”即一种B2B2C共生关系，该模式整合了B2B与B2C特点，开发者设备卖得越多、用户用得越频繁，涂鸦收益越高，共生共荣关系构建了一条高深护城河，使得竞品难以短时复制。

  财报显示，2026年第二季度，公司PaaS收入6790万美元，同比增长16.9%，基本盘稳固。另外两组数字同样振奋人心：AI应用及其他收入约1150万美元；智慧家庭及机器人收入1350万美元，同比增长23.2%。

  比如Doova，实际上早在9月4日的IFA 2026现场就进行了展示，一度引发行业热议。作为新一代AI家庭伙伴，其打破传统安防设备与家用机器人的工具属性，聚焦老年群体独居场景，主打主动式守护、有温度智能化陪伴。依托涂鸦智能成熟的AI+IoT生态，用户无需复杂操作，一句语音指令，即可通过网关联动灯光、窗帘、厨卫家电等全屋设备，实现协同运转。

  在首财看来，如同企业成长有周期，AI硬件也是一个慢变量。无形高频的特征，决定了技术底座不是一朝一夕建成的，也不会被一朝一夕赶超。慢功夫、重投入、十年技术积累，恰恰是涂鸦最深护城河，也是物理AI时代最稀缺的资产。在AI时代做“卖铲人”，拼的不是一时爆款，而是生态规模、开发者信任与长期投入共同筑起的底座。

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  听得清、做得快、接得住

  长期主义方法论

  当然，信任只是敲门砖，AI硬件真正做持久，还需系统标准、强大的真功夫。

  放眼市场规模应用，最大痛点在于门槛太高。开发者想做一台“会主动跟主人聊天”的AI宠物喂食器，听上去简单，落到实践需打通设备功能定义、云端通信、APP面板、固件烧录、量产资料等上百个环节，还要构建云、端、App、智能体四端联动的系统工程，工程量之大之复杂可想而知。

  涂鸦的做法，是用超级AI工具来重构供给。具体可分为三层：

  第一层，听得清。语音是Physical AI浪潮里，人机交互最自然的入口。对智能硬件开发者而言，一台“听得清、跟得上、叫得对名字”的设备，才是智能体验开始。

  于是，涂鸦发布自研端到端流式语音识别模型Nomo-ASR。它是涂鸦Physical AI模型目录中的音频模型，也是自研语音系统OmniSpeech编排链路中的核心ASR能力。客观数据说话：在8套中英文行业基准、3套热词专项、流式时延与并发压测的全面横评中，Nomo-ASR拿下综合第一。8套中英主测集，6套最优；英文3/3全胜；企业品牌热词场景，大幅领先主流云厂商。

  更关键的是设备真实收音。在1016条线上真实业务音频上，Nomo-ASR拿下五路最优，识别错误率相对云厂商最高降低51%。相对四家云厂商中的三家，识别错误率降低16%到51%；对厂商B降低35.4%，对厂商C降低51.0%；即便对阵排名最高的厂商A，错误率也相对降低10.3%。在6%出头的绝对值上，每10个错误里少错1个，用户听感是实打实的。

  热词能力是撒手锏。企业品牌热词实测显示，463条真人录音，词表含TuyaOS、TuyaOpen、Claude AI等品牌与潮玩词汇，Nomo-ASR接近3倍优于最强云厂商的F1。开源AISHELL-1热词评测，F1 0.993，领先全部参测云厂商，热词漏识字符占比仅1.07%，抗干扰、少幻觉。更重要的是工程可用性：热词会话内可动态更新，下一句就生效，全程不断流。

  流式体验上，Nomo-ASR每秒4.5次逐字级更新，是云厂商1.6到3倍，字幕类场景“跟手感”可感知地更好；极稳，单条音频下方差近乎为零，首字p95−p50约1ms，刷新帧数恒定。首字时延为五路最慢，涂鸦如实标注，并持续优化中......

  第二层，做得快。2026年5月，涂鸦成功发布端到端物理AI生成系统Tuya Cobuilder。开发者只需用自然语言描述产品想法，系统就能一站式完成产品定义、功能推荐、App面板开发、固件开发和AI Agent配置编排与云端连接。原本需三个月的活，现在一个产品经理一个下午就能跑通样机。

  稍早的CES 2026上，涂鸦还首次公开了Physical AI Engine系统架构，通过PAE内置的OmniMem个体长记忆引擎、T-RTC实时通信系统等，可解决AI在物理世界落地的核心痛点，显著降低开发门槛，提升效率并加速产品上市。

  Vibe Coding正在重构生产力关系。涂鸦智能联合创始人、COO杨懿曾透露，过去10年他自己不写代码，但今年自己写了不少。他现在写的东西，全部是在重新梳理和设计公司内部的工作流程。他相信，未来绝大部分技术公司会经历这样的重组，因为工作流会产生很大变化，效率会得到很大提升。

  第三层，接得住。涂鸦已接好主流大模型，把复杂算法封装成技能模块；生态内也有供应链合作伙伴，能把设计图变成实物。其“卖铲人”逻辑分内外两层：对外，用工具打掉门槛，让更多开发者和品牌进入AI硬件赛道；对内，提前预判下一道门槛，提前去做铲子。

  简言之，永远有人在建新门槛，行业也在不断重构升级关口，涂鸦要做的，就是持续降低乃至打破这些沟沟坎坎。

  门槛降低后，供给端被激活：更多创意、更多品类、更多场景涌入，生态规模反过来又成为新护城河。继而达成上述目标：开发者成功，涂鸦才成功；设备卖得越多、用户用得越频繁，涂鸦收益越高。

  行业分析师李小敬认为，做AI硬件时代的“卖铲人”，不是押注一时爆款，而是长期把门槛打低、把工具做深。从连接大模型、封装技能，到供应链协同、量产落地，涂鸦做的不是单点工具，而是一套持续降低AI硬件创业门槛的基础设施。当这套基础设施越铺越广，涂鸦确定性也就越强。可以说共生共荣，是长期主义深耕的结果。

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  降槛、定标、提效

  超级AI重构供给

  标准立住了，工具跑通了，涂鸦开始做一件更难的事：定义新场景。

  如果说传统硬件领域需要的是“智能化改造”，那么新兴场景更多是规则定义、创造标准。两者相辅相成，构成了涂鸦物理AI时代的战略卡位。

  2026年4月，公司首度公开三大战略布局：AI Home，让全屋设备像有了大脑一样主动服务；AI Robot，聚焦陪伴、清洁、具身机器人等五大场景；AI Energy，用AI帮家庭和企业节能增效。

  作为AI Home重要落点，涂鸦发布AI生活助手Hey Tuya，并在2026全球开发者大会上推出升级版。其化身“让你家里有个像JARVIS一样的虚拟管家”；既能在电脑上干活，也能联动家里设备。

  Hey Tuya解决的是AI Home入口和中枢问题。而在更广泛的AI硬件侧，AI陪伴类产品正在率先放量。以2026年618为例，采用涂鸦方案的Fuzozo全渠道销量约4万台，拿下天猫AI玩具品类第一；Walulu售出8000台；AOOMII智能AI陪伴机器人、AI Scruffy Cat和Wozzi各售出约5000台。一个个飘红数据传递一个明确信号：AI陪伴类产品，正从小众极客玩具，演变为日常消费品。

  不过，单品爆发只是起点，涂鸦要解决的更深问题是AI硬件“孤岛化”。消费者期待的是协同工作的AI生活系统，现实却往往是三个设备、三款App，即AI能力被生生割裂了。

  涂鸦解法是Works with Tuya（WWT）生态：依托超级开放WWT生态，不同品牌智能产品实现跨品牌、跨品类互联互通，用户仅一个App就能轻松搞定所有拥有WWT标识的智能产品。

  对品牌方而言，加入WWT意味着产品可融入更大的AI生活场景，获得比单打独斗更大的增长可塑性。比如第二季度，方太、乐家、欧井、VOC等知名品牌相继加入WWT生态，正向增长飞轮开始转动。

  国内市场加速的同时，全球化也不逞多让。就在2026 年 2 月，连接标准联盟正式发布，Aliro 1.0 标准由苹果、谷歌、三星等 14 家头部软硬件企业支持。

  作为连接标准联盟推出的智能门禁数字访问统一标准，Aliro™依托BLE、NFC、UWB等主流无线技术，可实现手机、可穿戴设备与智能门禁设备的跨品牌、跨平台安全互操作。近期，全球专业检验检测认证机构DEKRA德凯发布消息，涂鸦智能已通过该测试认证。在数字门禁互通、安全性及兼容性等方面达到了国际通用标准。

  物理AI是一片广阔蓝海，也高门槛强竞争，为何涂鸦能脱颖而出？因为AI硬件的标准化，本质不是流量之争，而是供应链与生态之争。补贴能快速获取用户，却建不起覆盖全球的技术履约网络；算法能匹配供需，却替代不了开发者培训、工具支持与生态协同。

  换言之，涂鸦超级AI工具带来的“确定性”，本身就是一道强大壁垒。个中确定性，不只是某一个模型或某一项功能，而是一套从开发到量产、从单设备到全场景的落地能力。

  补贴可以买来流量，却买不来系统确定性；爆款可以短期爆发，却难复制生态底座。越往后走，由工具、生态和履约网络共同构筑的确定性，越会成为涂鸦物理AI时代难被追赶的护城河。

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  警惕五个挑战

  静待价值之花绽放

  当然，势头向好，不等于前路无忧。勇于直面问题挑战，才是进步成长的开始。

  涂鸦智能从IoT平台向AI云平台转型，收入结构、盈利质量、现金流、客户集中度与竞争格局，都在被市场更严格打量。核心问题很明确：生态规模如何转化为利润质量，AI故事如何兑现为可持续的收入结构。

  首先，AI第二曲线还在培育路上，收入结构尚较单一。 财报显示，第二季度，涂鸦智能市场较关注的AI应用及其他收入约1150万美元，同比仅增长3.9%。智慧家居及机器人产品毛利率仅21.9%，对整体利润贡献有限。

  公司超七成收入依赖PaaS，意味着智能家居或特定行业需求一旦放缓，整体增长将承受压力。AI应用收入增速能否提速，是涂鸦转型成败的一个关键指标。

  其次，利润表存在“双轨”，核心盈利有收缩质疑。

  2026上半年，涂鸦智能非通用会计准则（Non-GAAP）净利3530万美元，同比下降约10.3%。Non-GAAP剔除股权激励、投资公允价值变动等，更能反映核心盈利，其下滑说明主营盈利弹性或在收缩。

  毛利率也是一个佐证，上半年为46.6%，同比下降1.8%。第二季为46.3%，同比下降2.1%。平台虽不直接造硬件，却仍受芯片、模组成本和定价策略传导，是否反映供应链议价力的局限，值得企业审视。

  再次，现金流承压，客户集中度需关注。2026年二季度，公司经营活动所得现金净额620万美元，较去年同期1820万美元下降66%；上半年为1260万美元，同比下降54.18%。

  对此，涂鸦解释系应对供应链波动和客户需求增长主动备货。然后续消化如何，仍需跟踪。

  财报显示，截至6月末，公司现金及现金等价物、定期存款及国债合计9.76亿美元，较2025年末10.17亿美元减少约4.1%。现金储备较充裕，可下降趋势值关注。客户集中度方面，PaaS收入高度依赖大客户，一旦流失或采购波动将对收入产生较大影响，财报风险提示也坦承对贡献显著收入的单一客户存依赖。

  再者，赛道一日千里、竞争复杂，开发者活跃度是长期变量。 全球IoT平台竞争中，涂鸦介于公有云巨头与硬件厂商自建平台之间。小米、华为等生态派凭操作系统和用户基数定义互联互通；涂鸦作为独立第三方，须持续投入维持开发者和品牌商的黏性。好在注册AI开发者已超209.2万，较2025年底增长16.2%，只是注册量不完全等于活跃度和付费转化率。

  公司今年二季度推出的Tuya Cobuilder，被视为打通了硬件、App、云端和 AI Agent 之间的破局产品。面对市场高预期值，是鼓励也是负重，一旦数据不及预期，或影响市场对其估值。

  最后，股价走势较低迷，提振之路漫漫。 Wind数据显示，截止9月28日，涂鸦智能港股报收13港元，距离年内低点12.49元并不遥远，较开年的16.49港元累跌超20%；美股报收1.69美元，年内跌幅超17%。在开文业绩向好、新品吸睛的背景下，多少让人有些意难平，市场在踌躇什么，需要企业及时反思。

  当然，股价起伏本是常态。估值不及预期，既是压力也是动力。总体看，涂鸦正处于从“IoT连接平台”向“AI场景引擎”转型的关键关口。资本市场未给明显溢价，正因不确定性仍在。而从连接万物到理解万物，市场足够辽阔，相信只要持续沧海拾贝，伴随业务支点一点点增多坐实，公司总会有价值跃升的一天。

  企业经营如同人生，亮剑与藏锋同样重要。至少业绩稳增、新品受捧，说明涂鸦智能一直在默默深蹲、并取得成效。那么剩下的，就交给时间。欲速不达，慢即是快，静待价值之花绽放。

  本文为首财原创