作者｜杨立成

  编辑｜陈肖冉

  2026年6月5日晚间，智能底盘零部件龙头伯特利（603596.SH）发布股东减持公告，持股14.56%的二股东奇瑞科技计划自6月30日至9月24日，通过集中竞价、大宗交易合计减持不超总股本3%股份。

  伯特利半个月前刚递交港股IPO招股书，产业资本集中套现引发二级市场震荡，结合上交所公告、上市公司财报、弗若斯特沙利文行业数据与券商研报，拆解减持背后的企业基本面与赛道机遇。

减持落地，时点特殊

  据上交所6月5日官方披露的减持公告，截至公告节点奇瑞科技合计持有伯特利13067.27万股，持股比例14.56%，股权由IPO原始持股6306.60万股、历年资本公积转增6760.67万股两部分组成，本次拟减持上限2692.92万股，对应总股本3%。

  减持方案严格遵照现行减持监管规则拆分落地，集中竞价减持额度上限对应总股本1%，大宗交易减持额度上限对应总股本2%，全部减持操作限定在2026年6月30日至9月24日区间完成。

  上市公司公告明确，本次减持仅由奇瑞科技自身资金调配需求驱动，属于股东自主财务决策，不会变更上市公司控制权，也不会干扰企业日常经营与内部治理架构。

  6月5日伯特利收盘报价30.82元，当日股价收跌2.19%，主力资金出现大额净流出，按照当日收盘价格测算，若股东全额执行减持计划，对应套现总规模约8.3亿元。

  回溯奇瑞科技过往资本运作记录，该股东此前两次发布同等比例减持预告，最终实际落地减持规模合计不足总股本1%，长期存在预告减持规模偏高、实际落地体量偏低的操作特征，本次落地节奏同样会跟随二级市场股价灵活调整，全额顶格减持落地概率偏小。

  本次减持最受市场关注的核心在于时间窗口的特殊性，伯特利在2026年5月21日正式向港交所递交招股书，由中金公司担任独家保荐机构推进A+H两地上市布局，正处在港股融资落地的关键筹备阶段。

  奇瑞科技身兼公司第二大股东与常年第一大客户双重身份，在IPO申报关键节点抛出减持预案，市场分歧快速升温，但从经营数据来看双方合作并未松动

  2023年至2025年，伯特利面向奇瑞集团营收占比维持在38.7%至45.1%区间，2026年双方敲定关联交易销售上限上调至66.74亿元，股权层面减持仅为资本回笼行为，上下游供货绑定持续深化。

基本面分化，利弊共存

  2025年，伯特利实现营收120.14亿元，同比增长20.91%，归母净利润13.09亿元，同比增幅8.32%，正式迈入百亿营收企业行列。

  分业务板块来看，智能电控板块全年营收58.55亿元，同比上涨29.26%，产品全年销量702.77万套，同比提升34.8%，营收占比接近五成，成为拉动公司业绩增长的核心动力源。

  海外布局收获阶段性成果，墨西哥生产基地2025年营收6.96亿元，同比增幅153.09%，海外市场逐步成为全新营收增量来源。

  2026年一季度，伯特利经营出现分化，当期营收26.74亿元，同比小幅上涨1.38%，归母净利润2.69亿元，同比下滑0.64%，扣非净利润降幅扩大至4.48%，呈现零部件行业普遍的增收不增利现状。

  不过，当期经营现金流净额1.18亿元，同比大幅增长179.3%，充沛的现金流为企业持续研发、产能扩建筑牢资金底座。

  伯特利2004年成立、2018年登陆A股，是国内为数不多实现制动、转向、悬架全品类底盘产品自研量产的本土Tier1零部件厂商。

  产品端依托多年技术积淀实现多层突破，伯特利是国内首家量产One-Box线控制动WCBS的自主品牌，迭代产品WCBS1.6、2.1以及全国产化版本2.2持续进入车企B样测试与冬季标定环节，代表下一代技术方向的全干式EMB在2026年3月完成小批量交付、5月实现量产破万件，也是全球首家拿下EMB产品ASIL-D最高安全认证并落地量产的制造企业。

  弗若斯特沙利文调研数据显示，2025年伯特利EPB电子驻车国内市占率14.2%、线控制动产品本土市占率8.6%，两项细分产品市占率均位列自主品牌首位，顺利打破博世、大陆等外资品牌长期垄断格局。

  客户资源覆盖海内外主流车企，全球前十整车企业已落地8家合作、国内前十车企合作9家，除奇瑞外顺利切入比亚迪、理想、蔚来、大众、雷诺、福特欧洲等车企供应链，海外定点订单持续落地。

  经营端现存短板同样客观存在，2023年至2025年，公司前五大客户营收占比连续三年高于73%，2025年达到74.4%，单一奇瑞系客户营收占比常年徘徊在40%上下，偏高的客户集中度持续压缩产品议价空间。

  整车行业价格战自上而下传导至上游零部件环节，叠加钢材、铜等大宗原材料价格波动、墨西哥等海外新建工厂产能爬坡带来阶段性成本抬升，公司2025年综合毛利率19.65%，2026年一季度回落至19.43%，毛利率承压成为短期盈利受限的关键因素。

  为摆脱单一主业增长瓶颈，伯特利依托底盘电机、丝杠同源技术跨界人形机器人赛道，设立浙江伯健传动聚焦行星滚柱丝杠、关节模组自研，计划2026年下半年小批量投产，打造第二成长曲线对冲主业周期波动。

持续挤压盈利空间

  汽车电动化、高阶智能驾驶商业化落地持续打开智能底盘行业成长空间，华西、华泰等券商行业研报数据显示，2025年中国线控制动整体市场规模突破247亿元，2026年行业规模有望攀升至263亿元。

  其中，乘用车线控制动前装渗透率突破40%，博世、大陆等外资品牌当前仍占据国内高端线控市场六成以上份额，国产替代长期逻辑明确。

  国内线控转向相关新规落地、800V高压车型加速量产装车，推动SBW线控转向、全干式EMB商业化提速。根据亿欧智库测算，2030年中国智能底盘整体市场规模有望突破1800亿元，年均复合增速超20%，线控单品配套价值从传统制动千元级别提升至3000至5000元区间。

  伯特利凭借本土率先量产优势、快速的产品迭代与本地化配套能力，持续承接自主车企国产化定点订单，充分受益行业扩容与进口替代双重红利。

  赛道景气上行的同时，行业竞争与企业经营隐患同步显现。

  国内拓普集团、同驭、拿森等零部件企业集中加码线控制动研发与产能建设，博世等海外巨头通过下调产品售价稳固存量市场，全行业价格内卷持续挤压产业链盈利空间。

  海外生产基地前期厂房、产线投入体量较大，摩洛哥在建工厂、墨西哥二期项目仍处在投入周期，产能完全释放与盈利兑现需要较长时间，阶段性拖累公司整体盈利水平。

  资本市场层面，奇瑞科技减持计划落地过程中，集中竞价部分股份进入流通市场会带来阶段性抛压，扰动短期二级市场情绪，叠加一季度盈利小幅下滑，公司估值修复节奏存在延后可能。

  综合全行业趋势与企业基本面来看，本次奇瑞科技减持只是产业资本常规化财务兑现操作，不会动摇伯特利在国产线控底盘赛道的核心投资逻辑。

  作为国内少数实现One-Box规模化量产、EMB率先商业化落地的自主品牌龙头，伯特利全栈底盘技术壁垒、全球化客户布局、机器人新业务储备共同构筑长期成长根基，若港股IPO顺利落地，募集资金将进一步赋能前沿技术研发与全球产能扩张。

  后续跟踪维度可以聚焦减持实际落地节奏、EMB量产定点落地数量以及客户多元化拓展进度，理性区分股东短期减持扰动和企业中长期基本面变化。

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