早上好，昨日沪指跌了29.84点，最后报收于2566.38点，这和上周五的收盘点位完全一样。很巧合的是，本周二18日沪指涨了29.84点，可谓是涨多少跌多少。今年以来，代表大盘股的上证50指数年内至今上涨4.62%，沪深300指数上涨4.34%，双双突破2015年牛市高点。行情数据显示，今年以来多家行业龙头远远跑赢大盘。不过，近几日部分行业龙头如贵州茅台、宁德时代等的回调也引发了市场担忧。“以大为美”的本质是给予龙头企业成长性及确定性溢价。结合A股来看，中期最重要的变量是流动性环境会否变化，若出现明显的收紧信号，则容易导致场内资金的系统性流出，高估值板块受冲击更大。若流动性环境温和收紧，场内资金则偏向于板块轮动，继续寻找结构性机会。同时，以日月明为首的次新股近期大幅反弹，其主要原因，一个是严重超跌，另一个是年报高送转高分红预期。但从实际运行细节来看，次新股在这个位置的反弹力度似乎不尽如人意。这说明，相当多的次新股，就目前来讲估值依然偏高，股价也很高。次新股要想化解调整压力，就必须以高分红高送转的方式压低股价，且基本面还要保持较高的增长速度。现在看来，这并非一朝一夕之功，调整到位的次新股是少数，而风险尚未释放完毕的次新股是大多数。次新股不能走好，A股就不可能系统性走强。

今日重点财经：1、国家发改委召开例行新闻发布会，回应经济热点问题时指出，“2021年政策要全面退坡甚至是退出”说法并不正确，宏观政策肯定会与保持经济平稳运行实际需要相匹配，不会出现“急转弯”；下一步将根据经济运行实际情况，做好政策进退之间平衡，应对好各种不确定性，2021年有条件、有基础保持我国经济平稳发展。2、美国万亿资管巨头出手减持，贵州茅台股价出现调整，收跌2.6%，单日市值蒸发670亿元。3、国家发改委表示，2021年将制定实施建设高标准市场体系行动方案，修订印发《市场准入负面清单（2021年版）》，制定出台海南自贸港、深圳中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入特别措施。4、国资委详解2020年央企“成绩单”：12月实现营业收入3.7万亿元，同比增长11.7%，创历史最高水平；2020年实现营业收入30.3万亿元，同比下降2.2%；实现净利润1.4万亿元，增长2.1%，近八成央企净利润同比正增长。国资委指出，目前央企集团层面还没有推进引入其他资本混合所有制改革计划；2021年为国企改革三年行动攻坚之年，将力争到年底完成三年总体改革任务70%以上，在重要领域、关键环节取得实质性突破。5、海关总署：继续开展新一轮跨境贸易便利化专项行动，大力支持中欧班列发展，深入推进AE0互认，认真做好RCEP实施相关工作；加强自贸区海关监管制度创新，大力支持海南自贸港和上海自贸区临港新片区建设。6、美国三大股指集体收涨。道指涨0.38%，纳指涨1.53%，标普500指数涨0.81%。

市场回顾：昨天沪深股市的表现，很经典地应验了那句股谚“怎么上去的就怎么下来”。截至终盘：上证指数收报3566.38点，小跌29.84点，跌幅0.83%；深证成指收报15003.99点，下跌265.28点，跌幅1.74%；中小板综小跌0.92%；创业板综下跌1.20%；科创50大跌2.52%；深注册制上涨1.96%。两市成交金额合计10409.13亿元，比周一放大4%。

技术分析：昨日上证指数微微高开，整个上午多头拉抬银行股和部分次新股想方设法地试图延续周一的升势，但都因白马股普跌无功而返。下午开盘不久，多方试图用保险和证券板块助攻银行板块的上涨行情，却不料这一“绝招”反让题材股筹码松动。随着不少个股高台跳水，还没刷新周一高点的沪指，从13点24分起连续放量跳水，一直跌到14点39分低见3553.02点。尾市有抢盘潮涌入，但意义不大。有点意思的是，周一沪指上涨了29.84点，而周二下跌了29.84点，正巧应验了“怎么上去的就怎么下来”这句股谚。周二沪指吞噬了周一的涨幅，使得短期市场仍有进一步下跌的能力。导致周二沪指阴包阳的原因，主要还是过去几年涨幅太大的白马蓝筹核心资产股普遍回调所致，同时一些绩差股和高估值次新股的非理性炒作也让部分资金不敢放手做多。技术上讲，沪指这里的调整暂时还不能说一定就此见顶，但确立距离顶部不远了。银行板块继续造好，但分化也比较明显，并不是完全相同的运行节奏。展望后市，上证跌破5-10天线，这两条线也即将死叉形成反压，创业板和深成指日线MACD出现死叉，上证MACD即将死叉，意味着这波调整可能上升到日线级别，但调整可以用时间换空间，这种方式向下的空间有限，仍维持之前的两个目标位，一是3536-3506点，二是3486-3456点。指数大概率维持震荡态势，“机构抱团”或出现松动但不会轻易瓦解，但板块之间的估值差异将明显缩小。根据历史最极端的两次分化行情（2006年12月和2014年12月）进行了总结，我认为极端分化抱团行情持续时间以往一般不超过3个月，后续行情大概率会扩散或板块轮动。而从目前的市场情况看，行情会扩散同时抱团也会持续，即抱团板块行业可能会发生变化，但品种大概率依旧是龙头成长公司。综合分析：今年以来，A股两极分化延续。在上证50、沪深300早已突破2015年牛市高点的同时，代表A股小盘股的中证1000指数走势疲弱，最近5年多来下跌近四成。根据统计，在5年多前的市值低于百亿元的公司中，股价下跌的公司占比超八成，其中超半数个股被腰斩；不过，也有少数当年的小市值公司大涨，如北方华创、酒鬼酒等7家公司的股价5年多大涨逾5倍。数据显示，截至本周二收盘，中证1000指数收6614.07点，较2016年初收市时下跌了约38%。中证1000指数的成份股由中证800指数样本股之外规模偏小且流动性好的1000只股票组成，平均市值及市值中位数较中小板指、创业板指与中证500指数更小，更能综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。目前A股处于业绩真空期，市场预期对中小市值股票预期过于悲观，配置性价比逐步显现，中证1000指数市盈率正处于低位区间，随着年报预告以及一季报披露，中小市值优质成长将迎来绝佳投资机会。目前我国行业集中度正在提升过程中，各个细分行业龙头受益于行业集中度提升，中小盘个股中有许多各个细分行业龙头，未来也有望受益于行业集中度提升。

热点分析：最近五六年A股小盘股整体走势疲弱有多重原因：一是新股大扩容，注册制的推进使得小盘股的稀缺性不再；二是上一轮牛市小盘股被恶炒，估值高企后进行的价值回归；三是最近几年A股机构化程度的加深，使得一些大盘股开始出现了估值溢价，而市值过小的个股则被机构所抛弃。其实，不管是大盘股还是小盘股，只要业绩优良都应该关注。

             沙漠雄鹰（李德升）2021年1月20日 凌晨   于深圳

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