存量资金仍在市场博弈（24日早评）

市  早上好，在股民的不知不觉已临近2021年年中，A股投资即将迎来下半场比赛。上周A股市场的最大特征，就是顺周期资源股回落（上周五电力、石油、煤炭以及碳中和板块个股有所反弹）。反倒是2019年和2020年连续两年的“王者”白酒股，颇有卷土重来的意思，可见白酒股整体表现依然强势，而周期股则出现了较大的波动。再看看现在的沪指，还在3500点之下，并不算高。所以，在调整时，我们一定不要对市场失去信心。流动性始终保持着存量博弈状态，资金对热点的炒作肯定是来去匆匆缺乏持续性，短线牛股迅速降温是难以避免的，而中长线价值投资股同样因消息面或者估值因素，一有风吹草动就很容易发生踩踏。不过这种存量博弈下的市场热点降温，对投资者而言其实更容易赚钱，其原因在于市场中的各类题材是否被炒作过，很容易区分出来。展望本周，市场高低估值切换仍在继续，低估值行业下半年有望进一步估值修复；包括银行、房地产、煤炭、钢铁、建材等；而高估值的食品饮料、新能源等行业估值调整压力较大。

今日财经要闻：1、央行：目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳；未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态；人民银行将注重预期引导，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2、外汇局：从增长的总量特征看，我国经济呈现出复苏早且走势稳的特点；从结构性特征看，世界经济在震荡中恢复，但仍然存在分化趋势；从各国货币政策面对的主要矛盾看，全球流动性仍然保持充裕，但通胀预期正在明显抬升。3、中信证券发布报告称，去年四季度以来延续了超过半年的以周期驱动的行业配置思路需要做出调整，应当适度淡化周期，强化成长因素，布局更有估值弹性的品种。继续聚焦符合国家战略发展趋势、拥有广阔市场空间的成长制造板块。

技术分析：上周沪深股市冲高回落，主要指数收出长上影线。需要注意的是，在这一周里，盘面热点呈现出“轮番降温”的特征。具体来看，5月17日受市值管理门和深交所ST板块新规双重利空打击，低价股群体特别是ST板块跳空暴跌并掀起了跌停潮。5月18日晚间海外虚拟货币群体性崩盘，打击19-20日“数字货币”板块连续大跌。此外，受监管层出招重拳打击资源类期货投机爆炒的影响，以有色、煤炭、钢铁、石油为代表的资源类蓝筹，19日大跌20日大跌。到了21日，此前连续拉出9根阳线而创出5.5年来区间最强纪录的“次新股”指数，收出了一根小阴线，其中“深注册制”指数（创业板注册制新股）创出了开设以来首次9连阳后拉出了一根跌幅大于1%的中阴线，科创板跌幅也大于1%吞噬了一周涨幅。从目前市场的总体情况来看，沪市大盘月线图上的MACD指标红色柱缩短与KDJ指标线形成死叉向下发散运行，显示月线级别回落调整风险暂未彻底解除，还是要控制情绪和总仓位。

综合分析：今年以来，大宗商品价格高点不断刷新市场认知之际，各界关于全球通胀担忧之声四起。然而，近期商品突然大跌也令部分投资者措手不及，一时间多头行情是否结束备受争议，此轮涨价既有流动性宽松、供需错配等因素，也有部分投机因素。原材料若持续维持高位，将给一些中下游制造企业带来巨大压力。从部分商品的成交和走势来看，一路逼空的炒作意味颇为浓厚。如部分黑色系产品，由于房地产开发和投资增速未来将下滑，需求并不是那么好，但投机资金却不断推高价格，甚至部分厂商有囤积居奇的嫌疑。大宗商品价格的上涨导致公司原材料采购价格上涨、营业成本增加进而压缩了利润。另外，4月社融、M2数据回落，一季度货币政策执行报告删除“不急转弯”，货币政策悄然发生变化。对银行来说，资产端收益率处于攀升态势，贷款利率稳步上行；另一方面，负债端也面临更大压力，M2下行使得揽储竞争更为激烈。当前形势下，四大行、招行等存款占比高，客户基础好的银行更具相对优势。全板块来说，当前银行指数估值依然只有0.73倍市净率，严重被低估。银行业资产质量的改善是行业性的、可持续的，预计全年ROE水平有望扭转多年来的下降趋势。作为业绩改善的低估值板块，银行性价比极高。

热点前瞻：还没到6月,各大电商平台年度首个“战点”，618的预热就已经如火如荼了。618虽说是电商购物节,但是随着10多年电商购物节的影响,线上和线下融合发展态势基本形成,所以电商购物节不仅仅是一场线上购物活动,其实也是一场线下的竞争。加上疫情的影响,众多品牌营销的势头,需要被带动起来,电商购物节能满足这一需求。今年的618和往年基本相似,各大电商平台采用的方式在本质上都是营销手段,是多种营销方式的集中展示。这些眼花缭乱的营销方式,虽然“换汤不换药”,在其日常经营中已经被证明是有效的。随着电商红利或者说流量红利的逐渐摊薄,营销方式的竞争也势必白热化,这也就决定了后续的所谓电商购物节营销或将迎来一个拐点,那就是更加注重后端软硬件运营支撑的整体能力。众多在头部营销方面能力一般的中小电商们,其“出头”之日,或许为期不远了,随着疫情逐渐控制,这一段时间积蓄的消费欲望会集中释放,因此618可能会迎来一波“补偿性消费”,但不会出现大量囤货。

沙漠雄鹰（李德升）2021年5月24日凌晨   于深圳

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