“三桶油”业绩：油价下跌背后 化工板块成痛点

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  　　“三桶油”前三季度业绩均已出炉。受国际油价下跌影响，三家公司营收与净利双降，延续了半年报以来的业绩承压格局。

  　　其中，(601857.SH/00857.HK)归母净利润最高，达1262.94亿元，同比下跌4.9%，跌幅最小；(600028.SH/00386.HK) 归母净利润为299.84亿元，净利垫底，同比下降32.2%，跌幅最大。

  　　(00883.HK/600938.SH)归母净利润为1019.71亿元，同比下跌12.6%。

  　　现金流方面，截至今年9月底，“三桶油” 经营活动产生的现金流量净额呈现分化态势。

  　　以3431亿元的净额居首，同比上涨3%；紧随其后，净额为1717.49亿元，同比下降6%；则实现1147.82亿元，同比上涨13%，增幅在三家公司中最大。

  　　三家公司的净利润率也呈现显著分化。

  　　据界面新闻计算，前三季度净利润率高达32.63%，远超的5.82%和的1.42%。

  这主要与三家公司的业务结构差异有关。

  　　中国海油是中国最大的海上油气生产运营商。其业务板块集中于勘探开采与生产，其虽涉及部分炼化销售等业务，但整体上是一家纯上游油气公司。

  　　2025年前三季度，其油气销售收入占总营收超八成，受中下游业务影响小。

  　　中石油、中石化均为 “勘探开发-炼油-化工-销售” 全产业链布局，中下游板块受油价波动、终端需求变化等影响，盈利空间被进一步压缩，净利润率偏低。

  　　今年前三季度，国际原油市场供需总体宽松，国际油价震荡下行。北海布伦特原油现货平均价格为70.93美元/桶，同比下降14.3%；美国西德克萨斯中质原油现货平均价格为66.73美元/桶，同比下降14.1%。

  　　同期，“三桶油”平均实现油价均有所下跌。其中，中国海油同比下降13.6%，中国石油降14.7%、中国石化降13.3%。

  　　实现气价方面，中国海油同比上升1%，中国石油则同比降1%，中国石化同比跌4.5%。

  　　前三季度，“三桶油”实现油气当量产量均呈上升趋势。

  　　中国石油期内油气当量产量13.77亿桶，同比增长2.6%；中国海油油气净产量为5.78亿桶油当量，同比上升6.7%，增幅最大；中国石化油气当量产量3.94亿桶，同比增长2.2%。

  　　界面新闻注意到，中国石化与中国石油均在推进炼化业务向高端化转型，中国石化聚焦 “油转化”“油转特”，中国石油迈向炼化生精材产业链中高端，但两家公司的化工板块盈利表现均不及预期。这也是影响两家净利润率的因素之一。

  　　其中，中国石化化工板块前三季度营业亏损额为74.29亿元，较上一年55.75亿元的亏损额有所扩大；中国石油化工业务实现经营利润为17.87亿元，较上一年的34.99亿元近乎腰斩。

  　　但中国石化认为化工行业未来会逐步走出低谷。

  　　中国石化财务总监寿东华在业绩说明会上指出，“长远来看，国内化工市场需求将随着经济的稳定增长而继续增加。同时，国内在建及规划乙烯等化工新增产能仍然较多。随着未来几年落后产能逐步出清，新建产能被需求的持续增长逐步消化。”

  　　受替代效应、工业生产活动减少等因素影响，国内成品油需求开始下降，这也影响到中国石油和中国石化的销售业务。

  　　前三季度，中国石油销售汽油、煤油、柴油达到约1.21亿吨，同比增长0.8%。其中，国内销售汽油3678.2万吨，同比下降3.1%。

  　　中国石化的成品油总经销量高于中国石油，达到1.71亿吨，但销量相比去年同期有所下滑，降幅为5.7%。其中，境内成品油总经销量1.33亿吨，同比下降3.6%。

  　　对于未来油价走势，中国石化副总裁、董事会秘书黄文生在公司业绩说明会上提到，四季度以来，受欧佩克+增产、地缘冲突局势变化、美国关税政策等影响，国际油价波动较大，“未来国际油价有很大的不确定性。”

  　　油价波动背景下，中国海油油砂产品与原油贸易相对市场价格波动高度敏感，为规避市场价格波动风险，中国海油于还披露将开展套期保值业务。

  　　“仅限负责油砂生产与原油贸易的子公司，通过期货与衍生品交易进行套期保值。”该公司称。