科创债拓宽“硬科技”融资新通道

  截至11月21日，共有230家科技型企业和46家股权投资机构在银行间市场发行科创债，发行规模总计超5300亿元（不含银行）。

  11月24日，基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期4家民营股权投资机构集中开展发行路演，拟发行科创债合计9.3亿元，标志着更多民营股权投资机构在政策支持下通过银行间债券市场融资。

  本次科创债有效破解了规模小、期限短、增信难等困局，为创投行业注入了稳定、长期且具备足够耐心的关键资本

  自5月7日科技创新债券（以下简称“科创债”）推出以来，市场活力持续激发，产品创新与科创企业融资实现良性互动。

  中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）最新披露的数据显示，截至11月21日，共有230家科技型企业和46家股权投资机构在银行间市场发行科创债，发行规模总计超5300亿元（不含银行）。其中，君联资本、中科创星、金雨茂物、东方富海、毅达资本5家民营股权投资机构通过运用科技创新债券风险分担工具（以下简称“风险分担工具”），顺利完成13.5亿元的科创债发行。

  11月24日，基石资本、同创伟业、盛景嘉成和道禾长期4家民营股权投资机构集中开展发行路演，拟发行科创债合计9.3亿元，标志着更多民营股权投资机构在政策支持下通过银行间债券市场融资。

  “相较早期的‘双创债’等试点，本次科创债有效破解了规模小、期限短、增信难等困局，为创投行业注入了稳定、长期且具备足够耐心的关键资本。”基石资本执行总裁、合伙人王启文对《金融时报》记者表示，公司此次科创债注册规模为15亿元，分两期发行，第一期发行4亿元，发行期限为“5+3+2”。

  关于未来科创债该如何更好服务于科技创新发展？有业内人士认为，首先要解决的便是风险容忍度的问题。天津银行副行长刘刚领提出了两条解决思路，一是更加侧重于评估企业的知识产权实力、技术领先性、研发投入占比等非财务指标；二是联合各方力量，共同探索构建符合国家政策导向的风险缓释与分担机制，为科创企业进入债券市场创造更有利的条件。

  发行主体扩容、期限拉长

  截至11月21日，共有博瑞医药、乐歌股份等55家民营企业在银行间市场发行科创债1074亿元，占银行间市场科创债总规模的20%（不含银行），占全市场民企科创债发行量的88%，体现出银行间市场对民营科创企业的精准支持。

  与此同时，24家创新能力强、行业地位突出的优质企业首次亮相银行间市场，合计发行规模97.5亿元，包括科技型企业15家、股权投资机构9家。

  “在科技创新债券新政的大力支持下，公司完成了在债券市场的首次公开亮相，不仅获得了AAA信用评级，还将发行利率锁定在1.83%，首期发行规模达10.5亿元。”九安医疗董事长刘毅在接受《金融时报》记者采访时表示，这体现了市场的信任以及对公司发展的高度认可，更重要的是，离不开相关监管机构、政府部门和金融机构的支持。

  对科创类企业和股权投资机构而言，期限一直是制约其发债的瓶颈，科创企业技术研发与成果转化的长周期与市场上常见的中短期债券存在天然错配。自5月债市“科技板”设立以来，科创债发行期限结构以中长期为主，平均期限延长至3年以上。同时，支持股权投资机构发行中长期品种，5年期及以上发行规模占比超60%，有力支持耐心资本培育与硬科技长期投资。

  “以往债券期限较短，通常在3至5年之间，与科技企业成长周期不匹配。本次发行通过一些创新含权的多样化期限设置，将期限拉长到了10年，真正践行了耐心资本的价值投资理念。”中科创星创始合伙人李浩告诉《金融时报》记者。

  风险分担工具效能凸显

  风险分担工具的应用，是此次科创债发行的核心创新之一，它巧妙地消除了发行人与投资人的顾虑，从而补齐了科创融资链条中的关键一环。

  从实践情况来看，此前，5家民营股权投资机构自6月18日完成科创债发行以来，目前已将近50%的募集资金实际使用，撬动资金规模上百亿元，投向集成电路、人工智能、生物医药、新材料等关键领域，有效发挥了“以债促投”的杠杆效应，风险分担工具对科技创新的支持成效持续显现。

  例如，中科创星募集资金超1亿元，用于果栗智造、沃飞长空等自主技术研发领域尖端企业；东方富海将1.8亿元募集资金投向国家中小国家级基金，已投项目超50个，政策性支持工具已撬动上百亿元社会资金协同投入。

  “距离发行已过去5个月的时间，债券的发行有效提升了中科创星自身出资实力，更重要的是带动效应明显。”中科创星总经理助理、财务部负责人郭一凤告诉《金融时报》记者，这是在市场化的配置机制下，通过做强普通合伙人（GP）平台激发和引导各类社会资本流向科技创新的关键环节，特别是那些尚处于早期、风险较高但国家亟须突破的“硬科技”领域。

  据悉，科创债的发行显著加快了中科创星先导创业投资基金的设立和出资节奏，该基金首关签约26.17亿元，截至目前，已完成对36家“硬科技”企业的投资，投资方向涵盖人工智能领域、新材料、新能源、生物医药及新一代信息技术等。

  债市“科技板”示范效应有效发挥

  债券市场“科技板”设立已有半年时间，示范效应持续呈现。当前，科创债市场的整体规模和主体结构稳步拓展、持续深化，为科创领域注入了强劲金融动力。

  在近日拟发行科创债的4家民营股权投资机构中，基石资本、同创伟业、盛景嘉成由风险分担工具提供担保增信。与此同时，3家机构分别以所投企业股权或自身股权提供反担保，联合构建风险共担机制。道禾长期则由中债增进公司以市场化方式提供担保，依托信用风险缓释合约实现风险分担。此外，在投资支持方面，风险分担工具将作为基石投资人积极参与4家机构科创债的投资。

  “这将充分释放‘政策性+市场化’‘增信+投资’协同发力的驱动效应。”交易商协会市场创新部负责人杜海均表示，这批项目的落地，将进一步拓宽民营股权投资机构的长期资本来源，助力“硬科技”企业发展。

  “首批成功案例启动后，我们对相关政策进行了深入研究，并迅速找到了适合的落地路径。此次科创债注册规模为4亿元，首批先行发行2亿元，债券期限设计为‘5+5’年，这一长期限结构恰好与多数地方政府引导基金在创业投资领域的周期相匹配。”盛景嘉成联合创始人、总裁刘昊飞告诉《金融时报》记者，本次发行同样获得了风险分担工具提供担保增信，同时使用盛景嘉成一家全资子公司股权作为抵押物。

  “过去，担保和反担保通常严格要求实物资产或固定资产，本次实现的无形资产担保表明了市场及专业机构对优质基金管理人商业模式及其可持续盈利能力的充分认可，精准切中了创投机构轻资产运营的特质，为行业开辟了全新的融资路径。”刘昊飞表示。

  从用途来看，4家机构所募集资金将流向科技创新领域，为各类创新主体的科创活动提供金融支持。

  王启文表示，本期4亿元募资已有清晰的用途规划，约1.2亿元用于置换在管基金的存量份额，其余2.8亿元将用来出资投入新设立的科创基金，以专项支持科技企业发展。