超预期...

正文：

大家好啊，今天市场在多日震荡之后，再度迎来较大幅度的拉升。

我们重点关注的生物医药板块看点颇多。

之前我们说，三季报，创新药以稳为主，CXO延续一二季度弱复苏态势。

然而，三季报持续出炉，带给我们惊喜的是CXO。

昨晚，博腾股份发布了超预期的三季报，要点如下：

1）Q3营收增长10%，结束了连续5个季度的下滑态势；

2）Q3剔除大订单影响后同比增长约29%；

3）亏损幅度持续4个季度收窄；

4）Q3小分子原料药CDMO业务在手未执行订单同比保持在40%以上的增长（半年报的表述是：公司新签订单同比实现较快增长。可以看出Q3应该是加速了）；

5）海外客户实现收入15.48亿元，同比下降约37%，剔除大订单影响后同比增长约10%；国内市场实现收入5.78亿元，同比下降约2%（增长点还是在海外，国内Q3反而下降了）。

我们总结一下：

第一，Q3海外复苏势头进一步加强，优于今年上半年，而国内复苏态势仍然不明朗；

第二，所以海外业务占比高的CXO三季报会更值得期待；

第三，优于博腾属于CDMO业务，偏后端，其实对于前端的复苏敏感度偏低，所以只能算是一个参考，我们还需继续跟踪一些偏前端业务CXO。

但不管怎么说，能在这样的市场环境中交出这样一份答卷，仍然体现出了CXO行业的方兴未艾，朝气蓬勃，诸多客观现实因素的阻碍，没有让他们停下发展的脚步。

而另一份三季报，就没这么亮眼了，就是创新药一哥恒瑞。

我昨晚已经在雪球做了点评直接粘过来：

恒瑞公布了三季报，从这个结果来看，早上的下跌看来不能全怪little paper，业绩看来也是有所走漏风声。

其实这份三季报也不能说差，但确实是有些低于预期，它反映出了，以恒瑞当前的fast follow策略，难以对利润形成有力支撑。（不过好在出海授权已经有所贡献）

不过话说回来，作为创新药企，营收是更重要的指标，但是如果希望能够盈利指标改善，那么还是要出大药、出重磅药，以及朝着出海的方向发展。

发现没，和今早的little paper闭环了，正因为fast follow策略现在不好玩了，所以需要加大融资，往fic进军，往出海进军。

只能说，从苛刻的角度，略低于预期，但是我还是相信恒瑞管理层的能力。

当然，我们也认为，恒瑞三季报的利润失速也可能是阶段性的，因为销售费用、管理费用也在同步增长，并非仅仅是研发费用，但肯定也反映出一些问题。

但我们认为，创新药整体稳健的态势没有改变，营收稳定增长基本各家创新药企都能达标，利润指标目前来看，普遍是有些承压的，因为都还处于一个加速跑马圈地，推进研发、临床的阶段，所以，我们也不认为这是一个很大的问题，整体的操作逻辑没有改变。

好了，今天就说这么多，继续hold住，继续坐等各路资金抬轿，希望跟上我们策略的朋友也欢迎加入圈子。（点击加入）

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以下为市场评估表：