也谈泡泡玛特

  正文：

  大家好啊，今天地缘影响进一步减弱，创业板已经是连续几天创新高了。

  电子、芯片、有色重回市场热点，生物医药继续冷板凳。

  今天实在没东西可聊了，做投资大多数时间是无聊的，那我们也来聊聊最近因为老段的入局，吵得沸沸扬扬的泡泡玛特吧。

  因为老段的关注，我最近也是在看王宁的访谈《因为独特》。

  之前断断续续看过王宁的一些讲话，印象颇为深刻的就是那句“尊重时间，尊重经营”。

  首先，从价值观的角度来说，王宁和我们是高度一致的，我们也是长期主义者，我们也非常推崇具备长期主义思维的管理者。

  但当时泡泡玛特股价一路高涨，我们也就没有拿出太多的精力来关注。

  现在股价跌了，我们兴趣就来了。

  虽然这本书我目前还没看完，但我现在对泡泡玛特也有了一些相对成熟的思考，就一些要点，跟大家交流一下。

  第一，从王宁的整个经历来看，真的可以用平平无奇来形容，可以说是一个踏实、本分的年轻人，一步一个脚印，取得了今天的成功。

  这里面有运气成分，但基于这门生意的特性（传统、并不性感），和王宁的行事风格，已经把运气因素降到了最低，从而让成功从时间的维度上成为必然。

  反推可知王宁管理团队的厉害之处。

  第二，泡泡玛特IP的火爆是迎合了当下时间碎片化的潮流，那么，这就带来一个问题，成也碎片化，败也碎片化，Labubu在碎片化中爆火，也可能因为碎片化而落幕，所以，现在泡泡玛特要进军影视，希望通过内容延长IP生命周期，目前这点仍有待证明。

  这也是为什么老段说，“他们可能还需要一直证明下去”，“大家可以先看个五年十年吧”。

  第三，根本性护城河是IP+运营，这可以一定程度上，或者很大程度上防止竞争对手的追赶，但是随着时间的推移，运营是可以模仿的，IP是可能轮流火爆的，这还是给力竞争对手可乘之机，虽然难度非常高，但绝非没有破绽。

  第四，在我们之前文章说的，品牌化出海大趋势中，泡泡玛特算是这里面的佼佼者，有望依托出海不断巩固和加深国内护城河，本质上还是经营和运营能力。

  第五，在全球化竞争中，我们发现成熟的IP公司多在日本，其业务模式主要为IP授权为主，泡泡玛特的模式是IP+制造，这个是融合我们独有的制造业优势，使得竞争壁垒进一步提升。

  所以，总体评估下来，我们认为，泡泡玛特确实有较强的行业壁垒，但也绝非铁板一块，不可攻破，需要经营上的兢兢业业，但王宁恰好是那个合适的人，一定程度上补齐了商业模式的瑕疵。

  最后是估值问题，我的思考是，将Labubu放在并未火爆的状态下，以一种常规经营水平去做估值判断，这部分内容我放在了圈里，感兴趣的朋友可以进圈解锁。（点击加入）

  好了，今天就说这么多，继续熬，继续hold住！我们顶峰相见！

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  以下为市场评估表：