北京证券交易所第一场“发审会”来了！地处江苏淮安的威博液压将于11月26日闯关北交所第1次审议会议。威博液压成为北交所首家上会企业，发行价不低于 8 元，公司停牌前收盘价7.75元。公司本次发行前总股本为 3900 万股，若全额行使超额配售选择权，公司拟向不特 定合格投资者公开发行股票不低于 975万 股（含本数）。

1、主力产品是液压动力单元

江苏威博液压股份有限公司成立于2003年3月，位于江苏省淮安经济技术开发区。公司专业从事液压动力单元及核心部件的研发、生产和销售。公司产品主要应用于仓储 物流、高空作业平台及汽车机械等领域。经过多年技术积累、创新与实践，公司已发展成为国内仓储物流领域技术水平及行业地位领先的液压动力单元产品提供商，主力产品液压动力单元市场竞争力逐步提升。

公司主要产品为液压动力单元，液压动力单元是一种小型集成的独立液压系统，由交流和直流电机、动力元件（齿轮泵）、控制元件（液压阀）和辅助元件（油箱）等液压部件组 成，其产品结构复杂、性能需求各异，差异化程度较高。

按照下游应用领域不同，公司液压动力单元产品可分为仓储物流专用和机械专用两类。 报告期各期内，仓储物流专用占主营业务收入的 65.87%、71.79%、76.91%及 78.19%，机械专用占主营业务收入的 29.65%、24.37%、19.34%及 17.65%。

国内市场上，公司长期服务于国内知名仓储物流设备企业诺力股份 （603611.SH）、杭叉集团（603298.SH）以及高空作业平台龙头企业浙江鼎力（603338.SH） 等，并已与工程机械龙头企业中联重科（000157.SZ）逐步建立合作关系；国际市场上，公 司产品出口印度、土耳其、巴西及荷兰等国家和地区，液压动力单元在国际市场上逐步积累 竞争实力。

2、今年前三季度利润已超过去年全年

报告期内，公司液压动力单元产品营业收入分别为 15,963.12 万元、17,222.54 万元、20,934.29 万元和 14,346.30 万元，其中叉车类动力单元产品分别为 10,055.96 万元、11,890.90 万元、 15,128.23 万元和 10,600.26 万元，叉车类动力单元销售收入占比最高，2019 年及 2020 年公司叉车类动力单元销售增长率分别为 18.25%和 27.23%，与下游行业增长趋势相一致。

近年来，随着非道路移动机械污染整治力度不断加强，加速非道路移动机械由油转电、传统转智能，电动化、智能 化成为行业趋势，加速产品迭代，根据中国工程机械工业协会数据显示，近五年来中国的叉车市场 需求量除 2019 年外，每年均以两位数的速度快速增长。下游行业的快速发展，为公司营业收入的 持续增长带来保障。

公司11月17日披露的前三季度报告显示，今年前9月公司实现营收2.3亿元，净利润3111万元，已经超过去年全年。招股书显示，报告期内（2018-2021年上半年）威博液压实现营业收入分别约为1.68亿元、1.8亿元、2.18亿元以及1.51亿元；对应实现归属净利润分别约为1792.77万元、2049.4万元、2654.04万元以及1955.89万元。

公司研发的新产品液压泵和 EHA 电液作动器为液压核心部件的转型升级和扩展延伸， 新产品技术难度高，附加值亦较高。上述新产品的投入及开发，是公司对液压产业进行的重要战略布局，公司已配备专门研发人员进行齿轮泵相关技术开发并形成技术储备，目前处于 小规模销售阶段。EHA 电液作动器仍处于试制阶段，新产品市场开拓及客户积累仍需时日。

3、毛利率下降主要因大宗材料价格上涨

报告期各期，公司综合毛利率分别为 24.89%、26.22%、25.48%和 25.12%，主营业务毛利率分 别为 24.73%、26.04%、25.29%和 24.23%。2021 年 1-6 月毛利率较上期下降 0.36 个百分 点，本期毛利率的下降主要因本年度大宗材料价格上涨，原材料采购成本增加，以及社保减免到期， 人工生产成本增加所致。2021 年 1-6 月受大宗材料铝、铜等涨价影响，公司部分主要原材料铝型材、 1-1-383 漆包线、交流电机等采购价格有所上涨；同时，受 2021 年社保减免到期的影响，人工生产成本也 有所上升，使得公司动力单元生产成本整体呈上升趋势，公司虽普遍调整产品序列销售单价，但销 售价格的涨幅未能完全覆盖发行人生产成本的上升幅度，使得 2021 年 1-6 月发行人动力单元产品 整体的毛利率略有下降。

报告期内，研发费用占当期营业收入的比重分别为 4.64%、4.48%、4.53%和 3.52%。报告期各期，公司研发费用分别为 777.16 万元、804.35 万元、988.28 万元和 532.43 万元，公司研发费用率总体保持稳定。

4、公司夫妻实控人持股78%

马金星、董兰波系公司实际控制人，两人合计控制公司 78.19%的股份， 且马金星担任公司董事长，董兰波担任公司董事、董事会秘书。

马金星，1969 年 2 月出生，专科学历。1991 年 9 月至 1992 年 7 月，就职于南通无线电厂，任技术员；1992 年 8 月至 2003 年 2 月，就职于淮阴机 械总厂，历任采购部采购员、销售部销售员、厂办秘书；2003 年 3 月至 2016 年 11 月，就 职于威博有限，任总经理；2016 年 12 月至 2019 年 1 月，就职于威博液压，任董事长、总 经理；2019 年 1 月至今，任威博液压董事长。

5、在建工程：已建成 1 号、2 号厂房并投入使用

截至 2021 年 6 月末，公司在建工程账面价值为 2,257.58 万元，主要为正在建设中的液压动力单元及高端液压泵阀项目厂房工程。报告期内，为扩充产能，公司新建 1 号及 2 号厂房，购置生产所需 机器设备，使得固定资产账面价值持续增加。

智能装备高端液压泵阀研发及产业化项目。项目规划为建设 4 栋厂房、2 栋研发办公楼，配套购置机器设备，形成年产 80 万套动力单元、 20 万套齿轮泵的生产规模（项目分两期建设，一期建成后可达年产 50 万套动力单元的生产规模， 二期建成后可增加年产 30 万套动力单元、20 万套齿轮泵的生产规模）。

截至 2021 年 6 月 30 日， 已建成 1 号、2 号厂房并投入使用，配套齿轮泵、阀及阀块生产线及 8 条动力单元组装生产线投入 使用，形成一期 50 万套动力单元产能的规模，另有 3 号厂房、1 号研发办公楼正在建设中，4 号厂 房、2 号研发办公楼在规划建设中。

公司募投项目计划总投资为 16,000 万元，其中，拟用公开发行股票募集资金 14,000 万元，自筹资 金 2,000 万元。若本次发行股票的实际募集资金少于计划募集资金，募集资金按 30 万套高端装备智能电液动力系统建设项目、20 万套齿轮泵建设项目、补充流动资金的顺序投入使用。

6、同行业上市公司

产品类型方面，国内上市公司中，尚没有专业生产各类液压动力单元产品的上市公司。威博液压从事中小型液压动力单元的生产及销售，产品主要应用于仓储物流领域。同行业上市公司包括恒立液压、邵阳液压及万通液压等，公司与同行业上市公司主营产品均属于液压元件，但各自所生产的产品类型、集成化程度及下游领域均有所不同。

其中，恒立液压作为液压行业的龙头企业，产品从液压油缸制造发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压阀、液压系统等液压元件及液压系统，主要应用于工程机械领域。万通液压主要产品为液压油缸，主要应用于农业机械领域。邵阳液压主要产品为液压柱塞泵、液压油缸及液压系统，主要应用于工程机械领域。

客户结构方面，威博液压主要客户为诺力股份、杭叉集团等上市公司/公众公司叉车、高空作业平 台等产品；恒立液压主要客户为三一重工、柳州柳工和徐州徐工等挖掘机类工程机械类企业；万通液压主要客户为宏昌专用车、中集集团、兖矿东华等工程车辆及煤炭采掘产品；邵阳液压主要客户为山河智能装备股份有限公司、南水北调中线干线工程建设管理局、三一帕尔菲格特种车辆装备有限公司等工程装备、特种装备产品等。

下游领域方面，威博液压产品主要运用于仓储物流领域、机械专用领域；恒立液压的产品下游应用 机械包括以挖掘机为代表的行走机械、以盾构机为代表的地下掘进设备、以船舶、港口机械为代表 的海工海事机械、以高空作业平台为代表的特种车辆、以及风电太阳能等行业与领域；万通液压的液压缸、汽车弹簧等产品主要运用于汽车、煤矿、石油、工程机械、军工等行业；邵阳液压产品广 泛应用于工程机械、冶金、机床、水电、风电、阀门、军工、船舶、新能源等行业。

7、底价发行，具有安全边际和估值差

如果以底价8元发行，这又是一个超级小盘股，发行后总股本4875万股，总市值仅有3.9亿。公司2020年净利润2654万，对应发行静态市盈率14.7倍，对应2021年动态市盈率9.4倍。

在北交所上市的万通液压三季报业绩下滑18%，目前总市值11亿，静态市盈率18倍，动态市盈率26倍。大龙头恒立液压总市值1069亿，静态市盈率47倍，动态市盈率38倍。邵阳液压刚在创业板上市，凭借宁德时代概念股价大涨，总市值34亿，估值61倍。

可见，威博液压如果在北交所闯关成功，还是一个不错的投资标的。如果以底价8元发行，具有相当的安全边际和估值差。值得注意的是，威博液压在建工程数额较大，具有产能扩大预期，等上市前需要详细分析，看看是否具有牛股潜质。