康乐卫士：大饼还是大坑？

康乐卫士是大饼还是大坑，分歧较大。为42元/股，引入深圳巨鹿投资管理企业（有限合伙）等6家战投。

我们先看几个优点：

1、犀牛之星入股。犀牛之星之前入股了硅烷科技、康普化学、曙光数创等牛股。但除犀牛之星外，其私募战投其实是一家。还有联席承销商国新证券，而主承销商中信证券未见踪影。

6家战投中，深圳巨鹿投资管理企业（有限合伙）、国新证券分别拟认购14万股、38万股，深圳翊丰资产管理有限公司旗下的翊丰兴盛进取3号、翊丰进财稳健1号、翊丰进财稳健3号、翊丰进财稳健5号私募证券投资基金分别拟认购28万股、17万股、28万股、15万股。

2、发行新股较少，只有700万股。

3、研发项目有吸引力。公司合计拥有10个重组人用疫苗在研项目，公司的三价HPV疫苗和九价HPV疫苗（女性适应症）在研项目均已进入Ⅲ期临床，九价HPV疫苗（男性适应症）在研项目已进入Ⅰ期临床，十五价HPV疫苗已取得国家药监局的临床试验批准通知书，二价新冠疫苗、多价诺如病毒疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗、带状疱疹疫苗、多价手足口病疫苗、脊髓灰质炎疫苗等重组疫苗在研项目均处于临床前研究阶段。

4、股东限售。本次股票自愿限售数量共计 24,600,000 股，占公司总股本 18.41%，涉及自愿 限售股东 17 名。

再看几个劣势：

1、疫苗上市还早。从各项目的进度上看，公司预计三价HPV疫苗2026年能获批上市，九价HPV疫苗（女性适用症）预计2027年能获批上市，九价HPV疫苗（男性适用症）预计2028年能获批上市。

2、持续亏损。报告期各期，公司归属于母公司普通股股东的净亏损分别为 4,195.05 万元、15,239.97 万元、 37,960.45 万元及 21,061.85 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股东的 净亏损分别为 4,419.62 万元、15,674.07 万元和 27,787.65 万元及 21,124.63 万元。 截至 2022 年 9 月 30 日，公司累计未弥补亏损为 94,673.61 万元。

3、市值较大，老股较多。公司发行新股 700万 股，发行后总股本为 1.406亿股，发行价格42元，发行后总市值59.052亿元。公司原有非限售股本6127万股，发行后流通股本6827万股，流通市值28.6734亿元。

策略：公司发行700万股，募资资金只有3亿，但发行价格42元。这样做的目的，是维持总市值。42元价格贵不贵，可能不同的人有不同看法，但我觉得大承销商定价能力较强，较为充分。但此股上市也不一定破发，各种因素较为复杂。我不申购。打新本身是低风险投资。