从规模扩张到“质效提升” 透视中证细分化工指数的“双面镜”

  《金证研》巽风/作者

  2026年8月27日，国家统计局发布规模以上工业企业发展情况，数据显示，2026年1‑7月份，石油、煤炭及其他燃料加工业营业收入30,825.1亿元，同比增长4.1%；实现利润总额422.1亿元，由亏转盈；化学原料和化学制品制造业营业收入54,477.2亿元，同比增长9.3%；实现利润总额3,159.9亿元，同比增长56.6%。

  在供需格局改善、产品价格回升以及政策端持续加码的背景下，化工行业迎来修复。在此背景下，中证细分化工产业主题指数汇聚部分国内化工产业链龙头企业。

  一、从“规模扩张”到“质效提升”，化工行业产能出清与需求共振

  石化化工行业作为“工业之母”，是国民经济的重要基础产业、支柱型产业。中国已成为全球最大的石化化工产品生产国和消费国。

  据工信部公开信息，2025年，国内石化化工行业增加值占工业的13.7%，炼油、乙烯、合成树脂等20多类基础化学品产能居世界首位。

  需要指出的是，大宗基础化工品具备显著的周期属性，价格运行核心由供需基本面主导。当行业集中释放新增产能，供给过剩加剧则会压制产品价格，削弱企业盈利水平；反之，若细分品类新增产能扩张跟不上下游需求增长，供需缺口将推动产品价格上行，从而带动企业盈利改善。

  当前，化工行业面临着基础有机原料市场竞争加剧、高端精细化学品供给不足的局面。

  供给端层面，国内化工行业持续推进“反内卷”治理，落后低效产能出清。其中，《石化化工行业稳增长工作方案（2025‑2026年）》提出严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。同时，增强高端化供给。聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关。

  2026年4月3日，七部门联合印发的《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026‑2029年）》提出，到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成，2026年后新确定的更新改造任务按计划推进，老旧装置安全环境风险大幅降低，减污降碳协同取得积极成效，优于标杆水平的产能比例显著提升，智能化、绿色化水平大幅提高。

  另外，农业化肥领域，十五五规划要求完善化肥储备制度，加强钾肥、磷肥等保供稳价；建立稳定可控的海外供应渠道，推进农产品进口多元化，适度进口紧缺优质品种，促进贸易和生产相协调。

  国家统计局发布的流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，2026年8月下旬，农业生产资料方面，钾肥（港口62%白色氯化钾）价格为3,087元/吨、磷肥（55%磷酸一铵）为4,360.4元/吨。化工产品方面，涤纶长丝（POY150D/48F）价格为8,975元/吨，较上期涨幅4.5%；磷酸铁锂（普通动力型）为56,905.4元/吨，较上期涨幅1.4%。

  此外，据国家统计局数据，2026年1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。其中，石油和天然气开采业同比增长5%，化学原料和化学制品制造业同比增长4.1%。单7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。其中，石油和天然气开采业同比增长6.1%，化学原料和化学制品制造业同比下降1.2%。

  当前，AI算力、新能源、高端制造等赛道景气度持续抬升，上游配套化工材料需求扩容，且国内化工产业加快向绿色化、高端化、精细化转型。

  不仅如此，新能源产业正成为化工行业重要增长引擎之一。动力电池、储能产业高速扩张带动锂电化学品需求持续上行。

  据汽车动力电池产业创新联盟的数据，2026年1-7月，国内动力和储能电池累计销量为1,164.6GWh，累计同比增长48.1%。其中，动力电池累计销量为790.4GWh，占总销量67.9%，累计同比增长37.1%；储能电池累计销量为374.2GWh，占总销量32.1%，累计同比增长78.6%。

  在此背景下，截至2026年9月7日，中证细分化工产业主题指数近一个月、近三个月、年初至今收益率分别为-3.95%、‑2.96%、-4.01%，近一年、近三年、近五年年化收益分别为15.82%、4.94%、-8.71%。

  二、藏在“衣食住行”里的化工网络，透视中证细分化工指数的“双面镜”

  从农业的化肥原料、纺织的合成纤维，到塑料制品、新能源锂电材料，化工产业链网络的生活覆盖面广。

  其中，产业链上游以石油、煤炭、天然气等自然资源为原料基础；中游聚焦基础化工原料的生产制备与深度加工；下游则广泛覆盖新能源、电子信息、塑料橡胶、农业化肥等诸多领域。

  中证细分化工产业主题指数聚焦化工产业全链条，覆盖基础炼油化工、农用化工、锂电材料、氟化工、煤化工、高分子新材料等核心赛道，既包含全球化工龙头万华化学、盐湖资源龙头盐湖股份、也囊括锂电电解液供应商天赐材料、氟化工龙头巨化股份等代表性企业。

  截至2026年9月7日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股分别为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、宝丰能源、巨化股份、天赐材料、卫星化学、荣盛石化、东材科技及多氟多，前十大权重股合计占比42.6%。

  从行业权重分布看，参照申万二级行业分类，基础化工-农化制品占25.91%，基础化工-农化制品占比24.41%，石油石化-炼化及贸易占比13.51%，基础化工-化学原料占比12.67%，电力设备-电池占比9.31%，其余为基础化工-塑料、化学纤维、橡胶等板块。

  参照申万三级行业分类，中证细分化工产业主题指数中，钾肥、炼油化工、氟化工、聚氨酯、电池化学品及磷肥及磷化工行业权重占比分别为12.71%、10.85%、9.66%、9.65%、9.31%及8.35%。

  成分股市值结构呈现“大龙头+细分成长”特征，既有具备行业巨头，也包含一批细分赛道的新材料成长企业。50只成分股中，7只成分股市值千亿元，10只成分股处于500‑999亿元区间，剩余33只成分股市值在500亿元以下。

  东方财富Choice数据显示，2025年中证细分化工产业主题指数成分股合计营业总收入为18,076.13亿元，同比增长0.1%；归属母公司净利润980.29亿元，同比增长25.77%。

  权重股业绩方面，盐湖股份2026年半年度报告显示，实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69亿元，同比增长137.88%。万华化学2026年上半年实现营业收入1,193.16亿元，同比增长31.26%；归母净利润100.63亿元，同比增长64.35%。

  需要指出的是，化工属于典型强周期行业，行业景气度高度依赖供需端、大宗商品、政策等因素。若上游原料价格大幅波动或下游需求复苏不及预期，会直接压制化工品价格与企业盈利，并带动指数出现较大回撤。

  总的来说，化工行业供需格局改善、产品价格回暖，叠加政策持续推动老旧装置改造、产能有序管控。同时新能源、高端制造带动锂电化学品、新材料需求扩容。而中证细分化工产业主题指数，标的覆盖行业龙头与细分成长企业。